時(shí)間：2023-06-12 16:09:35
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【關(guān)鍵詞】 社會(huì)保障基金； 投資效益； 比較分析； 啟示
一、社會(huì)保障基金的投資模式
世界各國(guó)及地區(qū)都不同程度地運(yùn)用社會(huì)保障基金進(jìn)行投資以獲得收益，根據(jù)投資主體的不同，社會(huì)保障基金的投資主要有三種模式。
（一）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資權(quán)利交給國(guó)家相關(guān)機(jī)構(gòu)
通常的投資方式是購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的債券或者直接參與國(guó)家財(cái)政投資。無(wú)論是采取從一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債、定向認(rèn)購(gòu)社會(huì)保險(xiǎn)特種國(guó)債，還是直接列入財(cái)政預(yù)算等方式，這種國(guó)際通行的做法具有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、收益保證、操作容易等優(yōu)點(diǎn)。其缺點(diǎn)是雖然這種投資方式在風(fēng)險(xiǎn)上有保證，但收益性較差。如果物價(jià)指數(shù)較高，即使國(guó)家對(duì)國(guó)債實(shí)行利率補(bǔ)貼，仍不能使基金增值。
（二）委托專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資
通過(guò)規(guī)定最低收益率的形式委托銀行、基金管理公司、信托公司等機(jī)構(gòu)進(jìn)行信托投資，這樣可以保證穩(wěn)定的收益率。為使基金得到盡可能大的投資回報(bào)，一般可以引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，將基金分割成幾塊，委托多家機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。這種模式強(qiáng)調(diào)投資的收益性，但其缺點(diǎn)是在物價(jià)指數(shù)增幅較大時(shí)，仍難以保證投資的收益率高于通貨膨脹率。
（三）建立社會(huì)保障基金自有的投資機(jī)構(gòu)
如果成立一種專門(mén)從事基金投資的機(jī)構(gòu)作為社會(huì)保障投資部，那么由投資部進(jìn)行基金投資的優(yōu)勢(shì)就在于其擁有投資自。這意味著社會(huì)保障基金的投資方向可以同社會(huì)保障事業(yè)本身的發(fā)展緊密地聯(lián)系起來(lái)，可以將社會(huì)保障基金用于福利目的的投資比如住房、居住環(huán)境、福利設(shè)施及教育等。
二、我國(guó)社會(huì)保障基金投資效益分析
（一）我國(guó)社會(huì)保障基金的投資模式
我國(guó)社會(huì)保障基金投資中大部分是委托投資，也有通過(guò)由國(guó)務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)的全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)的直接投資，例如債券投資、股權(quán)資產(chǎn)的投資等，所以我國(guó)社會(huì)保障基金是直接投資與委托投資相結(jié)合，即采取的是第二種模式和政府監(jiān)管下的第三種模式。
按照國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定，全國(guó)社保基金境內(nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等。境外投資范圍包括：銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品，債券，股票，證券投資基金，以及用于風(fēng)險(xiǎn)管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。截至2009年，全國(guó)社保基金指定了南方基金管理有限公司等10家境內(nèi)投資管理人以及施羅德投資管理公司等12家全球投資管理人。
社會(huì)保障基金在各類資產(chǎn)的具體投資比例限制為：銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50%，其中，銀行存款的比例不得低于10%。在一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的50%；企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。
（二）對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)
我國(guó)社會(huì)保障基金各年的投資收益額并不穩(wěn)定，波動(dòng)劇烈。各年投資收益率受投資環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策等多種外部因素影響，呈大起大落之勢(shì)。
表1顯示我國(guó)社會(huì)保障基金的投資收益率在2006、2007年很高，這與2006、2007年我國(guó)證券市場(chǎng)的牛市相關(guān)，當(dāng)我國(guó)證券市場(chǎng)在2008年進(jìn)入熊市時(shí)，社會(huì)保障基金的投資收益率銳減至-6.79%，這說(shuō)明了社會(huì)保障基金投資于證券市場(chǎng)所面臨的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。另一方面，除2008年金融危機(jī)導(dǎo)致投資收益率為負(fù)數(shù)以外，社會(huì)保障基金每年的投資收益率都高于當(dāng)年的通貨膨脹率。但令人遺憾的是，這只是部分?jǐn)?shù)據(jù)得出的結(jié)果。根據(jù)現(xiàn)行社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理制度，社會(huì)保險(xiǎn)基金僅有少量個(gè)人賬戶資金委托全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理，到2011年6月，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理的基金總資產(chǎn)約為9 000億元。據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文計(jì)算，全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資收益率可能不足2%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2011年7月份6.4%的通貨膨脹率。
表2顯示我國(guó)社會(huì)保障基金的收入主要來(lái)源于利息收入和股票投資收益，特別是證券差價(jià)收入。根據(jù)人力資源和社會(huì)保障部公布的數(shù)據(jù)，截止到2010年年末，全國(guó)各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額已達(dá)到24 309億元。但同樣存在的問(wèn)題是，以購(gòu)買債券和委托運(yùn)營(yíng)的方式進(jìn)行投資的社保基金占基金總額的比例不足一成，其余九成以上只能采取存銀行和買國(guó)債等管理方式。
三、國(guó)外社會(huì)保障基金投資效益分析
（一）美國(guó)社會(huì)保障基金投資效益分析
1.美國(guó)社會(huì)保障基金的投資模式
美國(guó)社會(huì)保障基金分為三大塊，分別是美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金、美國(guó)州和地方社會(huì)保障基金以及私有社會(huì)保障基金。
在社會(huì)保障基金的投資管理上，美國(guó)聯(lián)邦政府采取的是第三種模式，即通過(guò)由政府部門(mén)牽頭組成的社會(huì)保障信托基金委員會(huì)負(fù)責(zé)基金的投資運(yùn)營(yíng)。但值得一提的是，美國(guó)聯(lián)邦政府明確規(guī)定美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金中的遺屬保險(xiǎn)信托基金只能購(gòu)買聯(lián)邦政府的特別債券，而不得購(gòu)買其他任何證券。這充分體現(xiàn)了政府的主導(dǎo)地位，也即第一種模式。
另一方面，出于對(duì)社會(huì)保障基金的增值需要，美國(guó)聯(lián)邦政府對(duì)另外兩大基金沒(méi)有太多的限制。其中，美國(guó)州和地方社會(huì)保障基金投資組合變化很大，對(duì)公司股票的投資從無(wú)到有，并且在近年來(lái)一直維持在30%左右。
2.對(duì)美國(guó)社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)
從投資效益來(lái)看，美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金各年的收益率均在4%以上。與此同時(shí)，美國(guó)州和地方社會(huì)保障基金投資收益率在各年中則變化很大，1998年投資收益率高達(dá)13%，而到了2002年卻跌至-3.2%。由此可見(jiàn)，美國(guó)聯(lián)邦政府在保證基金的安全性的基礎(chǔ)上，尋求基金的增值，目的是在安全性與收益性之間尋找到平衡點(diǎn)。
（二）日本社會(huì)保障基金投資效益分析
1.日本社會(huì)保障基金的投資模式
日本養(yǎng)老儲(chǔ)備基金制度就是政府將每年的國(guó)民年金和厚生年金的繳費(fèi)收入支付養(yǎng)老費(fèi)用后的剩余部分積累起來(lái)，形成養(yǎng)老儲(chǔ)備基金進(jìn)行投資，以此來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)老齡化社會(huì)較高的養(yǎng)老費(fèi)用。其分為日本公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金和日本企業(yè)年金兩部分。日本政府對(duì)社會(huì)保障基金的投資管理分別采用了兩種不同的模式。
日本公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金由政府養(yǎng)老基金投資基金（GPIF）進(jìn)行投資，即采用第三種模式。對(duì)投資資產(chǎn)的方向和比例進(jìn)行了較為嚴(yán)格的管理。在資產(chǎn)組合、風(fēng)險(xiǎn)管理、投資決策等方面采取市場(chǎng)化運(yùn)行的措施。
日本企業(yè)年金主要委托信托銀行和人壽保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，即采用第二種模式。日本企業(yè)年金的投資主要以股票和債券為主，而且每年的總體比例變化不大，大約保持在60%。相對(duì)于公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金投資來(lái)說(shuō)，日本企業(yè)年金的投資組合中債券的比例明顯減少，而其他類投資例如房地產(chǎn)等的投資比重較大。
2.對(duì)日本社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)
由于日本社會(huì)保障基金的投資主要以股票為主，因此其投資收益率極不穩(wěn)定，隨著日本股票市場(chǎng)的震蕩而劇烈波動(dòng)。GPIF的投資收益率在2005年高達(dá)14.37%，而到了2007年則下降為-6.41%。由此可以看出，單一的依靠投資股票作為社會(huì)保障基金的主要增值方式，結(jié)果并不理想。
（三）愛(ài)爾蘭社會(huì)保障基金投資效益分析
1.愛(ài)爾蘭社會(huì)保障基金的投資模式
愛(ài)爾蘭政府是采取社會(huì)保障基金的第三種投資模式，即成立國(guó)民養(yǎng)老儲(chǔ)備基金委員會(huì)作為社會(huì)保障基金的管理機(jī)構(gòu)。該委員會(huì)將超過(guò)50%的資產(chǎn)投資于股票市場(chǎng)，并在全球范圍內(nèi)加以分散。
2.對(duì)愛(ài)爾蘭社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)
國(guó)民養(yǎng)老儲(chǔ)備基金以長(zhǎng)期收益最大化為主要目標(biāo)制定了從2000年建立到2070年退出的分階段差異性投資策略，在2001、2002年投資回報(bào)很不理想的情況下，根據(jù)評(píng)估效果和市場(chǎng)發(fā)展方向拓寬了投資渠道，實(shí)施新的投資策略，2003年開(kāi)始便獲得了顯著的成效。投資收益率從2002年的-16.1%上升至2006年的24.4%。這種對(duì)于投資策略和資產(chǎn)配置進(jìn)行有效監(jiān)控的做法，有利于平滑資本回報(bào)率，提高投資效率，非常值得借鑒。
四、我國(guó)社會(huì)保障基金投資的發(fā)展啟示
國(guó)外社會(huì)保障基金的不同投資模式對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金投資的發(fā)展起到了很好的啟示作用。與國(guó)外社會(huì)保障基金投資效益比較可以看出，在保證社會(huì)保障基金安全性的同時(shí)，多方拓展社保基金的投資渠道與完善社保基金投資的法律法規(guī)體系將成為我國(guó)社保基金保值增值的兩大法寶。
（一）多方拓展社保基金的投資渠道
單一的依靠股票投資特別是證券差價(jià)收入作為我國(guó)社會(huì)保障基金主要收益來(lái)源其風(fēng)險(xiǎn)極大，收益也極不穩(wěn)定。以貝因美股份（002570）為例，貝因美2011年中報(bào)顯示二季度末前十大流通股東中，社保基金包攬前兩席，分別是社保一零八和社保六零二。截至2011年8月12日，社保基金在該股上的總體浮虧已經(jīng)超過(guò)1.02億元。
在中央擴(kuò)大內(nèi)需的政策方針指引下，社保基金參與收益率較高、回報(bào)預(yù)期穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，從長(zhǎng)期看將非常有助于其實(shí)現(xiàn)保值增值。2010年9月底，社保基金累計(jì)投資信托項(xiàng)目20個(gè)，主要借款人包括鐵道部、國(guó)家電網(wǎng)、國(guó)電集團(tuán)等。2011年，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)加大了對(duì)社會(huì)保障房建設(shè)的支持，已先后向南京、天津、重慶等地保障房項(xiàng)目累計(jì)貸款超過(guò)100億元，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)通過(guò)交銀信托，并由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行擔(dān)保，向重慶市城租房建設(shè)有限公司發(fā)放3年期45億元信托貸款。
此外，選擇安全性最高的領(lǐng)域進(jìn)行股權(quán)投資，對(duì)相關(guān)企業(yè)實(shí)行戰(zhàn)略性注資，預(yù)期未來(lái)將能夠充分分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)所帶來(lái)的豐碩成果。2009年，社保基金已投資交通銀行、中國(guó)銀行、工商銀行、京滬高速鐵路股份有限公司各100億元，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司155.2億元。截至2010年8月31日，社保基金直接投資項(xiàng)目9個(gè)，按新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的賬面價(jià)值合計(jì)1 287.59億元，占社保基金總資產(chǎn)的20.29%，累計(jì)已實(shí)現(xiàn)收益208.74億元。其中四家銀行按新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的賬面價(jià)值1 137.47億元，浮盈776.28億元，投資以來(lái)增值1 030.11億元，占社保基金累計(jì)投資增值的30.8%。2011年，社保基金會(huì)出資100億元戰(zhàn)略入股國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，持股比例為2.19%。全國(guó)社保基金戰(zhàn)略投資中國(guó)人保集團(tuán)100億元，持股比例11%左右。
（二）完善社保基金投資的法律法規(guī)體系
對(duì)養(yǎng)老基金的管制主要分為兩種。第一種是“謹(jǐn)慎人原則”模式，該模式要求養(yǎng)老基金資產(chǎn)的托管人對(duì)所管理的資產(chǎn)必須像對(duì)待自己的資產(chǎn)一樣，謹(jǐn)慎地選擇最能分散風(fēng)險(xiǎn)的投資組合，同時(shí)，對(duì)托管人實(shí)行無(wú)限責(zé)任制。第二種為“指導(dǎo)性原則”模式。執(zhí)行該原則的國(guó)家，政府對(duì)養(yǎng)老基金的投資工具選擇及其在投資組合中所占的比重均進(jìn)行明確的限制和約定，并對(duì)基金的運(yùn)作實(shí)行強(qiáng)硬的管制。歷史經(jīng)驗(yàn)表明采用“謹(jǐn)慎人原則”的國(guó)家養(yǎng)老基金投資組合的平均收益率高于采用“指導(dǎo)性原則”的國(guó)家。
國(guó)家以法規(guī)形式對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投向、范圍、項(xiàng)目投資比例給出原則的規(guī)定，這是社會(huì)保險(xiǎn)基金規(guī)范運(yùn)作和良性發(fā)展的基石。在我國(guó)，相關(guān)法律體系不健全，金融市場(chǎng)不完善，投資主體的自我約束能力弱，不具備實(shí)行“謹(jǐn)慎人原則”的先天條件。目前我國(guó)養(yǎng)老基金由國(guó)家掌管，接近于“指導(dǎo)性原則”，這是符合我國(guó)國(guó)情的，但隨著相應(yīng)制度的完善，我們可以吸收“謹(jǐn)慎人原則”中的有效做法。例如，目前社保基金僅有約6%的資產(chǎn)投向海外，主要在香港。但根據(jù)相關(guān)法規(guī)規(guī)定，該基金的海外投資上限為20%。考慮到社保基金有2010年前實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大至近1 500億美元的雄心，相應(yīng)的法律法規(guī)對(duì)于海外投資的限額，也需在不遠(yuǎn)的將來(lái)增長(zhǎng)近一倍。
【參考文獻(xiàn)】
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世界各國(guó)及地區(qū)都不同程度地運(yùn)用社會(huì)保障基金進(jìn)行投資以獲得收益，根據(jù)投資主體的不同，社會(huì)保障基金的投資主要有三種模式。
（一）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資權(quán)利交給國(guó)家相關(guān)機(jī)構(gòu)通常的投資方式是購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的債券或者直接參與國(guó)家財(cái)政投資。無(wú)論是采取從一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債、定向認(rèn)購(gòu)社會(huì)保險(xiǎn)特種國(guó)債，還是直接列入財(cái)政預(yù)算等方式，這種國(guó)際通行的做法具有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、收益保證、操作容易等優(yōu)點(diǎn)。其缺點(diǎn)是雖然這種投資方式在風(fēng)險(xiǎn)上有保證，但收益性較差。如果物價(jià)指數(shù)較高，即使國(guó)家對(duì)國(guó)債實(shí)行利率補(bǔ)貼，仍不能使基金增值。
（二）委托專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資通過(guò)規(guī)定最低收益率的形式委托銀行、基金管理公司、信托公司等機(jī)構(gòu)進(jìn)行信托投資，這樣可以保證穩(wěn)定的收益率。為使基金得到盡可能大的投資回報(bào)，一般可以引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，將基金分割成幾塊，委托多家機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。這種模式強(qiáng)調(diào)投資的收益性，但其缺點(diǎn)是在物價(jià)指數(shù)增幅較大時(shí)，仍難以保證投資的收益率高于通貨膨脹率。
（三）建立社會(huì)保障基金自有的投資機(jī)構(gòu)如果成立一種專門(mén)從事基金投資的機(jī)構(gòu)作為社會(huì)保障投資部，那么由投資部進(jìn)行基金投資的優(yōu)勢(shì)就在于其擁有投資自。這意味著社會(huì)保障基金的投資方向可以同社會(huì)保障事業(yè)本身的發(fā)展緊密地聯(lián)系起來(lái)，可以將社會(huì)保障基金用于福利目的的投資比如住房、居住環(huán)境、福利設(shè)施及教育等。
二、我國(guó)社會(huì)保障基金投資效益分析
（一）我國(guó)社會(huì)保障基金的投資模式我國(guó)社會(huì)保障基金投資中大部分是委托投資，也有通過(guò)由國(guó)務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)的全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)的直接投資，例如債券投資、股權(quán)資產(chǎn)的投資等，所以我國(guó)社會(huì)保障基金是直接投資與委托投資相結(jié)合，即采取的是第二種模式和政府監(jiān)管下的第三種模式。按照國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定，全國(guó)社保基金境內(nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等。境外投資范圍包括：銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品，債券，股票，證券投資基金，以及用于風(fēng)險(xiǎn)管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。截至2009年，全國(guó)社保基金指定了南方基金管理有限公司等10家境內(nèi)投資管理人以及施羅德投資管理公司等12家全球投資管理人。社會(huì)保障基金在各類資產(chǎn)的具體投資比例限制為：銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50%，其中，銀行存款的比例不得低于10%。在一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的50%；企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。
（二）對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)我國(guó)社會(huì)保障基金各年的投資收益額并不穩(wěn)定，波動(dòng)劇烈。各年投資收益率受投資環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策等多種外部因素影響，呈大起大落之勢(shì)。表1顯示我國(guó)社會(huì)保障基金的投資收益率在2006、2007年很高，這與2006、2007年我國(guó)證券市場(chǎng)的牛市相關(guān)，當(dāng)我國(guó)證券市場(chǎng)在2008年進(jìn)入熊市時(shí)，社會(huì)保障基金的投資收益率銳減至-6.79%，這說(shuō)明了社會(huì)保障基金投資于證券市場(chǎng)所面臨的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。另一方面，除2008年金融危機(jī)導(dǎo)致投資收益率為負(fù)數(shù)以外，社會(huì)保障基金每年的投資收益率都高于當(dāng)年的通貨膨脹率。但令人遺憾的是，這只是部分?jǐn)?shù)據(jù)得出的結(jié)果。根據(jù)現(xiàn)行社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理制度，社會(huì)保險(xiǎn)基金僅有少量個(gè)人賬戶資金委托全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理，到2011年6月，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理的基金總資產(chǎn)約為9000億元。據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文計(jì)算，全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資收益率可能不足2%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2011年7月份6.4%的通貨膨脹率。表2顯示我國(guó)社會(huì)保障基金的收入主要來(lái)源于利息收入和股票投資收益，特別是證券差價(jià)收入。根據(jù)人力資源和社會(huì)保障部公布的數(shù)據(jù)，截止到2010年年末，全國(guó)各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額已達(dá)到24309億元。但同樣存在的問(wèn)題是，以購(gòu)買債券和委托運(yùn)營(yíng)的方式進(jìn)行投資的社保基金占基金總額的比例不足一成，其余九成以上只能采取存銀行和買國(guó)債等管理方式。
三、國(guó)外社會(huì)保障基金投資效益分析
（一）美國(guó)社會(huì)保障基金投資效益分析1.美國(guó)社會(huì)保障基金的投資模式美國(guó)社會(huì)保障基金分為三大塊，分別是美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金、美國(guó)州和地方社會(huì)保障基金以及私有社會(huì)保障基金。在社會(huì)保障基金的投資管理上，美國(guó)聯(lián)邦政府采取的是第三種模式，即通過(guò)由政府部門(mén)牽頭組成的社會(huì)保障信托基金委員會(huì)負(fù)責(zé)基金的投資運(yùn)營(yíng)。但值得一提的是，美國(guó)聯(lián)邦政府明確規(guī)定美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金中的遺屬保險(xiǎn)信托基金只能購(gòu)買聯(lián)邦政府的特別債券，而不得購(gòu)買其他任何證券。這充分體現(xiàn)了政府的主導(dǎo)地位，也即第一種模式。另一方面，出于對(duì)社會(huì)保障基金的增值需要，美國(guó)聯(lián)邦政府對(duì)另外兩大基金沒(méi)有太多的限制。其中，美國(guó)州和地方社會(huì)保障基金投資組合變化很大，對(duì)公司股票的投資從無(wú)到有，并且在近年來(lái)一直維持在30%左右。2.對(duì)美國(guó)社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)從投資效益來(lái)看，美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金各年的收益率均在4%以上。與此同時(shí)，美國(guó)州和地方社會(huì)保障基金投資收益率在各年中則變化很大，1998年投資收益率高達(dá)13%，而到了2002年卻跌至-3.2%。由此可見(jiàn)，美國(guó)聯(lián)邦政府在保證基金的安全性的基礎(chǔ)上，尋求基金的增值，目的是在安全性與收益性之間尋找到平衡點(diǎn)。
（二）日本社會(huì)保障基金投資效益分析1.日本社會(huì)保障基金的投資模式日本養(yǎng)老儲(chǔ)備基金制度就是政府將每年的國(guó)民年金和厚生年金的繳費(fèi)收入支付養(yǎng)老費(fèi)用后的剩余部分積累起來(lái)，形成養(yǎng)老儲(chǔ)備基金進(jìn)行投資，以此來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)老齡化社會(huì)較高的養(yǎng)老費(fèi)用。其分為日本公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金和日本企業(yè)年金兩部分。日本政府對(duì)社會(huì)保障基金的投資管理分別采用了兩種不同的模式。日本公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金由政府養(yǎng)老基金投資基金（GPIF）進(jìn)行投資，即采用第三種模式。對(duì)投資資產(chǎn)的方向和比例進(jìn)行了較為嚴(yán)格的管理。在資產(chǎn)組合、風(fēng)險(xiǎn)管理、投資決策等方面采取市場(chǎng)化運(yùn)行的措施。日本企業(yè)年金主要委托信托銀行和人壽保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，即采用第二種模式。日本企業(yè)年金的投資主要以股票和債券為主，而且每年的總體比例變化不大，大約保持在60%。相對(duì)于公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金投資來(lái)說(shuō)，日本企業(yè)年金的投資組合中債券的比例明顯減少，而其他類投資例如房地產(chǎn)等的投資比重較大。2.對(duì)日本社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)由于日本社會(huì)保障基金的投資主要以股票為主，因此其投資收益率極不穩(wěn)定，隨著日本股票市場(chǎng)的震蕩而劇烈波動(dòng)。GPIF的投資收益率在2005年高達(dá)14.37%，而到了2007年則下降為-6.41%。由此可以看出，單一的依靠投資股票作為社會(huì)保障基金的主要增值方式，結(jié)果并不理想。
（三）愛(ài)爾蘭社會(huì)保障基金投資效益分析1.愛(ài)爾蘭社會(huì)保障基金的投資模式愛(ài)爾蘭政府是采取社會(huì)保障基金的第三種投資模式，即成立國(guó)民養(yǎng)老儲(chǔ)備基金委員會(huì)作為社會(huì)保障基金的管理機(jī)構(gòu)。該委員會(huì)將超過(guò)50%的資產(chǎn)投資于股票市場(chǎng)，并在全球范圍內(nèi)加以分散。2.對(duì)愛(ài)爾蘭社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)國(guó)民養(yǎng)老儲(chǔ)備基金以長(zhǎng)期收益最大化為主要目標(biāo)制定了從2000年建立到2070年退出的分階段差異性投資策略，在2001、2002年投資回報(bào)很不理想的情況下，根據(jù)評(píng)估效果和市場(chǎng)發(fā)展方向拓寬了投資渠道，實(shí)施新的投資策略，2003年開(kāi)始便獲得了顯著的成效。投資收益率從2002年的-16.1%上升至2006年的24.4%。這種對(duì)于投資策略和資產(chǎn)配置進(jìn)行有效監(jiān)控的做法，有利于平滑資本回報(bào)率，提高投資效率，非常值得借鑒。
四、我國(guó)社會(huì)保障基金投資的發(fā)展啟示
國(guó)外社會(huì)保障基金的不同投資模式對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金投資的發(fā)展起到了很好的啟示作用。與國(guó)外社會(huì)保障基金投資效益比較可以看出，在保證社會(huì)保障基金安全性的同時(shí)，多方拓展社保基金的投資渠道與完善社保基金投資的法律法規(guī)體系將成為我國(guó)社保基金保值增值的兩大法寶。
（一）多方拓展社保基金的投資渠道單一的依靠股票投資特別是證券差價(jià)收入作為我國(guó)社會(huì)保障基金主要收益來(lái)源其風(fēng)險(xiǎn)極大，收益也極不穩(wěn)定。以貝因美股份（002570）為例，貝因美2011年中報(bào)顯示二季度末前十大流通股東中，社保基金包攬前兩席，分別是社保一零八和社保六零二。截至2011年8月12日，社保基金在該股上的總體浮虧已經(jīng)超過(guò)1.02億元。在中央擴(kuò)大內(nèi)需的政策方針指引下，社保基金參與收益率較高、回報(bào)預(yù)期穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，從長(zhǎng)期看將非常有助于其實(shí)現(xiàn)保值增值。2010年9月底，社保基金累計(jì)投資信托項(xiàng)目20個(gè)，主要借款人包括鐵道部、國(guó)家電網(wǎng)、國(guó)電集團(tuán)等。2011年，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)加大了對(duì)社會(huì)保障房建設(shè)的支持，已先后向南京、天津、重慶等地保障房項(xiàng)目累計(jì)貸款超過(guò)100億元，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)通過(guò)交銀信托，并由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行擔(dān)保，向重慶市城租房建設(shè)有限公司發(fā)放3年期45億元信托貸款。此外，選擇安全性最高的領(lǐng)域進(jìn)行股權(quán)投資，對(duì)相關(guān)企業(yè)實(shí)行戰(zhàn)略性注資，預(yù)期未來(lái)將能夠充分分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)所帶來(lái)的豐碩成果。2009年，社保基金已投資交通銀行、中國(guó)銀行、工商銀行、京滬高速鐵路股份有限公司各100億元，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司155.2億元。截至2010年8月31日，社保基金直接投資項(xiàng)目9個(gè)，按新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的賬面價(jià)值合計(jì)1287.59億元，占社保基金總資產(chǎn)的20.29%，累計(jì)已實(shí)現(xiàn)收益208.74億元。其中四家銀行按新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的賬面價(jià)值1137.47億元，浮盈776.28億元，投資以來(lái)增值1030.11億元，占社保基金累計(jì)投資增值的30.8%。2011年，社保基金會(huì)出資100億元戰(zhàn)略入股國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，持股比例為2.19%。全國(guó)社保基金戰(zhàn)略投資中國(guó)人保集團(tuán)100億元，持股比例11%左右。
世界各國(guó)及地區(qū)都不同程度地運(yùn)用社會(huì)保障基金進(jìn)行投資以獲得收益，根據(jù)投資主體的不同，社會(huì)保障基金的投資主要有三種模式。
（一）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資權(quán)利交給國(guó)家相關(guān)機(jī)構(gòu)通常的投資方式是購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的債券或者直接參與國(guó)家財(cái)政投資。無(wú)論是采取從一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債、定向認(rèn)購(gòu)社會(huì)保險(xiǎn)特種國(guó)債，還是直接列入財(cái)政預(yù)算等方式，這種國(guó)際通行的做法具有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、收益保證、操作容易等優(yōu)點(diǎn)。其缺點(diǎn)是雖然這種投資方式在風(fēng)險(xiǎn)上有保證，但收益性較差。如果物價(jià)指數(shù)較高，即使國(guó)家對(duì)國(guó)債實(shí)行利率補(bǔ)貼，仍不能使基金增值。
（二）委托專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資通過(guò)規(guī)定最低收益率的形式委托銀行、基金管理公司、信托公司等機(jī)構(gòu)進(jìn)行信托投資，這樣可以保證穩(wěn)定的收益率。為使基金得到盡可能大的投資回報(bào)，一般可以引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，將基金分割成幾塊，委托多家機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。這種模式強(qiáng)調(diào)投資的收益性，但其缺點(diǎn)是在物價(jià)指數(shù)增幅較大時(shí)，仍難以保證投資的收益率高于通貨膨脹率。
（三）建立社會(huì)保障基金自有的投資機(jī)構(gòu)如果成立一種專門(mén)從事基金投資的機(jī)構(gòu)作為社會(huì)保障投資部，那么由投資部進(jìn)行基金投資的優(yōu)勢(shì)就在于其擁有投資自。這意味著社會(huì)保障基金的投資方向可以同社會(huì)保障事業(yè)本身的發(fā)展緊密地聯(lián)系起來(lái)，可以將社會(huì)保障基金用于福利目的的投資比如住房、居住環(huán)境、福利設(shè)施及教育等。
二、我國(guó)社會(huì)保障基金投資效益分析
（一）我國(guó)社會(huì)保障基金的投資模式我國(guó)社會(huì)保障基金投資中大部分是委托投資，也有通過(guò)由國(guó)務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)的全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)的直接投資，例如債券投資、股權(quán)資產(chǎn)的投資等，所以我國(guó)社會(huì)保障基金是直接投資與委托投資相結(jié)合，即采取的是第二種模式和政府監(jiān)管下的第三種模式。按照國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定，全國(guó)社保基金境內(nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等。境外投資范圍包括：銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品，債券，股票，證券投資基金，以及用于風(fēng)險(xiǎn)管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。截至2009年，全國(guó)社保基金指定了南方基金管理有限公司等10家境內(nèi)投資管理人以及施羅德投資管理公司等12家全球投資管理人。社會(huì)保障基金在各類資產(chǎn)的具體投資比例限制為：銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50%，其中，銀行存款的比例不得低于10%。在一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的50%；企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。
（二）對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)我國(guó)社會(huì)保障基金各年的投資收益額并不穩(wěn)定，波動(dòng)劇烈。各年投資收益率受投資環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策等多種外部因素影響，呈大起大落之勢(shì)。表1顯示我國(guó)社會(huì)保障基金的投資收益率在2006、2007年很高，這與2006、2007年我國(guó)證券市場(chǎng)的牛市相關(guān)，當(dāng)我國(guó)證券市場(chǎng)在2008年進(jìn)入熊市時(shí)，社會(huì)保障基金的投資收益率銳減至-6.79%，這說(shuō)明了社會(huì)保障基金投資于證券市場(chǎng)所面臨的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。另一方面，除2008年金融危機(jī)導(dǎo)致投資收益率為負(fù)數(shù)以外，社會(huì)保障基金每年的投資收益率都高于當(dāng)年的通貨膨脹率。但令人遺憾的是，這只是部分?jǐn)?shù)據(jù)得出的結(jié)果。根據(jù)現(xiàn)行社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理制度，社會(huì)保險(xiǎn)基金僅有少量個(gè)人賬戶資金委托全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理，到2011年6月，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理的基金總資產(chǎn)約為9000億元。據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文計(jì)算，全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資收益率可能不足2%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2011年7月份6.4%的通貨膨脹率。表2顯示我國(guó)社會(huì)保障基金的收入主要來(lái)源于利息收入和股票投資收益，特別是證券差價(jià)收入。根據(jù)人力資源和社會(huì)保障部公布的數(shù)據(jù)，截止到2010年年末，全國(guó)各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額已達(dá)到24309億元。但同樣存在的問(wèn)題是，以購(gòu)買債券和委托運(yùn)營(yíng)的方式進(jìn)行投資的社保基金占基金總額的比例不足一成，其余九成以上只能采取存銀行和買國(guó)債等管理方式。
三、國(guó)外社會(huì)保障基金投資效益分析
（一）美國(guó)社會(huì)保障基金投資效益分析
1.美國(guó)社會(huì)保障基金的投資模式美國(guó)社會(huì)保障基金分為三大塊，分別是美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金、美國(guó)州和地方社會(huì)保障基金以及私有社會(huì)保障基金。在社會(huì)保障基金的投資管理上，美國(guó)聯(lián)邦政府采取的是第三種模式，即通過(guò)由政府部門(mén)牽頭組成的社會(huì)保障信托基金委員會(huì)負(fù)責(zé)基金的投資運(yùn)營(yíng)。但值得一提的是，美國(guó)聯(lián)邦政府明確規(guī)定美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金中的遺屬保險(xiǎn)信托基金只能購(gòu)買聯(lián)邦政府的特別債券，而不得購(gòu)買其他任何證券。這充分體現(xiàn)了政府的主導(dǎo)地位，也即第一種模式。另一方面，出于對(duì)社會(huì)保障基金的增值需要，美國(guó)聯(lián)邦政府對(duì)另外兩大基金沒(méi)有太多的限制。其中，美國(guó)州和地方社會(huì)保障基金投資組合變化很大，對(duì)公司股票的投資從無(wú)到有，并且在近年來(lái)一直維持在30%左右。
2.對(duì)美國(guó)社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)從投資效益來(lái)看，美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金各年的收益率均在4%以上。與此同時(shí)，美國(guó)州和地方社會(huì)保障基金投資收益率在各年中則變化很大，1998年投資收益率高達(dá)13%，而到了2002年卻跌至-3.2%。由此可見(jiàn)，美國(guó)聯(lián)邦政府在保證基金的安全性的基礎(chǔ)上，尋求基金的增值，目的是在安全性與收益性之間尋找到平衡點(diǎn)。
（二）日本社會(huì)保障基金投資效益分析
1.日本社會(huì)保障基金的投資模式日本養(yǎng)老儲(chǔ)備基金制度就是政府將每年的國(guó)民年金和厚生年金的繳費(fèi)收入支付養(yǎng)老費(fèi)用后的剩余部分積累起來(lái)，形成養(yǎng)老儲(chǔ)備基金進(jìn)行投資，以此來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)老齡化社會(huì)較高的養(yǎng)老費(fèi)用。其分為日本公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金和日本企業(yè)年金兩部分。日本政府對(duì)社會(huì)保障基金的投資管理分別采用了兩種不同的模式。日本公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金由政府養(yǎng)老基金投資基金（GPIF）進(jìn)行投資，即采用第三種模式。對(duì)投資資產(chǎn)的方向和比例進(jìn)行了較為嚴(yán)格的管理。在資產(chǎn)組合、風(fēng)險(xiǎn)管理、投資決策等方面采取市場(chǎng)化運(yùn)行的措施。日本企業(yè)年金主要委托信托銀行和人壽保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，即采用第二種模式。日本企業(yè)年金的投資主要以股票和債券為主，而且每年的總體比例變化不大，大約保持在60%。相對(duì)于公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金投資來(lái)說(shuō)，日本企業(yè)年金的投資組合中債券的比例明顯減少，而其他類投資例如房地產(chǎn)等的投資比重較大。
2.對(duì)日本社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)由于日本社會(huì)保障基金的投資主要以股票為主，因此其投資收益率極不穩(wěn)定，隨著日本股票市場(chǎng)的震蕩而劇烈波動(dòng)。GPIF的投資收益率在2005年高達(dá)14.37%，而到了2007年則下降為-6.41%。由此可以看出，單一的依靠投資股票作為社會(huì)保障基金的主要增值方式，結(jié)果并不理想。
（三）愛(ài)爾蘭社會(huì)保障基金投資效益分析
1.愛(ài)爾蘭社會(huì)保障基金的投資模式愛(ài)爾蘭政府是采取社會(huì)保障基金的第三種投資模式，即成立國(guó)民養(yǎng)老儲(chǔ)備基金委員會(huì)作為社會(huì)保障基金的管理機(jī)構(gòu)。該委員會(huì)將超過(guò)50%的資產(chǎn)投資于股票市場(chǎng)，并在全球范圍內(nèi)加以分散。
2.對(duì)愛(ài)爾蘭社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)國(guó)民養(yǎng)老儲(chǔ)備基金以長(zhǎng)期收益最大化為主要目標(biāo)制定了從2000年建立到2070年退出的分階段差異性投資策略，在2001、2002年投資回報(bào)很不理想的情況下，根據(jù)評(píng)估效果和市場(chǎng)發(fā)展方向拓寬了投資渠道，實(shí)施新的投資策略，2003年開(kāi)始便獲得了顯著的成效。投資收益率從2002年的-16.1%上升至2006年的24.4%。這種對(duì)于投資策略和資產(chǎn)配置進(jìn)行有效監(jiān)控的做法，有利于平滑資本回報(bào)率，提高投資效率，非常值得借鑒。
四、我國(guó)社會(huì)保障基金投資的發(fā)展啟示
國(guó)外社會(huì)保障基金的不同投資模式對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金投資的發(fā)展起到了很好的啟示作用。與國(guó)外社會(huì)保障基金投資效益比較可以看出，在保證社會(huì)保障基金安全性的同時(shí)，多方拓展社保基金的投資渠道與完善社保基金投資的法律法規(guī)體系將成為我國(guó)社保基金保值增值的兩大法寶。
1.1收益性原則。
社會(huì)保障基金的安全性原則可以有效確保投資的保值,收益性原則可以實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障基金的有效增值。社會(huì)保障基金想要獲得增值,其投資運(yùn)營(yíng)就必須要盈利。而收益性原則可以有效降低社保基金的運(yùn)營(yíng)困難,實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障基金的有效增值。可以說(shuō)安全性原則與收益性原則是社保基金投資運(yùn)營(yíng)必須遵循的兩個(gè)基本原則。
1.2統(tǒng)籌安排原則。
統(tǒng)籌安排原則要求社會(huì)保障基金管理人員對(duì)基金的支付進(jìn)行合理的安排,確保基金的有效運(yùn)行。具體情況就是,對(duì)于流動(dòng)性較弱的基金則可用于投于資本市場(chǎng),對(duì)于流動(dòng)性較強(qiáng)的基金可以投放于貨幣市場(chǎng)或者儲(chǔ)蓄存款等。
二、社會(huì)保障基金的投資模式
不同的國(guó)家及地區(qū)都采用不同的社會(huì)保障基金運(yùn)營(yíng)模式以獲得投資最大收益,根據(jù)社會(huì)保障基金投資主體,可以將社會(huì)保障基金分為三種投資模式。
2.1建立社會(huì)保障基金自有的投資機(jī)構(gòu)。
建立專門(mén)社會(huì)保障基金投資機(jī)構(gòu),由投資機(jī)構(gòu)對(duì)社會(huì)保障基金的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行分析,有利于降低社會(huì)保障基金投資風(fēng)險(xiǎn),確保投資有效增值。同時(shí),建立社會(huì)保障基金機(jī)構(gòu)可以將社會(huì)保障基金事業(yè)與社會(huì)保障基金的投資聯(lián)系起來(lái),例如可以將社會(huì)保障基金用于福利待遇的投資,如福利設(shè)施、教育、住房等。
2.2養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資權(quán)利交給國(guó)家相關(guān)機(jī)構(gòu)。
通常社會(huì)保障基金的投資方式主要有兩種,一是直接參與國(guó)家財(cái)政投資,二是購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的債券。然而無(wú)論是直接參與國(guó)家財(cái)政投資還是購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的債券,其優(yōu)點(diǎn)是可以有效確保投資收益、操作容易、無(wú)投資風(fēng)險(xiǎn)等,缺點(diǎn)就是這種投資雖然沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),但收益卻是很低的。隨著物價(jià)的上漲,即使國(guó)家對(duì)國(guó)債實(shí)行利率補(bǔ)貼,但不能確保社會(huì)保障基金投資增值。
2.3委托專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。
社會(huì)保障基金可以委托專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資,例委托基金管理公司、銀行以及信托公司等,這樣做的好處就是可以確保社會(huì)保障基金的收益。為了實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障基金獲得最大收益,可以采用競(jìng)爭(zhēng)的方式,將社會(huì)保障基金分成幾部分,委托多家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資,這樣可以有效確保投資的收益性。
三、社會(huì)保障基金投資效益分析
3.1我國(guó)社會(huì)保障基金的投資模式分析。
我國(guó)社會(huì)保障基金投資大多數(shù)都是采用委托專業(yè)金融機(jī)構(gòu)的投資方式,也有一部分投資是通過(guò)直接參與國(guó)家財(cái)政投資或者購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的債券,例如股權(quán)資產(chǎn)投資、債券投資等方式,由此可以得出,我國(guó)社會(huì)社會(huì)保障基金投資方式是委托投資與直接投資相融合,也就是二種投資模式并存的投資方式。根據(jù)我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理的相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定,我國(guó)社會(huì)保障基金國(guó)內(nèi)投資范圍包括買賣國(guó)債、銀行存款、股權(quán)投資基金、股權(quán)投資、證券投資基金、股票、信托投資等具有良好流動(dòng)性的金融工具。國(guó)外投資范圍包括銀行票據(jù)、股票、證券投資基金、債券以及貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品等具有流動(dòng)性的金融工具。截至2009年,我國(guó)社保基金指定了南方、博時(shí)、華夏、鵬華、嘉實(shí)等基金管理有限公司成為國(guó)內(nèi)首批社會(huì)保障基金投資管理人。社會(huì)保障基金在不同的資產(chǎn)中其投資比例是不相同的,其在不同投資資產(chǎn)中具體的投資比例限制為:國(guó)債投資與銀行存款的比例要高于社會(huì)保障基金總額的50%,其中銀行存款要高于社會(huì)保障基金總額的10%,但在多家銀行的存款要低于社保基金銀行存款總額的50%。此外,企業(yè)股票投資與證券投資基金的比例要低于社保基金銀行存款總額的40%。
3.2對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金投資效益的評(píng)價(jià)。
我國(guó)社會(huì)保障基金由于受到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、投資環(huán)境等多種因素的影響,導(dǎo)致近幾年投資收益不穩(wěn)定,呈現(xiàn)跌落起伏之勢(shì)。我國(guó)2009年社會(huì)保障基金的投資收益率很高,這與我國(guó)2009年證券市場(chǎng)環(huán)境有關(guān),當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)面臨著高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的環(huán)境,社會(huì)保障基金投資受證券市場(chǎng)的影響也面臨著高風(fēng)險(xiǎn)、高收益局面。此外,由于2008年爆發(fā)的全球性金融危機(jī)導(dǎo)致證券市場(chǎng)投資收益率為負(fù)數(shù),加上我國(guó)社會(huì)保障基金投資收益率高于市場(chǎng)通貨膨脹率,也是社會(huì)保障基金面臨高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的因素。2011年我國(guó)社會(huì)保障基金收益率迅速下降,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于通貨膨脹率。由此可以看出,我國(guó)社會(huì)保障基金投資收益受市場(chǎng)證券的影響呈現(xiàn)大起大落之勢(shì)。
四、借鑒國(guó)際社會(huì)保障基金投資經(jīng)驗(yàn)
4.1追求投資收益時(shí)兼顧社會(huì)效益。
由新加坡社會(huì)保障基金強(qiáng)制儲(chǔ)蓄計(jì)劃以及社會(huì)保障基金成功的投資方式可以看出,有效利用國(guó)民心理與傳統(tǒng)文化方面的影響,可以使社會(huì)保障基金投資有效成為國(guó)家的一項(xiàng)社會(huì)政策,有利于促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如智利實(shí)行的養(yǎng)老金體制的改革,建立個(gè)人積累賬戶,也極大的促進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)展。例如智利的證券市場(chǎng),是從1984年資產(chǎn)市值由零起步,經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)十三年的發(fā)展歷程,智利證券市場(chǎng)從1984年的零市值到1997年資產(chǎn)市值高達(dá)800億美元。此外,由于建立個(gè)人積累賬戶,增加了民營(yíng)機(jī)構(gòu)賬戶,增長(zhǎng)了抵押債券市場(chǎng)的資金,為國(guó)民的住房提供了有效支持。因此,我國(guó)社會(huì)保基金投資可以有效借鑒新加坡、智利等國(guó)家社會(huì)保障基金投資方式。保值增值是社會(huì)保障基金投資的目的,所以在能夠滿足國(guó)民的保障需求時(shí),兼顧社會(huì)收益,不僅有利于促進(jìn)社會(huì)保障基金的長(zhǎng)期收益,還可以有效促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
4.2穩(wěn)步推進(jìn)社會(huì)保障基金投資海外市場(chǎng)。
由于世界上每個(gè)國(guó)家制度與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在著很大的區(qū)別,因此在社會(huì)保障基金的投資上存在的風(fēng)險(xiǎn)程度也不一樣。例如阿根廷與智利的社
會(huì)保障基金,將一部分社會(huì)保障基金投資到國(guó)外市場(chǎng),并獲得良好的投資收益。愛(ài)爾蘭與英國(guó)將社會(huì)保障基金總額的30%投資到國(guó)外市場(chǎng),也獲得較高的投資收益。將社會(huì)保障基金投資國(guó)外市場(chǎng),可以有效避免與控制投資風(fēng)險(xiǎn)、有效拓寬社保基金投資渠道,對(duì)緩解國(guó)家外匯儲(chǔ)備壓力與保持國(guó)際收支平衡起到一定的積極作用。因此,社會(huì)保障基金投資要制定科學(xué)、合理的投資策略,有效控制投資風(fēng)險(xiǎn),在投資方式上可以選擇與國(guó)際投資機(jī)構(gòu)合作或者委托的投資方式,有效促進(jìn)社會(huì)保障基金的投資收益。
4.3鼓勵(lì)社會(huì)保障基金投資多元化,降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
實(shí)行社會(huì)保障基金投資多元化投資方式,可以有效降低投資風(fēng)險(xiǎn),確保社會(huì)保障基金的投資安全性。目前我國(guó)社會(huì)保障基金大多數(shù)是采用投資固定收益的金融產(chǎn)品,投資金融產(chǎn)品種類過(guò)于單一,影響了社會(huì)保障基金的收益。據(jù)有關(guān)調(diào)查表明,我國(guó)2008年社會(huì)保障基金總額約為2.5萬(wàn)億元,但社會(huì)保障基金的收益率卻不足2%,這表明,我國(guó)社會(huì)保障基金的投資存在較大的風(fēng)險(xiǎn)與安全隱患。我國(guó)社會(huì)保障基金投資方式可以借鑒美國(guó)與智利等國(guó)家成功的投資經(jīng)驗(yàn),根據(jù)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展行情,逐漸放寬社會(huì)保障基金的投資條件,拓寬新的投資領(lǐng)域,增加新的社會(huì)保障基金投資工具,例如商業(yè)銀行住房抵押貸款等投資方式,有效提高社會(huì)保障基金投資效益。
五、結(jié)論
