時間：2024-01-12 14:52:29
序論：在您撰寫當前資本市場的形勢時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
關鍵詞：計劃經濟體制 市場經濟體制 資本市場 經濟體制轉型
影響我國資本市場健康、穩定、持續發展的因素有很多，并且其隨著環境的變化而變化，存在不確定性，筆者僅結合目前的環境與形勢淺析以下四方面問題的影響。
一、提高上市公司質量，夯實資本市場基石
上市公司是中國資本市場的基石。沒有高質量的上市公司，則無法保證投資者的利益；利益得不到保證，投資者進入市場則會受阻，資本市場則無法取得持續發展并發揮應有的作用。因而，從國家政策和監管層面來說，提高上市公司質量是發展資本市場的基礎。
早期的上市公司多數是通過國有企業改制上市，國家對其質量提出比較高的要求，從而使其質量得到一定的保證；盡管可能一些國企通過“包裝”形式上市，但其經濟指標如凈利潤、每股收益、凈資產收益率基本保持穩定且處于相對較高的水平。一方面，在當時的經濟環境下，國有企業對資源享用的優勢還比較明顯；另一方面，上市公司后續融資的唯一通道――配股，對凈資產收益率提出很高的要求。同時，由于對上市公司募集資金的使用情況及對其監管均相當嚴格，使得資本市場與實體經濟的結合效果比較明顯。
在我國資本市場快速發展的過程中，對利益的追逐導致了一些不利于資本市場健康發展的現象出現，比如政府部門從行政和地方利益的角度推進地方企業走上市之路，實際上這些企業多數并沒有長遠的規劃或者沒有良好的項目，導致募集資金使用效果下降；又如，企業上市“圈錢”效應明顯，上市動機不純，上市后效益頻頻“變臉”，也使得投資者利益受到很大損失。當投資者對上市公司開始失望的時候，投資熱情自然就會逐漸失去，因而，提高上市公司質量，為投資者提供應有的經濟回報，是國家和監管部門出臺政策時應當考慮的問題。
二、消除或減弱股權分置后續影響，強化上市公司責任感
我國股權分置改革主要系為解決歷史遺留的制度性缺陷而于2005年4月啟動的改革措施，通過非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡與協商機制，來達到消除A股市場股份轉讓的制度性差異的目的。股權分置改革是我國資本市場完善基礎制度和運行機制的變革與創新，不僅解決了當時的歷史遺留問題，也起到了穩定與推動我國證券市場發展的積極作用。
但是，任何一項改革與創新都有其兩面性，而且隨著事物的發展和環境的變化逐漸暴露其不足之處。時至今日，股權分置改革留下的問題也逐步顯現出來，“大小非解禁”已成為當前資本市場的重大“利空”因素，而大股東從二級證券市場的“抽血”，也導致資本市場的大量資金流失而缺少動力。并且，一些民營企業上市的根本目的，并不是為了長遠的、可持續的發展，而是股東通過上市實現資本增值與變現的目的。
因此，當前環境下，我國資本市場的發展面臨著股權分置后的“大小非解禁”與民營企業改制后股東套現的問題，如何消除和減弱其在投資者心里的影響，就需要從政策層面強化上市公司及其大股東的責任感，為穩定和發展資本市場做出積極的貢獻。
三、構建資本市場暢通流動渠道，順應市場形勢
上市公司是資本市場的重要組成部分。隨著市場擴容，上市公司數量越來越多，但上市公司的質量未必越來越高，這樣不僅因為市場擴容逐漸增加資本市場的資金壓力，而且這種投資環境也助長了投機之風。我們不難看到，當前許多優質上市公司每股收益和每股凈資產值都相對較高，但在二級市場的股票價格卻相當不匹配，甚至不如很多ST股票。其原因有很多，但其中原因之一應該是投機。當前環境下，盡管一次又一次地提出“退市”制度，但很難真正實行退市，更多的是那些績差上市公司往往能夠通過“重組”獲生，并引發價格暴漲，其中投機成分堪稱嚴重。
在這種情況下，資本市場應當遵循“優存劣汰”的市場規則，構建暢通的流通渠道，既可以讓優質的企業進入資本市場，也讓其在不夠條件或標準時退出市場，以保證資本市場上市公司的整體質量。當然，重組方式也是企業資本運作的一種重要方式，我們應支持其正常的作用，但對于上市公司的重組應當提高標準、嚴格要求、明確流程，應著眼長遠，不能僅解燃眉之急。
四、健全法律體系，細化監管標準和明確監管責任
隨著我國資本市場的成熟，在法律體系方面也要求與之相適應的成熟與健全，尤其是對中國證券市場的監管方面，應當建立自己的標準體系，以利于監管工作的有序開展，提高監管效果，并同時明確相應的監管責任。
資本市場與宏觀經濟相關性更密切。資本市場是宏觀經濟晴雨表。過去十幾年，資本市場基本上是“我行我素”，與宏觀經濟沒有相關性。導致這種情況出現主要有兩個原因。
缺乏宏觀經濟和資本市場之間的“對接”因素。此前，對經濟影響很大的企業大都不在國內股票市場上。對GDP貢獻達65%以上的民營企業并不是上市公司的主體。宏觀經濟形勢的變化通過上市公司的業績或業績預期影響資本市場。如果主體都不在資本市場上，這個“傳導機制”便不存在，與宏觀經濟的聯系也就無從談起了。
缺乏規范的研究和分析。長期以來，以純粹投機性股評為主的分析方式主導著資本市場的研究領域，沒有把宏觀經濟形勢與資本市場、上市公司表現聯系起來，沒有從宏觀到中觀，再到微觀的價值研究。資本市場的宏觀研究只是一種形式，而沒有實際意義。
現在的情況發生了明顯改變。隨著一些大型公司上市，外國機構投資者進入中國，一些非常專業的宏觀分析人士參與資本市場研究，特別是A＋H同步發行的新模式加強兩地市場互動，我們看到，當前經濟形勢的變化、宏觀調控、財政和貨幣政策、匯率利率變化、“十一五”規劃、新農村建設、經濟數據，資本市場都有不同程度的反應。
這一變化說明，資本市場開始與經濟發展共進退，分享經濟成長，也分享市場波動。雖然稱之為“晴雨表”還為時過早，但密切相關已經名副其實。
資本市場融資功能加強。自2006年5月恢復IPO以來，資本市場已經有近80家公司發行和上市。主板30多家，中小板40多家，融資超過1500億元。不論是上市公司的家數還是融資水平，都超過歷史紀錄。特別是工行、中行這些創世界發行規模的超級大盤股，顯現出巨大的調動資金的能力，凍結申購資金分別達7800億元和6300億元。最近中國人壽的發行，再次印證資本市場巨大的融資潛力，并沒有出現人們擔心的大盤股“恐懼癥”。
大型股票平穩上市充分顯示了資本市場直接融資功能的改善，優化資源配置能力的加強。資本市場將在支持經濟發展的同時，努力改變中國不合理的融資結構（間接融資占95%），降低金融風險，改善中國的金融生態環境。
大盤藍籌改變市場投資行為。藍籌概念的啟蒙應該歸功于境外合格機構投資者（QFII）。QFII毫不猶豫地持有價格波動不大，甚至連中國機構投資者也不愿參與的大盤藍籌股，極大地沖擊了中國資本市場的投資理念。價值投資理念的崛起，再次使大盤藍籌概念成為市場的主流投資思路，并真正開始迎接大盤股發行上市，奠定資本市場基礎，著眼長期投資的時代。
關鍵詞：QFII；資本市場；國際戰略
一、QFII機制的概念
概括的講，QFII機制就是具備規定條件的境外投資者及投資結構機制，具體是指符合條件的境外機構及投資者，按照資格規定擁有限制性的外匯資金匯入額度，然后可兌換成當地法定貨幣，在當地金融監管部門嚴格監管的專用資本賬戶參與當地金融市場的證券投資業務，同時匯入本金和相關收益遵照特定的外匯管制和管理法規能夠兌換成外匯從而匯出當地的一類開放性質的金融市場運作模式。
二、QFII的優點
（一）健全資本市場，提升資源配置率，促進A股市場的完善。我國當前的證券市場發展不夠完善，我國A股市場的發展極不科學，個人投資者缺少必要的理性，不正常的上漲或下跌等缺乏理性金融思維的現象非常普遍。這種情況下引進和壯大QFII，會在一定程度上降低非理性下的市場異常波動及其他不利因素，促進A股市場的進一步完善和發展成熟，提高我國資本市場的國際化水平。從長遠影響來看，QFII產生的資金增量對資本市場整體而言比重較低，缺乏對股市足夠的推動和刺激作用，但從短期和局部來看，QFII在國際板塊的上市、藍籌股市值的提升、A股H股的平衡發展方面都發揮著積極有效的作用。
（二）加強金融工具創新工作，促進資本市場與國際市場的接軌。對我國的資本市場而言，QFII的存在會有效促進國內市場中金融工具和產品的開發創新，促進我國資本市場的國際化趨勢，增強資本市場的國際吸引力和競爭力。此外，人民幣的國際化發展壯大，會進一步提升國際市場上的人民幣持有規模，促進人民幣在資本市場上的流動周轉，增強我國經濟運行的活力。只有實現貨幣的國際化流動，才能真正提高貨幣的積極作用，提高本國貨幣自身的“造血功能”，讓國家經濟形勢更有競爭力。所以，從某一方面可以肯定，未來資本市場的發展壯大以人民幣的國際化進程為契機，通過QFII的功能運作進行貨幣兌換，最終實現人民幣的自由兌換和國際化貨幣標準。
（三）激發資本市場活力，促進金融市場開放性的穩定實現。目前我國金融市場的格局之一是，上海和香港在具有人民幣輸出輸入功能的同時，分別作為人民幣主要的輸出和回流港。產生這種格局的歷史原因是，我國金融市場的國際化進程是分步實現的――上海按照國家規劃有條件、有步驟的對國際資本實現開放，而香港則是作為我國與國際資本市場接軌的過渡環節，在繼續實行其開放式金融環境的同時設置一個國內資本市場的緩沖帶。這樣就會為我國金融領域的改革和開放提供一個相對穩妥的保護功能。在實現我國金融市場的全面開放和人民幣自由兌換的大目標之前，QFII實質上只是起到了過渡和促進的作用，其規模大小不重要，而是作為國內資本市場國際化轉變的一個窗口，是實現人民幣自由兌換和國際貨幣職能的一個渠道，最終增強我國的資本市場活力和經濟實力。
三、QFII的風險
（一）加劇金融市場價格波動，擴大市場潛在風險。啟動QFII引進境外投資，會對國內資本市場造成沖擊。當前，國內資本市場除了國家宏觀經濟調控政策、上市公司的經營狀況等內部要素影響和制約之外，更新增了國際資本和投資等外部因素的影響。1、國際資本市場變動會直接影響境外投資者的投資選擇和工具組合來改變其在我國資本市場的投資偏好，從而對國內資本市場的證券價格造成影響；2、境外投資者的存在會客觀上加強資本輸出國與輸入國的經濟關聯性，在溢出效應的作用下，當輸出國的資本市場發生變化時，這種波動勢必會傳輸到資本輸入國，從而導致輸入國資本市場的波動和變化；3、國內資本市場的價格變動受境外投資者的整體性投資決策的影響。境外投資者在對自身投資進行管理時，通常會根據市場發展情況，主觀上對投資國家進行分類管理，對同一類型的國家一般采用近似的投資戰略。
（二）“噪音交易者”對股市的負面作用。噪音交易者，英文名稱noise trader，是無法客觀反映市場真實情況的錯誤信息的統稱，以及根據錯誤信息進行投資組合的投資者。在啟動QFII后，國內資本市場的開放性提升，證券市場價格的變動在反映本國經濟狀況的同時，也要綜合反映國際市場上相關金融信息的影響作用。而隨著國際經濟形勢的復雜化，經濟信息的傳遞過程拉長，信息傳遞期間扭曲失真的可能性也進一步提高。真實經濟信息在證券市場中的存量嚴重不足，境外投資者對當地經濟因素及相應對資本市場的影響作用理解不足等等，這些信息不對等情況的存在，客觀上造成了部分境外投資者成為市場上的噪聲交易者，從而產生負面作用，影響了市場機制的有效運作。
（三）加大了資本流動的可能性和規模，潛在影響資本市場的穩定安全。目前我國資本市場還處于發展階段，尚缺乏完善的信息公開與披露制度。這導致市場風險結構性擴大，很大程度上導致了境外資本的大規模退出。尤其是在國家資本市場上比重較大的境外資金的大規模退出，極易導致國內資本市場的流動，造成上市公司的市值動蕩和縮水，最終導致金融危機等一系列經濟災難；上市公司受資本市場價格波動的影響而干擾了正常經營，嚴重時破產清算加劇當地政府負擔；大規模的外資退出沖擊當地的匯率體系，造成當地貨幣貶值，加劇了國際債務及發生風險的可能性，甚至會導致國家債務危機的爆發和一系列經濟惡果。
四、我國QFII的現狀及問題
（一）QFII總值以及機構數量隨時間變化表現。我國現行的QFII制度啟動于2002年底，首次批準12家境外投資機構進入中國資本市場，投資總額約為17億美元。相關統計資料表明，QFII開放的10年間，QFII的準入境外投資機構總量增加151家，平均每年增加約10家；獲批投資總額度增加至258億美元，年平均增速140%左右。這些數據與QDII進行對比可以發現，QFII在機構數量和投資額度上的發展速度仍然不足。根據圖I的內容可以看出，在國家資本市場國際化進程中，更多是對本國金融機構海外投資力度的推動，同時謹慎操作本國資本市場的開放速度和程度，有效控制境外資本進入本國資本市場的數量和步伐。
（二）QFII制度的發展情況和趨勢。在對QFII制度的發展情況和國內資本市場的開放程度進行衡量時，境外準入資金數量和市場比重，是最為重要的衡量標準之一。就我國當前的資本市場來看，QFII目前在A股市場中的資金比例不高，這一比重一般沒有超過市場總值的2%。如圖2所示，及時QFII的全部準入資金都進入A股市場，其所占比重仍然不高，無法對A股市場的整體變動造成決定性影響。
根據以往的資料數據進行分析，A股市場中QFII的比重呈現下降趨勢，表明了我國資本市場的開放程度和速度呈現放緩的跡象。然而在同一時期，中國臺灣及印度、韓國等其他亞洲國家，QFII在資本市場中的比重卻逐步增加。這一對比也從側面反映了我國QFII制度在實際執行中的謹慎態度，特別是經濟形勢不明朗下的保守態度。
（三）QFII的數額變動影響國家匯率穩定水平。QFII總額在國家外匯儲備中的相對比重，充分考驗了一國在資本市場發生突發性、大規模的資本退出時，國家在穩定本國幣值穩定和金融環境穩定的能力。2006年之后的國家統計數據表明，我國年度QFII的總體比重不高，一般不超過外匯儲備總額的1%，其對我國匯率穩定和經濟穩定產生的影響很低。雖然QFII的準入總額逐年上升，但在外匯儲備中的相對比重卻呈現下降趨勢，未曾脫離央行的掌控，也不會對央行對匯率穩定的控制力度造成影響。
我國QFII近年的數據會出現這樣的情況，我覺得存在這些問題：
（一） 投資門檻過高。QFII總體要求較高，尤其是資產管理的總體金額、持續經營時間、機構注冊資本等環節的要求更是突出。其中，僅僅是對管理的資產總額的限制性條件一條，就排除了大多的境外投資機構。特別是眾多投資經驗豐富的境外中小型投資機構，尤其對亞洲本土的中小投資機構來說，對我國的資本市場的期望更高，應當適當降低QFII的準入條件以吸引此類投資機構的積極參與。
（二）信息披露機制不完善。我國當前QFII的信息披露機制不夠健全，僅僅局限在日常外匯浸出、收支狀況和財務報告的提供上，而且不涉及具體交易信息和披露，也缺乏向交易所和其他投資者的披露機制。這都不利于QFII的發展。
（三）投資環境還不成熟。我國當前的資本市場發展不成熟，影響和制約著QFII的進一步發展。主要表現在：上司公司的質量較低、金融領域的法律法規不健全、暗箱操作等違規行為普遍存在、對外法律風險、政府對證券市場的政策影響過大等。
五、完善我國QFII制度的建議
（一）調整QFII準入標準。在有效控制QFII對我國匯率體系的沖擊前提下，可以適當提升資本市場的開放速度，降低門檻，增大QFII準入額度。合理加大本國資本市場的開放程度，構建更多更好的投資渠道，提升人民幣的國內外存量，加快人民幣的國際化進程。
（二）開放信息管理機制。目前中國資本市場對外資最大的吸引就是其健康穩定的快速增長現狀。存在的影響境外資本進入國內市場的最大因素還是信息披露機制的欠發展。因此，對信息披露機制的完善是QFII發展的重要保障。國家需要進一步加大信息披露的力度和完善披露制度，及時、有效的推行國際會計標準，強化資本市場中的信息披露能力，重視披露信息真實、完整、客觀、合規等方面的審核，避免信息不對等造成的違法違規現象。
關鍵詞：資本市場 利率市場化 資源配置
一、當前資本市場現狀與利率市場化進程
（一）當前資本市場現狀與問題。事物就其本質而言均具有連續性，很多都可以運用數學函數表達或近似的表達出來。但真實處理日常事物時卻很難用連續化的手段來進行操作，資本市場也是一樣。從理論上來說，具有連續性的資本市場應具有完備的期限、風險、收益等條件下的不同類型的金融產品，但在現實中往往不盡如人意。因此內在的要求是資本市場應具有多層次的特性。資本市場的多層次性可以從多方面來衡量，較為常見的是從供給方和需求方以及資本市場本身來考察。
從需求方來看，我國具有國有、民營、外企、合資等各種類型的企業，對于融資的需求存在差異。比如國企，由于其國有的性質，銀行等金融機構一般認為其具有較好的信用，也愿意貸款給國有企業。而民營企業相對規模較小，信用等級低于國企，特別是小微型民營企業更是難以通過銀行進行間接融資。從這個方面來看，需求方類型各異，需求也就各異，因此需要多層次的融資渠道。
從供給方來看，投資者可以分為機構投資者、個人投資者，其中機構投資者又可以分為QFII、公募基金、私募基金、社保基金等各種機構。他們對于金融產品的風險偏好、投資期限、收益率、流動性等都具有不同期望，從而產生了投資者對于金融產品的多維度需求。
從資本市場來看，我國資本市場自90年代初建立以來，已經過20多年的規模擴張。多元化、多層次以及多維度一直是我國資本市場發展的三條主線。經過多年發展，我國股票市場在多維度、多元化、多層次上均取得了不錯的成果。但反觀債券市場卻相對單薄，流動性不足是其一大表現。金融衍生品市場發展也處于較為初級的階段。這樣的資本市場是無法滿足各種投資主體的需求的。其中導致資本市場發展失衡的一個主要原因就是我國利率的行政化，由此造成債券市場中各類債券定價扭曲，同時間接融資成本較低擠兌直接融資，大大增加了企業融資難度。并且由于利率固定，各類金融機構并沒有產生規避利率風險的需要，導致金融衍生品研發滯后。因此我國若想真正實現資本市場完善發展，發揮其資源配置以及資源再分配的作用，就必須實現利率市場化。
（二）利率市場化進程。從理論上講，利率市場化源于金融抑制理論和金融深化理論。早在1974年麥金農和肖的研究理論就指出管制利率會束縛投融資規模，制約經濟增長，建議放松或放棄利率管制，通過實施利率市場化改革，以市場定價引導資金配置，提高全社會的投資效率。我國漸進式利率改革模式在促進我國經濟發展和金融多元化發展方面皆已取得顯著成就，但仍然有必要進一步加大利率市場化程度。斯蒂格利茨和赫爾曼（1996）引入信息經濟學提出的金融約束理論，強調一定的政府干預可防止逆向選擇和道德風險，適當的利率管制可提高資源配置效率，過度則會扭曲資源的配置效率。
在實踐方面，1996年1月1日我國開始實施同業拆借利率市場化，期望在銀行間形成利率的市場調節機制。1996年6月1日央行真正放開銀行間利率管制，實現利率銀行間的市場調節機制。同年，證券交易所開始通過路演詢價和利率招標的形式進行國債發行的利率市場化嘗試。1997年央行建立全國銀行間債券市場實現了銀行間債券自由流動，利率由銀行間市場決定。1998年國開行也成功發行政策性銀行金融債券。2004年經過調整，央行開始取消貸款利率上限，貸款利率最多下浮至基準利率的0.9倍。2013年7月又經過一系列的調整，全面取消了金融機構的貸款利率限制，由金融機構根據市場需求自主決定貸款利率水平，實現了貸款利率的市場化。當前仍未實現市場化的是存款利率的上限管制。
二、利率市場化促進資本市場的完善
（一）利率市場化為改善企業融資結構提供保證。根據中國人民銀行公布的信息，2013年我國社會融資規模達到17.29萬億元，其中直接融資總額為2.02萬億元，占11.68%，間接融資總額為15.27萬億元，占88.32%。與此同時，作為發達國家代表的G20國家直接通過資本市場進行的融資比重卻呈現總體上升的趨勢，主要集中于65%―75%之間。而美國的直接融資比重更是遠遠高于我國，超過了80%。與各國相比，我國的直接融資比重相對較低，究其原因，是利率市場化的不完善、利率行政化干預嚴重所導致的，企業在進行外源債權融資的過程中會首選向銀行等金融機構借債而非通過資本市場直接向相關投資人進行融資，實現利率市場化對改善企業的融資偏好至關重要。當前實體企業債權融資主要來源是銀行的間接融資，借助于利率市場化，提高銀行的貨幣成本，一定程度上會將貨幣成本轉嫁給實體企業，推高其融資成本，引導其轉向債權、股權等直接融資手段。給予直接融資與間接融資公平競爭的機會，通過市場作用改善企業融資結構，從而使股權融資、債券融資等直接融資手段與銀行信貸等間接融資手段和諧發展，可以促進我國經濟的繁榮發展。
（二）利率市場化提高了資源配置效率。利率市場化通過市場定價機制確定不同期限的無風險利率（由于可以認為國債的抵押資產為全國人民的稅收收入，有充足穩定的現金流對其進行支撐，因此可將國債利率視為相應期限的無風險利率），為企業發行公司債定下利率基準，從而理順資金成本，引導資金合理流向，提高金融資產配置效率，使公司債券的發行更具合理性。在利率市場化的條件下，股票、債券及其他各種金融資產的價格以供求關系和風險水平為基礎進行定價。在證券市場上，資金逐利性決定其將流向收益率更高的區域，高投資、高回報資金市場需求較大，推高了證券價格，從而保證了證券均衡價格的實現。
（三）利率市場化推進金融創新。利率市場化會導致銀行等金融機構的存貸差降低，使其失去這種無風險獲利的機會。因此銀行等金融機構只能自謀出路，研究創造滿足不同消費者的各類金融衍生品。利率市場化推進了金融機構加快金融產品的創新，滿足投資者對于不同風險偏好、不同投資期限以及不同流動性的需求，克服金融產品因同質化引發的“利率大戰”以及資金非理性流動所造成的市場波動。在逐步進行利率市場化的過程中，我國匯率與世界各國匯率聯系越來越緊密，可能會由于國內外經濟政治環境的變化導致利率產生劇烈變化，從而加大整個金融系統的風險。此時就有對研發更多金融衍生工具進行套期保值、規避風險的需要。例如：國債期貨、利率期權、金融互換合約、利率掉期合約等衍生工具的研發。在利率市場化的進程中形成對這些套期保值的金融資產的需求也在無形中滿足了資本市場多元化、多層次、多維度的內在需求，增加了資本市場的穩定性與抗風險能力。
（四）利率市場化增加債券市場流動性。投資者認為，購買債券是因為債券的低風險、低收益性，他們將債券看作一種具有穩定收益的金融資產。隨著利率市場化的推進，公司債券的收益率可能隨著宏觀經濟形勢而變化，也可能隨著企業經營狀況而變化，其波動幅度遠遠高于從前。有波動，就有短期套利的機會，自然會增加投資者對債券的興趣。同時一些大型金融機構包括共同基金、社保基金等購買大量國債以及一定信用級別以上的企業債，他們通過回購的手段，盤活這些存量資產，從而增強了債券的流動性。利率市場化可以推動債券市場多元化發展，在利率未實現市場化之前，由于存款利率上限的限制，導致資本市場上直接融資成本過低，使股票市場出現非理性繁榮的景象，并且存款利率上限的限制導致貸款利率較低，扭曲了債券市場上各個種類企業債的收益率。實現利率市場化，在市場化的無風險利率基礎上加上一定百分比，就可以確定各類不同信用級別的債券收益率，有效抑制了以上不良狀況，真正實現資本市場的健康發展。
三、利率市場化對資本市場帶來的挑戰
（一）沖擊資本市場，不利于資本市場的穩定。由于我國資本市場才經歷了20多年的發展，各個方面還很不完備。其中股票市場發展最好，債券市場（特別是交易所上市債券）發展程度遠遠低于股票市場，金融衍生品市場更是處于發展初級階段。而利率實質上就是對金融產品的一種定價機制，這種定價包含基準利率的變動，風險釋放的定價，還有金融產品設計時的定價。利率市場化意味著可以對風險進行議價，風險定價機制對于投資者衡量自己的投資決策起到了很重要的作用。一旦引入利率市場化，由于國內外經濟形勢變化可能導致利率上下波動變大，甚至可能出現利率被某些投資者操縱的現象，由于利率在風險定價中起到重要作用，可能導致系統風險增大從而產生資本市場的動蕩。
（二）助長資本市場投機。由于經濟體制等多方面的原因，實體經濟的利潤有限、成本較高、生產周期偏長，實體經濟盈利能力下滑。在當前實體經濟利潤率回報偏低的情況下，資本的逐利本性驅使大量的資本從實體經濟出逃，涌入資本市場，部分實體經濟部門逐步縮小規模，通過各種金融工具和金融衍生產品將大量資金投入到收益高、資金回流快、風險大的資本市場，進行資金配置和資本增值。同時，利率市場化加速了“金融脫媒”，在高投資回報預期下，原本投向產業經濟的金融資本反而流向高風險、高收益的資本市場，過度杠桿化、過度衍生、脫離實體經濟、自我循環、過度自我膨脹等問題導致資本市場的發展大大超越實體經濟，造成經濟的虛假繁榮和經濟泡沫的積累，資本市場的微觀基礎受到沖擊，造成實體經濟空心化。
（三）增加傳統商業銀行風險。由于傳統商業銀行的主要利潤來源是存貸款利差，但隨著利率市場化的推進會增大商業銀行的風險。主要存在以下風險：一是利率市場化加大了商業銀行經營風險。在利率市場化條件下，影響利率變動的因素很多，比如宏觀經濟形勢、本國法律法規的制定、相關行業的經營狀況、央行執行寬松還是緊縮的貨幣政策等都會對利率的波動造成較大影響。過度依賴存貸款利差的傳統商業銀行抵抗利率風險能力較弱，并且由于其主營業務收入來源單一，表外業務不發達，利率市場化勢必會增加其經營過程中的風險。二是當信貸利率放開之后，會進一步加快“金融脫媒”的產生，從而進一步壓縮傳統商業銀行的生存空間。由于傳統商業銀行在資本市場中占有很大的比重，傳統銀行業的經營收益得不到保證并面臨萎縮的風險，可能會導致股票市場的下跌以及投資者對未來實體經濟的悲觀情緒。第三，我國商業銀行體制是國有企業獨大，國有商業銀行存在著較為嚴重的委托問題，利率市場化的改革可能會導致更為嚴重的逆向選擇與道德風險。再者由于當前大型商業銀行的國有性質，其治理狀況較差、行政干預嚴重，從而導致其存在較多的不良資產，隨著利率市場化，其存量不良資產的價值也會發生較大的變動，從而使銀行類金融機構的信用風險顯現化，增加銀行業的信用風險。
四、繼續推進利率市場化改革
從形式上看，當前還沒有完全市場化的只有存款利率上限。但這個所謂的利率市場化僅僅只是政府管制意義上的市場化，能否真正形成一個競爭性的能為金融資產定價的市場利率，有待于金融機構的競爭，也有待于風險管理和金融衍生產品的創新。一旦在資本市場、信貸市場、貨幣市場中間形成一個統一的無風險利率曲線（這個無風險利率曲線由不同年限的國債利率決定），通過這個曲線，不管是資本市場、信貸市場抑或是貨幣市場，市場的資源配置效率會更高，資本成本也將降低，從而能夠有效地促進金融市場和實體市場的發展。但現在來看這樣的曲線并沒有形成，中間還缺乏很多金融衍生產品。因此看似只剩下最后一步的利率市場化要想真正形成市場化的利率，還有很長的路要走。
首先，從政府角度來看，依然要加強監管。既是對原先信貸市場的監管，也是對資本市場的監管。特別是當前我國企業IPO制度由審核制轉為注冊制，雖然企業的融資成本大幅降低，更利于資本市場的繁榮發展，但同時也會產生更多濫竽充數、弄虛作假的企業。因此證監會的監管力度不能放松，反而應該更為嚴格。縱觀世界上進行利率市場化的國家，當剛剛放開利率的時候，均會出現各種問題。因此為保證轉變的順利進行，一是必須建立一套適宜而謹慎的管理制度，制定高質量的監管標準，針對監管狀況，證監會、銀監會、保監會應該通力合作展開定期檢查與不定期檢查相配合的檢查制度。二是針對不符合標準的企業，嚴格要求其整改，真正將監管標準落到實處。不能讓高質量的監管標準流于形式，而應該保證其實施質量。三是針對不同行業的企業，不能一刀切，應該按照行業特征實施不同的控制措施，從而保證監管的靈活性與嚴格性。
其次，從資本市場來看，深化資本市場結構的改革刻不容緩。當前資本市場的發展很不均衡，利率市場化的改革對資本市場的發展影響巨大，優化資本市場內部結構是利率市場化的重要一環。一是擴大直接融資比例，發展壯大資本市場。增強資本市場自行甄別項目風險的能力，密切貨幣市場與資本市場的聯系，提高資本市場使用效率，減少投資者的非理。二是發展多元資本市場。積極穩妥推進資本市場主板、中小板、創業板、新三板的安全穩定性發展。同時也要加大對債券市場、衍生品市場的資金、精力投入，設計多種金融產品，使其能夠涵蓋所有資本市場，覆蓋各個風險層次。三是完善配套改革措施，推進利率市場化的同時要完善交易機制的創新與交易場所的完善，培育價格形成機制，理順資本市場與貨幣市場的聯系，使資金價格與資本市場其他要素價格的改革進程互相協調。
再次，從投資者的角度來看，應該注重提高廣大投資者的素質。就美國等資本市場發育比較成熟的國家來看，資本市場的投資者主要是機構投資者。但反觀我國資本市場，投資者層次化程度不明顯，并且存在大量沒有基本投資知識的個人投資者。這些投資者無視資本市場的風險，盲目投資會給自己帶來投資損失，同時也會擾亂資本市場的定價能力。因此提高廣大投資者的素質刻不容緩，可以從投資風險、投資收益、投資期限等方面提高個人投資者的決策水平。
最后，從銀行的角度來看，我國的銀行業特別是國有商業銀行缺乏科學合理的內部控制措施與公司治理機制。優化治理結構，加快國有商業銀行混合所有制改革，一來可以使股權結構更加合理，二來可以為國有商業銀行剝離一部分有毒抵押資產，輕裝上陣，從而保證銀行類企業在利率市場化下具有更強的抗風險能力。
五、國外利率市場化對我國的啟示
（一）宏觀環境穩定與貨幣政策適當為利率改革提供基礎。麥金農教授在《經濟自由化的次序》一書中提到，只有在保證良好的財政收支狀況的前提下，才能夠進行相應的金融市場化改革。從發展中國家情況來看，也是一樣的結果。宏觀經濟不穩定的情況下進行改革，多會出現不良反應。例如：智利、阿根廷、烏拉圭等國家在宏觀經濟不穩定的情況下實施改革，結果引發超高利率、外資流入、通貨膨脹等，導致了金融危機的出現。因此面對當前的形勢，我國政府在進行利率市場化的同時，必須要注意宏觀經濟環境的穩定與財政狀況是否健康與穩定。
（二）企業改制確保利率改革的成效。利率市場化的實現表現為利率真正由市場決定，這樣的利率才可為金融衍生品、公司債等各類金融資產進行有效定價，增加其流動性。但如果不進行國企改革，國有企業在市場中始終處于一個極為特殊的優勢地位，行政色彩濃厚，不易對利率的市場信號做出反應。此外國有企業由于問題的存在，導致國企領導層傾向于建立企業王國，因此對資金需求畸高，從而可能導致資源配置不合理。為確保利率改革成效，必須同時推進國企改革，使國企、民企處于同等的地位。從新西蘭的成功經驗來看，也是在利率改革的同時，出臺一系列的國企改革方案，從而保證利率市場化的成功。
（三）資本市場完善程度與利率市場化的相關性很高。就目前已經成功實施利率市場化的國家來看，幾乎都具有較為完善的資本市場，甚至許多國家的金融國際化和金融自由化交織在一起，兩者相互推動和促進。從一些國家的成敗得失中，我們可以看到豐富資本市場的層次與厚度的重要性，資本市場的多層次化、多維度化、多元化發展對利率市場化的實現也具有較強的推動作用。S
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作者簡介：
國際金融危機的發生提醒我們，在經濟全球化的情況下，金融風險的傳播更為迅速、更為廣泛，任何一個國家和經濟體都無法置之度外。密切關注國際經濟、金融形勢變化，監測和預判市場風險的外部因素，彌補監管真空，更好應對市場環境變化的挑戰，維護資本市場和金融體系的整體安全，是監管面臨的新課題。
當前，我國資本市場還處于新興加轉軌的初級階段，市場內在基礎與快速發展不相適應的矛盾依然突出，一系列新情況、新形勢和新變化，都對證券市場的改革與發展不斷提出新要求、新考驗。
經過近幾年的治理和整頓，我國資本市場歷史遺留的一些系統性風險隱患已基本排除，證券、期貨行業規范健康發展的態勢在不斷鞏固。但是，市場內外部環境在深刻變化，資本市場內部，不同市場主體之間，資本市場和其他金融市場之間，境內市場和境外市場之間，相互影響在不斷加深，關聯互動在逐步加大。必須積極探索和加強資本市場宏觀審慎監管和微觀審慎監管相結合的有效途徑，更好地防范和化解金融風險。
在資本市場監管執法工作中，嚴格按照程序辦事，既是全面推進依法行政的重要內容和重要保障，也是資本市場改革發展的內在需要。在以往工作的基礎上，監管部門應當進一步做好包括程序法治建設在內的各項工作，努力為資本市場改革開放和穩定發展創造更好的法治環境。
一是要抓程序完善。在現有的程序制度的基礎上，要突出重點，進一步完善各項程序制度。
二是要抓程序執行。采取有效措施，保障各項程序制度在實際工作中得到切實執行。
三是要抓公開透明。公開和透明是實現程序法治的最可靠保證。立法要公開征求意見，執法依據要及時、全面公開。
我們這次會議，是根據市政府常務會議研究的意見召開的，其主要目的就是與大家共同分析和研究國內外資本市場形勢給我市企業上市工作帶來的機遇和挑戰，進一步堅定利用資本市場培育龍頭企業和發展地方經濟的信心，采取更加有力的措施，營造更加寬松的環境，實現我市企業上市工作的新突破。剛才，裴文謙主任傳達了全省證券期貨監管工作會議精神，并就有關問題發表了很好的意見，大家要認真學習領會和落實。下面，我根據市委、市政府的總體要求，圍繞今年全市的企業上市工作講幾點意見。
一、肯定成績，正視問題
剛剛過去的*年，是極不尋常、極不平凡的一年，從年初的低溫雨雪冰凍、汶川地震自然災害到世界金融危機的爆發，我國資本市場發展也經歷了較大波折。上證指數從年初的5265點下降到2000點以下，股指下挫65.39%，股票市值從*年未的27萬億元下降到9.7萬億元，縮水63.96%。資本市場的低迷對投資者信心造成了很大影響，也對我市企業上市工作帶來了嚴峻挑戰。在這種情況下，市委、市政府審時度勢，積極應對，更加重視企業上市工作，采取一系列措施，打基礎、抓培育、保重點，使全市企業上市工作取得了較大進展。
目前，我市已有許繼電氣、黃河旋風、瑞貝卡3家國內上市公司和眾品食業、元化生物兩家海外上市公司。*年全市共篩選確定33家上市后備企業。截至去年底，已有10余家企業與中介機構簽訂了合作協議，私募融資近1億元。其中森源電氣、遠東傳動軸兩家企業上市申請材料上報證監會審核；瑞泰發業、恒源發業、電纜橋架等3家企業完成了審計，進入股改階段；西繼電梯、萬里運業、黃洋銅業、金陽鋁業、裕豐紡織、*商業銀行等6家企業也與券商簽訂了合作協議，制訂了具體的上市計劃。陽光電纜等企業的海外上市工作穩步推進，其它企業的上市準備工作也都有所進展。應該說，*年是我市上市后備企業最多、上報上市材料企業最多、引進私募資金最多的一年，在資本市場低迷的情況下，我們能取得這樣的成績實屬不易。總結去年的企業上市工作，可以概括為以下幾個方面：
一是領導重視。市政府每周聽取一次企業上市工作匯報，每次市政府常務會議李亞市長都對這項工作提出進度要求。分管副市長帶領有關部門負責同志對上市后備企業逐一進行調研、考察，對各縣（市、區）企業上市工作進行督導，并及時召開現場會、協調會，研究解決問題。各縣（市、區）政府也都建立了領導組織，明確了分管領導和責任單位，加強了組織協調，幫助預備隊企業解決了不少困難和問題，有力地推動了全市企業上市工作。
二是注重培育。我們對上市預備隊企業進一步加強了培育和引導，一方面提高企業對上市的認識，增強企業對上市的信心；一方面指導企業完善內控制度，提高管理水平。同時，積極搭建企業與中介機構合作的平臺，召開了中介機構與企業雙向推介會，有20多家企業與13家中介機構進行了一對一接觸，多家企業與中介機構達成合作意向。去年市證券辦組織6次外出培訓活動，20多家企業派出70余人次參加了學習，使上市預備隊企業經營管理者的思想認識和綜合素質明顯提高。
三是突出重點。市直相關部門和縣（市、區）對省、市確定的重點上市后備企業，按照特事特辦、急事快辦的原則，幫助解決實際問題，在政策、服務上給予傾斜；市證券辦對重點企業堅持每周至少巡視一次，發現問題隨時上報市政府協調解決。去年上半年，森源電氣、遠東傳動軸完成了河南證監局的上市輔導驗收，并向國家證監會報送了上市申請，下半年順利完成了對證監會的意見反饋。瑞泰發業、西繼電梯、萬里運業、恒源發制品、電纜橋架、黃洋銅業、牡丹電纜等企業，在資產重組、股權結構調整、引進私募、完善內控制度、規范房地產權證、規范納稅行為等方面都取得了很大成效，為今年乃至今后的企業上市工作打下了良好的基礎。
四是政策到位。我市*年出臺了《*市人民政府關于大力發展和利用證券市場的若干意見》（許政〔*〕61號），明確13條具體扶持政策，但由于缺少操作程序，落實過程中遇到一些困難。去年，我們把落實政策作為培育企業上市工作的一項重要任務來抓，研究出臺了《關于*市上市后備企業稅費獎勵有關問題的通知》、《關于*市上市預備隊企業稅費獎勵有關問題的補充通知》，對上市企業享受優惠政策需提交的文件、審查的標準、辦理的時限等進行了量化和細化。有關部門和各縣（市、區）較好地落實了有關扶持政策，進一步調動了上市預備隊企業的積極性。
五是引資較多。去年，瑞泰發業引進私募資金4850萬元，恒源發制品引進私募資金3600萬元，陽光電纜、益壽金各引進私募資金500萬元。西繼電梯、商業銀行、萬里運業、黃洋銅業、牡丹電纜等多家企業也與有關投資機構進行了接觸洽談，并達成了合作意向，有效地緩解了企業發展中資金瓶頸制約的問題。
在充分肯定去年企業上市工作成績的同時，我們也要清醒地看到這項工作存在的差距和一些急需解決的問題。一是少數企業對上市直接融資認識不足，決心不大，徘徊不前。二是國有（集體）產權轉讓合規性確認和土地、房產權證辦理及變更進展較慢；個別企業土地權證由于受用地指標的限制，辦理比較困難。三是國內外資本市場低迷，影響了上市企業的上市進度，也使部分企業上市積極性有所下降。四是我市扶持企業上市的政策有待進一步修訂完善。五是少數縣（市、區）對培育企業上市重視不夠，工作缺乏主動性和創造性，企業上市工作缺乏人員和經費保障。這些問題已嚴重影響和制約了我市的企業上市工作，我們必須高度重視，并采取切實措施予以解決。
二、認清形勢，堅定信心
*年我國資本市場的發展經歷了較大波折，資本市場的低迷給企業上市工作帶來了嚴峻的挑戰。但是，作為政府的領導者和上市后備企業的主要負責人，一定要以發展的眼光來看待資本市場的變化，對當前形勢做出理性的判斷，堅定發展的信心和決心，毫不動搖地推進企業上市工作。
一要認真分析去年資本市場動蕩的原因。去年，我國資本市場發展低迷的原因是多方面的，主要有以下幾個因素：一是世界金融市場動蕩對中國新興資本市場形成沖擊，全球股市特別是英、美、日、德、法等股市大多進入熊市周期，對全球資本市場的影響日益顯現。二是世界經濟發展下行趨勢以及不確定性對資本市場造成較大影響。根據世界銀行的估計，2009年全球經濟增長率僅停留在1%，包括新興國家在內的發展中國家增長率為4.5%，而日、美、歐等“高收入國家”將會出現負增長。三是上市公司生產經營面臨困難以及業績的不確定性使資本市場發生較大的波動。由于受國際金融危機的影響，上市公司原材料和燃料成本、市場需求等發生大幅度變化，上市公司業績波動很大，也對資本市場形成了較大的影響。
二要準確把握我國資本市場發展的趨勢。從我國資本市場發展的過程來看，近幾年來通過股權分置改革、清理大股東資金占用和證券公司綜合治理等標本兼治的措施，資本市場發展結構日趨完善，資本市場基礎性制度建設穩步推進，市場規模發展壯大，市場投資者數量增長較大，投資意識逐步增強。目前，我國資本市場與世界經濟金融形勢關聯度明顯提高，與國民經濟聯系更加密切，“晴雨表”功能開始顯現。國家證監會主席尚福林在全國證券期貨監管會議上強調指出，在當前市場形勢出現階段性問題和困難的情況下，我國資本市場穩定發展的基礎和動力沒有發生根本改變。一是支撐資本市場健康發展的宏觀基礎依然穩健；二是維護資本市場穩定運行的內在條件初步具備；三是推動資本市場可持續發展的客觀需求更為迫切。所有這些都足以表明，我國資本市場將會得到更好更快的發展、更加穩定健康的發展，必將日益成為功能健全、安全高效的資本市場。
三要充分認識宏觀經濟政策對資本市場發展的推動作用。今年以來，我國資本市場出現了久違的上漲，特別是春節后牛年第一個交易周，A股表現牛氣沖天。僅短短5個交易日，上證指數已實現了近10%的周漲幅。高漲的人氣不僅將半年線踩在了腳下，也將去年底的反彈高點輕松改寫。強勁的股市是當前擴大內需、推動經濟平穩較快發展的政策效應的顯現。從目前的政策著力點看，無論是國務院出臺的擴大內需十項措施，還是對企業和和消費出臺的一系列減免稅政策，都是為了擴內需、保增長，提高經濟的活力。我們相信隨著國家宏觀政策力度的進一步加大，2009年我國資本市場必將迎來新的發展，上市公司再融資和新股發行也會隨著市場的轉暖開閘放行，這些都會給我們的企業上市工作帶來新的福音。
四要抓住創業板推出帶來的新機遇。尚福林主席在全國證券期貨監管工作會議中指出，要推出創業板，服務建設創新型國家戰略。創業板的推出將會有一大批符合創業板條件的企業迅速完成上市工作。最近有消息稱，《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法》的審定稿已上報國務院，有望在3月初全國“兩會”召開前夕獲國務院批復并推出。創業板規則有望月內敲定，第一批創業板上市公司極有可能在5月掛牌。創業板的推出，首批可能會有幾十家企業同時上市，這種機遇可以說是千載難逢。為將創業板上市準備工作做足做好，河南證監局最近要召開全省創業板上市工作會議，既要動員又要培訓，要求各地做好創業板上市的前期準備工作。我們一定要牢牢抓住這次難得的發展機遇，使企業上市工作有一個新的突破、大的進展。
總之，對資本市場發展過程中出現的情況和問題，我們既要從國際國內經濟金融環境來看，又要從資本市場發展內在規律來分析。當前，我國資本市場正處在改革發展的關鍵時期，國家大力發展資本市場的戰略部署沒有變，推動資本市場穩定發展的根基沒有變，實現可持續發展的路徑沒有變。宏觀經濟形勢起伏波蕩，資本市場活躍低迷都是有周期性的，冬天來了，春天還會遠嗎？市場低迷正是企業上市準備的最佳時期，如果市場活躍時才開始準備，往往是準備好了，上市的最佳時機也就錯過了。因此，我們一定要認清當前形勢，保持清醒頭腦，既要積極應對各種復雜局面的挑戰，又要清醒看到市場發展面臨的機遇和有利條件，堅定發展的信心和決心，埋頭打基礎，扎實做準備，迎接市場的恢復和機遇的到來。
三、明確任務，抓好落實
2009年，我市上市工作的總體目標是：通過大力扶持和精心培育，全市上市預備隊規模保持在30家左右；力爭2家以上企業完成境內外股票發行上市；4家企業完成資產重組和股改，其中3家以上企業完成上市輔導并擇機申報上市；引進私募融資1億元以上；指導部分企業擇機實現借殼上市或海外上市。為確保完成這一目標任務，我們既要立足當前，又要著眼長遠；既要突出重點、實現突破，又要兼顧一般，培育更多的優質上市資源。為了實現這些目標，我們要努力做到以下幾點：
1.重點企業有突破。一是對上市材料已報送國家證監會的森源電氣、遠東傳動軸要進一步加大扶持力度。長葛市、*縣要在項目用地、資金扶持、金融信貸、稅費減免等方面給予重點傾斜，確保企業生產經營正常、財務指標增長。市證券辦要指導幫助這兩家企業3月底前完成*年財務審計，并根據*年財務指標及時修訂招股說明書和募投項目，加強與審批機構和有關人員溝通，幫助企業順利通過證監會的審核，力爭盡快批準上市。二是對基本具備上市條件的瑞泰發業、西繼電梯、萬里運業、恒源發制品、電纜橋架等企業，引導其盡快完成資產重組和規范完善，力爭2009年上半年完成股份有限公司改制，并向河南證監局上報上市輔導備案材料。三是對基本條件較好，尚未進入上市程序的裕豐紡織、華麗紙業、九發高導、黃洋銅業等企業，幫助其盡快確定券商，進入改制上市程序。四是要搶抓創業板機遇。原計劃在創業板上市的電纜橋架、黃洋銅業、牡丹電纜等企業要積極做好創業板上市的準備；引導鼓勵原計劃在中小板上市的西繼電梯、瑞泰發業、恒源發制品，要加快改制步伐，并與券商論證創業板上市的可能性，做好中小板和創業板上市的兩手準備，爭取今年1—2家企業成為首批創業板上市企業。五是引導企業多渠道、多方式進入資本市場。幫助陽光電纜、愛迪德、湖雪面粉加快海外上市步伐，力爭有一家企業海外上市成功；鼓勵有借殼上市意向的企業，利用當前殼資源豐富的新機遇，實現借殼上市。各縣（市、區）政府、市經濟開發區管委會是本地培育企業上市工作的主體，是完成本地企業上市目標的責任單位，要根據自己實際，切實加強領導，提供必要的工作經費，明確專人負責企業上市工作，確保今年上市目標任務的完成。市證券辦是全市企業上市工作的指導協調單位，要加強對各類企業上市工作的指導，注重溝通和聯絡，協調好各種關系，為企業上市提供全方位的服務。
2.預備隊企業上水平。堅持對上市預備隊企業實行動態管理，按照許政〔*〕61號文件規定，對已具備或基本具備境內外主板、創業板上市條件的企業，或企業成長性好、符合國家產業政策，經過1—2年培育可達到上市標準的企業保留在預備隊內；對符合上述條件，尚未列入上市預備隊的企業，根據企業申請和縣（市、區）發改委的推薦及時補充到預備隊之中；對上市工作進展緩慢，企業生產經營形勢發生重大變化以及企業產業方向和股權結構存在重大缺陷的不再保留在預備隊之中。去年我市上市后備企業33家，今年根據各企業的實際，擬新增6家，減掉9家，調整后擬確定后備企業30家。對列入上市預備隊的企業，一定要加強培育和引導，增強企業上市的信心，幫助他們明確發展定位，優化股權機構，健全法人治理結構，完善內控制度，規范經營行為，引進私募資金，提高管理水平，夯實上市基礎，使企業盡快符合上市標準，盡快批準上市。
3.扶持政策要完善。我市已于*年制定了支持企業上市的優惠政策，這些政策為推動企業上市起到了很大作用，但隨著形勢的變化，一些政策需要進一步完善、補充。今年，我們要把進一步完善落實政策作為一項重要任務，通過完善落實政策來減少企業上市成本，推進上市企業結構調整和資產重組。市證券辦要根據上級有關文件規定，結合我市實際提出完善補充意見，并盡快征求財政、國土、房管、工商、地稅等部門的意見，修改完善后上報市政府審定印發，請各地各部門認真抓好落實。
我們這次會議，是根據市政府常務會議研究的意見召開的，其主要目的就是與大家共同分析和研究國內外資本市場形勢給我市企業上市工作帶來的機遇和挑戰，進一步堅定利用資本市場培育龍頭企業和發展地方經濟的信心，采取更加有力的措施，營造更加寬松的環境，實現我市企業上市工作的新突破。剛才，裴文謙主任傳達了全省證券期貨監管工作會議精神，并就有關問題發表了很好的意見，大家要認真學習領會和落實。下面，我根據市委、市政府的總體要求，圍繞今年全市的企業上市工作講幾點意見。
一、肯定成績，正視問題
剛剛過去的*年，是極不尋常、極不平凡的一年，從年初的低溫雨雪冰凍、*地震自然災害到世界金融危機的爆發，我國資本市場發展也經歷了較大波折。上證指數從年初的5265點下降到2000點以下，股指下挫65.39%，股票市值從2007年未的27萬億元下降到9.7萬億元，縮水63.96%。資本市場的低迷對投資者信心造成了很大影響，也對我市企業上市工作帶來了嚴峻挑戰。在這種情況下，市委、市政府審時度勢，積極應對，更加重視企業上市工作，采取一系列措施，打基礎、抓培育、保重點，使全市企業上市工作取得了較大進展。
目前，我市已有許繼電氣、黃河旋風、瑞貝卡3家國內上市公司和眾品食業、元化生物兩家海外上市公司。*年全市共篩選確定33家上市后備企業。截至去年底，已有10余家企業與中介機構簽訂了合作協議，私募融資近1億元。其中森源電氣、遠東傳動軸兩家企業上市申請材料上報證監會審核；瑞泰發業、恒源發業、電纜橋架等3家企業完成了審計，進入股改階段；西繼電梯、萬里運業、黃洋銅業、金陽鋁業、裕豐紡織、*商業銀行等6家企業也與券商簽訂了合作協議，制訂了具體的上市計劃。陽光電纜等企業的海外上市工作穩步推進，其它企業的上市準備工作也都有所進展。應該說，*年是我市上市后備企業最多、上報上市材料企業最多、引進私募資金最多的一年，在資本市場低迷的情況下，我們能取得這樣的成績實屬不易。總結去年的企業上市工作，可以概括為以下幾個方面：
一是領導重視。市政府每周聽取一次企業上市工作匯報，每次市政府常務會議李亞市長都對這項工作提出進度要求。分管副市長帶領有關部門負責同志對上市后備企業逐一進行調研、考察，對各縣（市、區）企業上市工作進行督導，并及時召開現場會、協調會，研究解決問題。各縣（市、區）政府也都建立了領導組織，明確了分管領導和責任單位，加強了組織協調，幫助預備隊企業解決了不少困難和問題，有力地推動了全市企業上市工作。
二是注重培育。我們對上市預備隊企業進一步加強了培育和引導，一方面提高企業對上市的認識，增強企業對上市的信心；一方面指導企業完善內控制度，提高管理水平。同時，積極搭建企業與中介機構合作的平臺，召開了中介機構與企業雙向推介會，有20多家企業與13家中介機構進行了一對一接觸，多家企業與中介機構達成合作意向。去年市證券辦組織6次外出培訓活動，20多家企業派出70余人次參加了學習，使上市預備隊企業經營管理者的思想認識和綜合素質明顯提高。
三是突出重點。市直相關部門和縣（市、區）對省、市確定的重點上市后備企業，按照特事特辦、急事快辦的原則，幫助解決實際問題，在政策、服務上給予傾斜；市證券辦對重點企業堅持每周至少巡視一次，發現問題隨時上報市政府協調解決。去年上半年，森源電氣、遠東傳動軸完成了河南證監局的上市輔導驗收，并向國家證監會報送了上市申請，下半年順利完成了對證監會的意見反饋。瑞泰發業、西繼電梯、萬里運業、恒源發制品、電纜橋架、黃洋銅業、牡丹電纜等企業，在資產重組、股權結構調整、引進私募、完善內控制度、規范房地產權證、規范納稅行為等方面都取得了很大成效，為今年乃至今后的企業上市工作打下了良好的基礎。
四是政策到位。我市*年出臺了《*市人民政府關于大力發展和利用證券市場的若干意見》（許政〔*〕61號），明確13條具體扶持政策，但由于缺少操作程序，落實過程中遇到一些困難。去年，我們把落實政策作為培育企業上市工作的一項重要任務來抓，研究出臺了《關于*市上市后備企業稅費獎勵有關問題的通知》、《關于*市上市預備隊企業稅費獎勵有關問題的補充通知》，對上市企業享受優惠政策需提交的文件、審查的標準、辦理的時限等進行了量化和細化。有關部門和各縣（市、區）較好地落實了有關扶持政策，進一步調動了上市預備隊企業的積極性。
五是引資較多。去年，瑞泰發業引進私募資金4850萬元，恒源發制品引進私募資金3600萬元，陽光電纜、益壽金各引進私募資金500萬元。西繼電梯、商業銀行、萬里運業、黃洋銅業、牡丹電纜等多家企業也與有關投資機構進行了接觸洽談，并達成了合作意向，有效地緩解了企業發展中資金瓶頸制約的問題。
在充分肯定去年企業上市工作成績的同時，我們也要清醒地看到這項工作存在的差距和一些急需解決的問題。一是少數企業對上市直接融資認識不足，決心不大，徘徊不前。二是國有（集體）產權轉讓合規性確認和土地、房產權證辦理及變更進展較慢；個別企業土地權證由于受用地指標的限制，辦理比較困難。三是國內外資本市場低迷，影響了上市企業的上市進度，也使部分企業上市積極性有所下降。四是我市扶持企業上市的政策有待進一步修訂完善。五是少數縣（市、區）對培育企業上市重視不夠，工作缺乏主動性和創造性，企業上市工作缺乏人員和經費保障。這些問題已嚴重影響和制約了我市的企業上市工作，我們必須高度重視，并采取切實措施予以解決。
二、認清形勢，堅定信心
*年我國資本市場的發展經歷了較大波折，資本市場的低迷給企業上市工作帶來了嚴峻的挑戰。但是，作為政府的領導者和上市后備企業的主要負責人，一定要以發展的眼光來看待資本市場的變化，對當前形勢做出理性的判斷，堅定發展的信心和決心，毫不動搖地推進企業上市工作。
一要認真分析去年資本市場動蕩的原因。去年，我國資本市場發展低迷的原因是多方面的，主要有以下幾個因素：一是世界金融市場動蕩對中國新興資本市場形成沖擊，全球股市特別是英、美、日、德、法等股市大多進入熊市周期，對全球資本市場的影響日益顯現。二是世界經濟發展下行趨勢以及不確定性對資本市場造成較大影響。根據世界銀行的估計，2009年全球經濟增長率僅停留在1%，包括新興國家在內的發展中國家增長率為4.5%，而日、美、歐等“高收入國家”將會出現負增長。三是上市公司生產經營面臨困難以及業績的不確定性使資本市場發生較大的波動。由于受國際金融危機的影響，上市公司原材料和燃料成本、市場需求等發生大幅度變化，上市公司業績波動很大，也對資本市場形成了較大的影響。
二要準確把握我國資本市場發展的趨勢。從我國資本市場發展的過程來看，近幾年來通過股權分置改革、清理大股東資金占用和證券公司綜合治理等標本兼治的措施，資本市場發展結構日趨完善，資本市場基礎性制度建設穩步推進，市場規模發展壯大，市場投資者數量增長較大，投資意識逐步增強。目前，我國資本市場與世界經濟金融形勢關聯度明顯提高，與國民經濟聯系更加密切，“晴雨表”功能開始顯現。國家證監會主席尚福林在全國證券期貨監管會議上強調指出，在當前市場形勢出現階段性問題和困難的情況下，我國資本市場穩定發展的基礎和動力沒有發生根本改變。一是支撐資本市場健康發展的宏觀基礎依然穩健；二是維護資本市場穩定運行的內在條件初步具備；三是推動資本市場可持續發展的客觀需求更為迫切。所有這些都足以表明，我國資本市場將會得到更好更快的發展、更加穩定健康的發展，必將日益成為功能健全、安全高效的資本市場。
三要充分認識宏觀經濟政策對資本市場發展的推動作用。今年以來，我國資本市場出現了久違的上漲，特別是春節后牛年第一個交易周，A股表現牛氣沖天。僅短短5個交易日，上證指數已實現了近10%的周漲幅。高漲的人氣不僅將半年線踩在了腳下，也將去年底的反彈高點輕松改寫。強勁的股市是當前擴大內需、推動經濟平穩較快發展的政策效應的顯現。從目前的政策著力點看，無論是國務院出臺的擴大內需十項措施，還是對企業和和消費出臺的一系列減免稅政策，都是為了擴內需、保增長，提高經濟的活力。我們相信隨著國家宏觀政策力度的進一步加大，2009年我國資本市場必將迎來新的發展，上市公司再融資和新股發行也會隨著市場的轉暖開閘放行，這些都會給我們的企業上市工作帶來新的福音。
四要抓住創業板推出帶來的新機遇。尚福林主席在全國證券期貨監管工作會議中指出，要推出創業板，服務建設創新型國家戰略。創業板的推出將會有一大批符合創業板條件的企業迅速完成上市工作。最近有消息稱，《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法》的審定稿已上報國務院，有望在3月初全國“兩會”召開前夕獲國務院批復并推出。創業板規則有望月內敲定，第一批創業板上市公司極有可能在5月掛牌。創業板的推出，首批可能會有幾十家企業同時上市，這種機遇可以說是千載難逢。為將創業板上市準備工作做足做好，河南證監局最近要召開全省創業板上市工作會議，既要動員又要培訓，要求各地做好創業板上市的前期準備工作。我們一定要牢牢抓住這次難得的發展機遇，使企業上市工作有一個新的突破、大的進展。
總之，對資本市場發展過程中出現的情況和問題，我們既要從國際國內經濟金融環境來看，又要從資本市場發展內在規律來分析。當前，我國資本市場正處在改革發展的關鍵時期，國家大力發展資本市場的戰略部署沒有變，推動資本市場穩定發展的根基沒有變，實現可持續發展的路徑沒有變。宏觀經濟形勢起伏波蕩，資本市場活躍低迷都是有周期性的，冬天來了，春天還會遠嗎？市場低迷正是企業上市準備的最佳時期，如果市場活躍時才開始準備，往往是準備好了，上市的最佳時機也就錯過了。因此，我們一定要認清當前形勢，保持清醒頭腦，既要積極應對各種復雜局面的挑戰，又要清醒看到市場發展面臨的機遇和有利條件，堅定發展的信心和決心，埋頭打基礎，扎實做準備，迎接市場的恢復和機遇的到來。
三、明確任務，抓好落實
2009年，我市上市工作的總體目標是：通過大力扶持和精心培育，全市上市預備隊規模保持在30家左右；力爭2家以上企業完成境內外股票發行上市；4家企業完成資產重組和股改，其中3家以上企業完成上市輔導并擇機申報上市；引進私募融資1億元以上；指導部分企業擇機實現借殼上市或海外上市。為確保完成這一目標任務，我們既要立足當前，又要著眼長遠；既要突出重點、實現突破，又要兼顧一般，培育更多的優質上市資源。為了實現這些目標，我們要努力做到以下幾點：
1.重點企業有突破。一是對上市材料已報送國家證監會的森源電氣、遠東傳動軸要進一步加大扶持力度。長葛市、*縣要在項目用地、資金扶持、金融信貸、稅費減免等方面給予重點傾斜，確保企業生產經營正常、財務指標增長。市證券辦要指導幫助這兩家企業3月底前完成*年財務審計，并根據*年財務指標及時修訂招股說明書和募投項目，加強與審批機構和有關人員溝通，幫助企業順利通過證監會的審核，力爭盡快批準上市。二是對基本具備上市條件的瑞泰發業、西繼電梯、萬里運業、恒源發制品、電纜橋架等企業，引導其盡快完成資產重組和規范完善，力爭2009年上半年完成股份有限公司改制，并向河南證監局上報上市輔導備案材料。三是對基本條件較好，尚未進入上市程序的裕豐紡織、華麗紙業、九發高導、黃洋銅業等企業，幫助其盡快確定券商，進入改制上市程序。四是要搶抓創業板機遇。原計劃在創業板上市的電纜橋架、黃洋銅業、牡丹電纜等企業要積極做好創業板上市的準備；引導鼓勵原計劃在中小板上市的西繼電梯、瑞泰發業、恒源發制品，要加快改制步伐，并與券商論證創業板上市的可能性，做好中小板和創業板上市的兩手準備，爭取今年1—2家企業成為首批創業板上市企業。五是引導企業多渠道、多方式進入資本市場。幫助陽光電纜、愛迪德、湖雪面粉加快海外上市步伐，力爭有一家企業海外上市成功；鼓勵有借殼上市意向的企業，利用當前殼資源豐富的新機遇，實現借殼上市。各縣（市、區）政府、市經濟開發區管委會是本地培育企業上市工作的主體，是完成本地企業上市目標的責任單位，要根據自己實際，切實加強領導，提供必要的工作經費，明確專人負責企業上市工作，確保今年上市目標任務的完成。市證券辦是全市企業上市工作的指導協調單位，要加強對各類企業上市工作的指導，注重溝通和聯絡，協調好各種關系，為企業上市提供全方位的服務。
2.預備隊企業上水平。堅持對上市預備隊企業實行動態管理，按照許政〔*〕61號文件規定，對已具備或基本具備境內外主板、創業板上市條件的企業，或企業成長性好、符合國家產業政策，經過1—2年培育可達到上市標準的企業保留在預備隊內；對符合上述條件，尚未列入上市預備隊的企業，根據企業申請和縣（市、區）發改委的推薦及時補充到預備隊之中；對上市工作進展緩慢，企業生產經營形勢發生重大變化以及企業產業方向和股權結構存在重大缺陷的不再保留在預備隊之中。去年我市上市后備企業33家，今年根據各企業的實際，擬新增6家，減掉9家，調整后擬確定后備企業30家。對列入上市預備隊的企業，一定要加強培育和引導，增強企業上市的信心，幫助他們明確發展定位，優化股權機構，健全法人治理結構，完善內控制度，規范經營行為，引進私募資金，提高管理水平，夯實上市基礎，使企業盡快符合上市標準，盡快批準上市。
3.扶持政策要完善。我市已于*年制定了支持企業上市的優惠政策，這些政策為推動企業上市起到了很大作用，但隨著形勢的變化，一些政策需要進一步完善、補充。今年，我們要把進一步完善落實政策作為一項重要任務，通過完善落實政策來減少企業上市成本，推進上市企業結構調整和資產重組。市證券辦要根據上級有關文件規定，結合我市實際提出完善補充意見，并盡快征求財政、國土、房管、工商、地稅等部門的意見，修改完善后上報市政府審定印發，請各地各部門認真抓好落實。
