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序論：在您撰寫養老金融概念時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
中國的老齡化程度不斷加深，也許本世紀中葉我們就會在老齡化程度上“超英趕美”。明天我們如何養老？退休規劃顯然是個人針對這一問題的最佳解決方案。養老金產業與其所提供的養老金產品是開展退休規劃所必需的客體。作為清華大學養老金工作室的研究人員，筆者一直關注中國的養老金制度改革與個人退休規劃問題，遺憾的是，在多支柱養老金制度尚不完善、個人退休規劃理財產品缺失的大背景下，筆者自身也未真正開展切實有效的退休規劃。個人退休規劃的展開需要國家養老保障體系的完善與養老金產業的發展，本文既著力于界定養老金產業，介紹我國養老金產業的現狀，并提出相應的發展策略與建議。
一、養老金產品與養老金產業：定義與特征
養老金產品是指能夠為老年人提供退休后所需養老資金的相關產品和服務的總稱，包括養老儲蓄產品、養老保險產品、養老信托產品、退休規劃理財服務等內容。需要指出的是，養老儲蓄產品不同于普通的銀行儲蓄產品。養老儲蓄產品是指金融機構針對客戶退休養老所開展的鎖定賬戶的儲蓄產品，由于養老儲蓄產品賬戶資金鎖定時間長（可能長達二三十年），因此這類儲蓄產品往往需要國家專項的法規政策支持（例如，有政府補貼或者享受優惠的稅收政策，像英國2008年的養老金法）。本文的養老保險產品是指商業養老保險產品，這類產品往往在養老儲蓄的基礎上附加保險功能。養老信托產品是指由信托機構所提供的養老金信托服務，包括職業養老金計劃中所涉及的信托服務，也包括養老儲蓄與養老保險金支付階段的信托服務。退休規劃理財服務則是指為了實現老年生活財務獨立所進行的一系列理財服務，包括養老金規劃、老年醫療保健規劃、老年教育規劃、老年旅游規劃等內容。
養老金產業是指提供養老金產品以及相關養老金業務咨詢服務的產業。該產業以其提供的產品服務界定，應具有以下特征：第一，金融機構是養老金市場最主要的供給主體。在分業經營的金融體系中，各類金融機構基于其功能應提供不同的養老金產品。商業銀行應注重開發提供養老儲蓄產品與養老金賬戶托管服務，人壽保險公司注重提供養老保險產品，信托機構提供養老金信托產品，商業銀行、證券公司、壽險公司均可開展退休規劃理財服務。第二，中老年群體是養老金市場的需求主體。為退休養老做準備，首先要求個人有收支結余，而根據財務生命周期規律，大多數人往往在進入中年時才具備這樣的能力。第三，養老金產品應具有多樣化特征。不同類型的養老金產品可滿足客戶全方位的養老金需求，養老儲蓄產品應實現養老儲蓄的保值增值，養老保險產品應具有保費豁免等保險特征，養老信托產品應幫助無能力支配養老金的老年人合理支配使用養老金，退休規劃理財服務則應結合客戶的退休目標綜合考察客戶的收支結余能力合理構建養老資產組合。
二、老齡化中國為什么要發展養老金產業：現狀與趨勢
近年來，隨著多支柱養老保障體系的構建、企業年金制度的發展以及金融理財業務的發展，金融機構所開發的養老金產品不斷豐富。但是與發達國家比較，與我國老齡化程度所產生的相應需求對比，我國養老金產業發展仍相對滯后。
首先，我國養老金制度體系不完善，國家、集體、個人養老責任不明確。完善的養老保障制度體系應由社會保障、企業補充保障與個人自我保障三方面制度共同構成。隨著城鎮居民養老保險與新型農村居民養老保險制度的試點推廣，我國已基本構建了覆蓋人人的社會養老保障體系。2004年以來企業年金制度的發展標志著我國著力構建企業補充養老保障體系，但是我國企業年金制度的稅收優惠力度有限，企業年金的積累對未來個人養老金的補貼程度有限，而且目前大多數中小企業尚未建立企業年金計劃。目前我國個人養老儲蓄保障制度是相對缺失的，當前除商業養老保險產品相對成熟外，個人養老儲蓄產品、個人養老金信托業務、個人退休規劃理財服務基本處于空白狀態。
第二，分業經營、分業監管模式限制金融企業發展養老金業務。從西方實踐看，養老儲蓄產品最主要的供給主體應該是商業銀行，要實現養老金的保值增值就要求經營養老儲蓄產品的商業銀行涉足資本市場，而分業經營分業監管模式限制商業銀行進入資本市場的步伐，這也是我國商業銀行未開發養老儲蓄產品的重要原因。從資金流的角度看，養老金業務涉及資金籌集、資產管理、待遇支付等諸多環節，需要發揮金融機構的多項功能，在分業經營分業監管的模式下，上述功能需要由不同類別的金融機構來承擔，即同一養老金產品需要多個機構配合開發，而在監管中又將由不同的監管委員會覆行其相應的監管職責，例如，我國企業年金業務當前的監管模式即三會（銀監會、證監會、保監會）加一司（人力資源與社會保障部社會保險基金監督司）協同監管。這種模式可能造成監管過程中政出多門的弊端，還可能因此而影響金融機構開展養老金業務的積極性。
第三，金融機構內部業務部門隔離，金融機構從業人員養老理財觀念淡薄。以銀行為例，在企業年金計劃發展的過程中，中國許多商業銀行建立了養老金部，但當前養老金部的主要任務是企業年金的受托、托管與賬管工作，養老金部的業務不為絕大多數銀行職員了解，銀行一線的金融理財人員對養老理財沒有概念，不熟悉員工福利特征，不了解養老金政策，不了解退休規劃的意義。微觀供給主體的缺乏亦是導致退休理財產品缺失的重要原因。
第四，養老理財產品少之又少。中國當前沒有養老儲蓄產品，沒有專業的退休規劃理財服務，部分具備一定養老儲蓄功能的養老保險產品甚至難抵通賬風險。退休規劃的資產配置要實現長期穩健的收益目標，而要做到這一點分散化的資產組合非常重要。養老理財產品的缺乏使得個人退休規劃難以開展。
三、老齡化中國怎樣發展養老金產業：策略與建議
應該說，無論從宏觀國家層面、中觀產業層面還是微觀企業與產品層面看，我國養老金產業發展環境均有待改善。筆者認為，當前我們可以從以下四個方面入手在老齡化趨勢日益嚴峻的中國發展養老金產業。
第一，完善養老保障制度，構建個人養老保障體系。養老是國家、企業、個人共同的責任。盡管中國人民的儲蓄傾向高，但大眾的養老儲蓄傾向卻基本為零。因此，要構建個人養老保障體系需要國家首先向民眾宣傳養老儲蓄觀念，讓個人明確自身的養老責任。同時，國家應該出臺專項養老金政策以法律形式明確養老儲蓄賬戶的鎖定性質，并應出臺稅收優惠政策激勵個人積極進行養老儲蓄。
第二，構建養老金業務的專業監管模式。如上所述，三會加一司的協同監管模式需要各監管機構間進行密切的溝通與協調，可能加大監管成本。在這一方面，我們可以借鑒英國養老金體系的監管模式，構建專業的個人養老金業務監管委員會。在專業監管模式下，允許涉足養老金業務的金融機構混業經營，以減少金融機構的經營成本，降低養老金業務的管理成本。
第三，培育退休規劃理財服務人才，調動商業銀行發展養老金業務的積極性。比較各類金融機構在民眾的口碑，在我國，商業銀行更為百姓所依賴，因此，要大力發展養老金業務，需要調動商業銀行的積極性。國家通過立法與宣傳向民眾灌輸養老儲蓄理念的同時，應優先培育商業銀行的管理者，使其了解養老理財產品。繼而，商業銀行需要培育能夠開展退休規（下轉第100頁）（上接第98頁）劃理財服務的專業人員，當前國際金融理財師等培訓已經將使得商業銀行的部分理財師具備開展退休規劃理財服務的能力，但是銀行當前的績效考核體系限制了理財師進行退休規劃理財服務的熱情，銀行的相關管理文件也制約理財師開展綜合的退休規劃理財服務。當前，我們在加大人才儲備的同時，應注意商業銀行理財業務管理理念的提升，要將我們的國際金融理財師由理財產品營銷人員轉變為真正的理財服務提供者。
第四，建立良好的信托環境，發展養老金信托業務。我國當前的養老金信托業務主要表現為企業年金基金的受托管理。事實上，為了保證養老儲蓄賬戶資金的安全，個人養老理財產品亦應構建信托管理模式。而且，養老金信托業務可以進一步擴展至養老金支付過程中的信托服務，即當老人喪失養老金支配能力時，可以根據信托合同所規定的資金方向合理為老人配置養老金，以進一步解決老人的后顧之憂。
參考文獻：
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[4]胡繼曄.養老金體系在富裕國家的變化——以英國為例[J].國際經濟評論，2011，6.
Abstract： China is facing the pressure of economic development caused by the aging population， age before rich， age before provision and other problems. Insurance market and the academic community has been concerned about the upsurge of pension finance for nearly ten years， but the research on the financial services for the elderly is not comprehensive. From the view of existing status of the personal pension financial products and services and the national policies and regulations， there are the function of homogenization， operation controversial， product updates can not fit to support the development of old industrial environment and other issues in a large number of
"unique" insurance products provided by the insurance company. Under the development background of the pension industry， the development of the insurance company to dispense predicament and explore individual pension financial opportunities depends on the type and function of products improving the products and marketing services and participating in creating the pension industry ecosystem. At the same time， the state should introduce relevant policies to strengthen top-level design， boost the development of personal pension financial innovation.
關鍵詞： 保險公司；養老金融；困境；對策
Key words： insurance companies；pension financial products；obstacles；development strategies
中圖分類號：F842.4 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2016）31-0038-04
0 引言
個人養老金融的定義從屬于“養老金融”這一概念。目前，尚未有嚴格的定義對“養老金融”和“個人養老金融”的內涵進行規范。中國養老金論壇提出了養老金融涵蓋的一系列概念，其中包括商業養老保險、養老住房反向抵押貸款、養老儲蓄、養老信托等，都是個人養老金融包含的內容。中國人民大學人力資源開發與管理中心孫博（2015）認為，“養老金融”是指圍繞社會成員各種養老需求所進行的金融活動的總和，包括三方面內容：一是養老金金融，指為儲備養老資產進行的一系列金融活動，包括養老金制度安排和養老金資產管理；二是養老服務金融，指為滿足老年人的消費需求進行的金融服務活動；三是養老產業金融，指為養老相關產業提供投融資支持的金融活動。[1]個人養老金融屬于此概念的第二類含義，提供個人養老金融產品的三大金融機構分別是商業銀行、保險公司、證券基金公司。
本文從兩個角度界定保險公司發展的“個人養老金融產品”的范疇。第一，從我國社會養老保險制度三大支柱與金融業的關系（表1）來看，保險類個人養老金融產品是保險公司參與其第三支柱“個人商業養老保險”的交集，為公眾提供自愿參加、收益獨享的養老保險產品，目前以壽險為主要類型。第二，國家老齡委提出的六大養老產業之一“老年金融理財業”，在當今大金融資產管理的思路下，養老保險產品更多地被納入個人終身資產管理的范圍，養老金融是一種以養老為目的的個人金融服務。三大提供個人養老金融產品的金融機構中，以風險管理、提供保障為目標的保險公司所提供的，即是保險類個人養老金融產品。概括起來，由保險公司開發的以獲得退休金、提供養老保障為主要目的、客戶自愿參加的商業保險，即為保險類個人養老金融產品，如表1所示。
保險公司發展和創新個人養老金融產品，對養老制度的第三支柱而言，有利于個人養老方式的多樣化?？v向來看，豐富了社會保障體系層次，提高了養老保障的整體水平。保險公司發展養老金融產品的重要意義還在于優化我國金融市場結構，提升市場運行效率。在我國養老產業逐步發展的背景下，養老保險產品創新可以聯系與整合養老產業體系，成為符合現階段人口環境、經濟狀況的經濟增長點。因此，研究個人養老金融發展，關注保險公司創新個人養老金融產品具有重要意義。
保險市場及學術界關注養老金融的熱潮已有近十年之久，但針對個人養老金融服務的研究尚不全面。對養老金融的研究過程中，大多學者關注養老保險制度和保險資金進入養老產業的問題，王新星（2006）對比總結了養老保險制度調整前后的變化[2]，郭凱（2010）分析了養老保險公司的商業運營模式[3]，陳誼娜（2012）提出全面加強養老保險體系建設的政策建議[4]，劉永合（2015）探討老齡化背景下的保險資金如何用于養老產業等[5]。而個人養老金融產品的發展現狀和創新方向往往一筆帶過。
在針對個人養老金融方面，曹雪琴（2008）從現代養老金融基本模式出發，考察投保型養老金融發展的制度建設[6]。高林（2012）認為我國保險公司開發的養老型金融產品具有“同質性高”、“偏離保險優勢理念”以及“長期護理保險發展緩慢”的缺點[7]。莫嬌（2014）從老齡化背景下的家庭持有資產的角度研究，一定程度上反映了我國家庭對保險產品的認識不足，為金融機構發展商業養老保險提供未發掘的市場潛力的導向[8]。近些年，針對商業銀行拓展養老金融產品業務的文獻研究較為豐富。高鵬（2014）針對交通銀行、工商銀行等推出的典型理財產品對比分析，針對豐富性、創新性、保障功能不足等缺陷，提出商業銀行個人養老金融業務的未來發展對策建議[9]。馮麗英（2015）認為商業銀行發展養老型理財產品具有技術、客戶量、專業性等多元優勢[10]。
可見，現有對養老金融中養老金制度、產業資金運用與經營模式的研究已經比較深入，而個人養老金融產品的研究成果主要集中探討商業銀行應如何發展、創新個人養老金融產品，相較而言，缺少專門研究保險公司應如何發展創新個人養老金融產品的問題，這也是本文專注研究的方向。本文從公眾養老觀念、政府法規政策、市場現有產品比較分析的角度，結合養老產業興起、保險資金進入養老產業的新環境，研究保險類養老金融產品發展的現狀、困境和機遇，并提出創新方向和建議。
1 保險類個人養老金融產品的發展現狀
1999年我國進入老齡化人口模式，至今老齡人口正伴隨高齡化、未富先老、未備先老的問題向經濟發展施加壓力。據2014年國家統計局數據顯示，2014年末我國60周歲以上的人口達到21242萬人，占比15.5%，65周歲以上人口占比10.1%，都遠遠超過聯合國統計老齡化社會人口結構的標準（分別為10%和7%），老年撫養比13.7%，步入深度老齡化社會。
近年來，國家出臺相關政策引導發展養老金融，緩解日益沉重的養老負擔。養老金融作為養老服務業之一，國務院及各級政府機構提出“引導和規范商業銀行、保險公司、證券公司等金融機構開發適合老年人的理財、信貸、保險等產品”，“逐步放寬限制，鼓勵和支持保險資金投資養老服務領域。開展老年人住房反向抵押養老保險試點”。為發揮消費的引領作用，國家支持金融產品和服務創新，“鼓勵保險機構開發更多適合醫療、養老、文化、旅游等行業和小微企業特點的保險險種”。在此背景下，個人養老金融產品發展呈現以下特點：
1.1 養老保險公司快速成長
面對沉重的養老負擔，全國幾家大型保險公司籌建各自的養老金管理公司，服務于養老市場，經營公司金融和個人金融業務。從平安養老、太平養老、國壽養老、長江養老保險公司營業收入趨勢來看，五年來產生數倍甚至十倍以上的增長。平安養老和太平養老分別對各自保險業務收入和原保險合同保費收入進行了統計。數據顯示，占據最大市場份額是平安養老保險股份有限公司，太平養老在近五年發展最為迅速，原保險合同保費收入從不足1億增長到近30億人民幣，目前占據養老保險公司原保險業務規模第二位。平安養老保險公司保險業務收入從2010年42億元，2014年數額翻一倍以上達到近89億人民幣，如圖1所示。
1.2 產品類型繁多
保費總額的迅速增長伴隨著壽險公司數量的增加，同時保險類養老金融產品也呈現多樣化的特點。由向日葵保險網提供的商業養老保險專題頁面，共列計40余家人壽保險公司提供養老保險產品，諸如太平洋人壽、長城人壽、泰康人壽、平安人壽、中國人壽等。每一壽險公司都向公眾提供數種保險計劃，按保障的特色分成消費型、津貼型、報銷型、紅利返還、期滿返錢、保單貸款、體檢可優惠等十余種類型，保額十萬到五十萬不等，甚至篩選標準細致到性別，并針對不同年齡段篩選出相應適合的保險產品。
據平安養老、太平養老、國壽養老等大型養老保險提供的養老金產品信息表顯示，經人社廳函確認的養老金產品，國壽養老有21種，平安養老提供18種，太平養老提供11種，長江養老提供5種養老保障管理產品，其中產品類型包括貨幣型、債券型、債權計劃型、股票型、信托型以及混合型等。
如此看來，中國的個人商業養老金融產品市場正處于高度飽和、競爭激烈的狀態，細分市場的條款針對性的滿足客戶的特色需求，是一個完全競爭的有效率的市場。
1.3 新型養老金融產品有所突破
長期護理險是對被保險人接受長期護理服務發生的費用進行補償的保險。20世紀70年代最早在美國提出。相對于已有幾百年歷史的現代保險業，護理保險是一種新興產品，引入我國才有10年時間，一些養老保險公司對護理險有所開發和嘗試。2005年1月國泰人壽保險有限責任公司推出康寧長期看護健康保險是我國商業保險市場上第一款億長期護理為主的商業性保險產品。太平洋人壽保險公司退出了“太平盛世附加老年護理保險”，信誠人壽推出了“摯愛一生”附加女性保障長期護理保險[11]?，F在在售的護理險還有中國人壽的“國壽信譽保險組合計劃”，依條款向被保險人提供重大疾病保險金、癌癥關懷金等保障；中國人保健康的“人保健康美滿一生保障計劃”，擁有長期護理金、健康維護金、老年護理金等多重保險責任。
“反向抵押貸款”保險是2003年時任中國房地產開發集團總裁孟曉蘇曾提議設立的，讓擁有私人房產并愿意投保的老年居民享受“抵押房產、領取年金”的壽險。我國2005年在南京山劉元老年公寓首次推出“以房養老”產品。2013年9月13日中國政府網全文公布由國務院引發的《加快發展養老服務業的若干意見》，提出“開展老年人住房反向抵押養老保險試點”。2014年7月起，我國“以房養老”保險開始在北京、上海、廣州、武漢四城市試點；2015年3月，幸福人壽保險公司推出“以房養老”保險，截至2015年底，全國共有45戶家庭62人簽約投保這一產品。
2 保險類養老金融產品存在的問題
從保險類個人養老金融產品的市場供給來看，我國現有的養老保險公司提供大量“各具特色”的保險產品，而事實上，看似多樣的產品的功能同質化，運作頗具爭議，產品的更新不能很好契合養老產業發展的環境，存在的問題大致歸為以下幾個方面。
首先，傳統養老險同質性強。目前保險類個人養老金融產品多數是傳統的養老險，包括分紅型養老險、萬能型壽險和投資性質的保險。和訊網提供的“養老險”產品信息顯示，共有50種養老險，其中護理險2款，老年意外險1種，老年重疾險2種，其余全部為一般的補充養老金保險，也即傳統的養老險。傳統的養老保險對保障功能、風險和收益有不同的側重，一定程度上滿足養老人群以收益、投資或保障為目的需求。
其次，新興產品開發不足。而市場上新興的產品類型相對偏少，護理險、重疾險以及“以房養老保險”或因開發難度、相關產業發展水平、市場接受程度等問題很少提供。以中國人壽保險股份有限公司的“國壽鑫裕保險組合計劃”為例，以護理保險為主險，附加分紅老年進、重疾險、意外傷害險等多項條款，被保險人須在男六十歲之前、女五十五歲之前參保，而護理險的生效必須以特定疾病為條件。護理險通常以支付一定的護理費補償為保障責任，事實上，護理險所涉及到醫療條件、房產社區、專業照護人員等現實因素，往往難以滿足急需照護的老人的需求，因未獲得照護、無法獲得照護而不需要護理險，即使參保也無從獲得護理費補償，這一矛盾成為開發護理險的障礙?？偟膩碚f，養老相關產業的發展尚未與養老險創新形成相互促進的良性循環。
另外新興產品中爭議頗多的“以房養老”產品，自推出以來市場參與性并不高，未能達到預期效果?！耙苑筐B老”主要爭議點在于，如何從法律上界定老人是房屋的產權人，房產價格如何確定等問題。楊金培（2014）認為，由于此項業務盈利性不高，對保險公司吸引力不夠，加上業務辦理流程復雜，有時可能涉及到抵押債務關系，大量保險機構采取觀望的態度。目前房地產市場并不是十分景氣，未來房地產發展前景不明朗，也在一定程度上影響保險公司推出以房養老產品的積極性[12]。
第三，政策缺乏針對性。國家出臺政策法規大多針對養老產業，缺少針對性的支持養老服務金融產品創新的政策規制。某些法規政策的實行對商業養老金融創新模式設定了一定的障礙。例如，為了約束保險公司以養老地產的名義銷售商品房，中國保監會要求保險公司不得參與以及土地開發，受到政策法規的限制，養老地產“只租不售”的模式使得養老地產的回收期拉長10年甚至20年，為了規避政策限制，泰康人壽和合眾人壽通過提前銷售與仍然在建的養老社區掛鉤的保單，提前收回現金流。中國臺灣則采取“保險公司專注長期護理保險等產品設計，投資REITs買斷養老社區居住權，收取會員費并開發保險客戶的方式”。
3 機遇與建議
管理風險的不確定性是保險產品的主要目的，對養老產品來說，首要目標是保障功能的實現。養老的保障，主要是養老資金的保障，分紅收益提升，而且包含日常生活的保障。雖然市場已有種類繁多的具備養老性質的養老金融產品，但目前我國社會年齡結構及家庭模式、養老體系不完善都對商業性個人養老金融的發展提出更高的要求。合眾人壽董事長戴皓在2016年全國兩會提案中表示，截至2014年，我國有21億60歲以上老年人口，占人口總數的15.5%，其中將近4000萬人是失能、半失能的老人。據預測，到2035年老年人口將達到4億人，失能、半失能老人將會進一步增多，加上由于疾病、意外帶來的護理需求，失能、半失能人群對長期護理需求很高。同時，獨生子女的家庭結構、社會保障制度等問題都體現了建立長期護理保險制度的必要性。
因此，對照護的現實需求不足，受制于長期照護市場的供給低效率，而巨大潛在需求的存在說明養老金融發展的重要機遇正待發掘。市場應當從保險資金的保障、養老照護的產業化發展。保險產品的收益性、流動性提高，照護的專業化水平加強，又涉及了投資、精算人才，需要醫療、藥物、器械、護理方面知識短板的彌補。而財政部部長樓繼偉表示，尚未考慮增加長期護理險種，“十三五”期間將研究失能老人養老問題。在國家尚未對長期護理制度完全開展的情況下，發展長期護理險既是保險公司主營的保險產品創新的有益嘗試，也可作為保險公司介入養老地產、養老醫療照護產業的附屬產品。通過市場的方式開發滿足現代養老需求的產品，發揮養老保險的保障功能，形成相關養老產業和保險產品開發的相互促進，是目前養老金融市場現有的保險機構提供的養老產品存在類型與功能單一的弊端，缺乏具有針對性的政策導向，在養老產業發展的大背景下，保險公司的產品開發未能跟上養老產業的拓展。結合我國老年人口高齡化，照護和醫療的需求增加的現狀，同時保險資金進入相關領域，或是與地產、照護、醫療行業達成合作協議，有發展醫療、照護與保險結合的條件。因此，本文提出以下保險機構個人養老金融業務未來發展的對策建議。
3.1 產品完善
傳統的商業養老保險仍然是保險類養老金融產品的主流，在保險機構與地產、社區、消費等開發商的戰略合作，或自建完整體系的基礎上推出長期護理保險產品是主要的發展方向。對于此類養老金融產品的創新，可以從以下兩個角度進行完善。
3.1.1 產業搭載產品，產品引領產業
德國、日本將長期護理保險納入社會保障體系，美國則是由商業保險公司開發長期護理保險產品，當被保險人進入需要護理的階段，入住保險公司認可的養老社區，其護理費用將得到保險公司的報銷，或者保險公司直接提供護理服務。受制于保險商不得銷售地產的政策局限，“只租不售”和“可租可售”的選擇、“自建社區”和“合作開發”的選擇需要相應的政策引導、市場導向。無可爭辯的是保險公司與地產、醫療、餐飲等行業的結合，形成新的養老產業生態圈，向市場提供保障性養老生活模式是養老服務金融的重要創新方向。
我國商業保險公司可以選擇作為中介，為醫療照護服務的供需雙方提供中介服務，養老地點仍在家中，評估看護完成情況給予經濟補貼。張佩等（2014）認為，護理服務作為長期護理保險開發的產品可以分散和轉移國家面臨的基本養老保險壓力，對促進養老產業的發展起到了至關重要的作用[13]。養老保險公司自身進行保險資金投資相關養老產業，可以從中篩選護理、醫療等服務的合作方，借助長期護理、專業照護的產業發展平臺，向客戶出售與本公司相關的護理險、重疾險；養老保險公司或可以投資養老社區的建設，在療養、度假等服務的基礎上設計養老金保障產品，滿足老年人更高層次的養老需求。同時這也對養老產業基礎設施建設緊跟養老險創新的步伐提出了要求。這一相互促進關系重要意義在于發揮養老金融產品更新、創新作用、推動其與養老產業協同發展。
3.1.2 其他服務與保險產品的結合
保險機構應在現有的保險產品基礎上，深入了解客戶體驗、售后和評價，了解需求方對產品的滿意度和潛在需求。不僅從產品屬性上滿足老年人收益性、安全性、流動性的保險資產要求，而且需要不斷提升客戶體驗，為養老人群提供專門服務，例如老年客戶減費讓利、靈活營業時間、上門服務、24小時熱線、健康顧問、法律顧問等增值服務。這要求保險機構切實落實社會責任感，回歸保險本身管理風險、降低損失的不確定性的內涵。為達到這一目的，提供需求方真正需要的、滿意的增值服務，保險機構應完善CRM客戶關系管理系統，產品開發保持專業化與差異化的競爭優勢。
3.2 政策出臺
現階段公眾普遍缺乏養老規劃的意識，養老儲備方式也較為保守，因此，引導人們樹立養老金融的意識，需要依靠頂層設計推動養老服務金融的創新。
完善社會基本養老保險制度設計。我國社會養老保險體系的三大支柱中，個人儲蓄型養老方式作為第三支柱應發揮怎樣的作用取決于前兩大支柱的運作情況。只有國民基本養老保險提供給公眾的養老支持明確了，企業年金支柱建立、完善、發揮應有效用的前提下，個人商業養老保險的補充才能更好地發揮作用，對養老金融的創新才能更具備針對性、有效性。
完善養老產業的頂層設計。養老金融業本身是養老產業體系的重要組成部分，國家現有政策鼓勵民間資本進入養老產業，這將涉及到保險、地產、護理等多個行業，保險機構探索養老金融的創新需要結合相應行業的發展情況，匹配保險類養老金融產品需求和產業所能提供的相應服務。
提出針對養老金融發展的優惠政策。養老服務金融創新在推廣手段、精算技術、財稅政策、關聯產業合作等方面尋求新的突破，需要國家支持政策和財稅優惠推進產品研發、迭代，跨產業合作的制度支持。對公眾宣傳保險類商業養老服務金融產品的優勢，創新養老服務金融運營模式和產品形式，市場化的同時不失政策法規的引導和規范，從而使養老服務金融成為社會養老保險的重要支柱。
注釋：
①表格根據新浪財經報道《胡繼曄：養老金融將是有巨大潛力的交叉學科》整理得出，報道原文鏈接http：//.cn/meeting/2016-02-27/doc-ifxpvysv4953505.shtml。
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摘要：養老保險在我國社會保障體系中占有重要地位，養老保險制度運行的核心問題是基金的籌集和供求平衡問題，而現實情況是養老金缺口問題愈發嚴重，針對養老金缺口的研究尤顯重要。本文試圖在梳理針對此問題的研究現狀的基礎上，指出現有研究的不足，并提出了廣義養老金缺口的概念，以及指出未來可供研究的方向。
關鍵詞 ：養老保險 養老金缺口 廣義養老金缺口
一、引言
養老保險涉及人口較多、保險給付金額較大并且解決的是老年人基本生活問題，是各國最重要的社會保險項目。我國從1999年開始進入老齡化社會，人口老齡化帶來的最嚴重的后果之一就是各國養老保險制度的可持續性危機，即養老金缺口問題。缺口嚴重到一定程度必然會導致養老金支付危機，可能威脅到中央和地方政府的財政穩定，也會危害社會穩定、經濟發展，甚至影響一國的經濟安全。因此，在我國人口老齡化和養老金缺口問題日益嚴重、財政承受能力又相對有限的背景下，對養老金缺口問題進行研究具有重要意義。本文試圖在已有研究的基礎上分類綜述，并指出現有研究的不足，提出廣義養老金缺口的概念以及指明未來可供研究的方向。
二、文獻綜述
在養老金缺口界定方面，我國國內學者何平（1998）、曾毅（2005）、段家喜（2007）以及徐曉華（2012）的研究中對其進行了界定。目前學術界對養老金缺口的概念界定不一。內涵界定的不同是導致測算對象和測算結果存在較大差異的根本原因。本文認為，不論已有研究中是否給出缺口的概念，學術界對于缺口的理解主要可以分為以下兩種：一為泛指養老保險制度中資金短缺的部分，如有的研究中將個人賬戶的空賬稱為缺口，有的將隱性債務稱為缺口，有的單純是指精算缺口，還有的是指個人賬戶缺口、社會統籌賬戶缺口；二為當期缺口的概念，即某一個時期內，養老保險制度運行中，基金收入與支出之間的差額。
在養老金缺口測算方面，何平（19 9 8）、路和平（2 0 0 0）、宋曉梧（2001）、王燕（2001）、王積全（2005）、袁志剛（2005）、賈康等（2007）、劉瑋瑋（2010）以及徐曉華（2012）均從不同的角度、采用不同的方法進行了測算，可見，對養老金缺口的研究大多是針對隱性債務或轉軌成本上，而對于現行養老金本身收支平衡狀況的研究相對較少。
針對我國養老金缺口如何解決這一問題，國內外眾多專家學者紛紛獻計獻策，主要包括如下幾類建議：其一，朱青（2000）、賈康（2000）和王利軍（2008）等認為應該加大國家財政對養老保險補助支持的力度；其二，Martin Feldstein（2004）、項懷誠（2004）、胡繼曄（2004）以及吳敬璉（2005）等認為應該變現國有資產以充實養老保險基金；其三，段家喜（2005）、王利軍（2008）、叢春霞（2010）以及徐曉華（2012）等認為可采取多種途徑來解決缺口問題。
當前的研究主要存在以下問題：第一，對養老金缺口內涵的界定差異較大。同時，針對養老金缺口的測算受到內涵界定、假設條件、采用的預測方法、模型的設定以及取得數據的準確程度等多種因素的綜合影響，必然導致測算結果差別較大。第二，當前針對養老金缺口測算以及解決養老金缺口對策方面的研究相對較多，而涉及養老金缺口財政承受能力的研究較少，多為定性研究，定量研究更少，并且多為針對當下情況的測算，很少有針對養老金缺口財政承受力的長期預測研究。第三，我國社會保障制度的發展目標是建立城鄉一體化的社會保障制度，然而現有關于養老金缺口的研究中，基本沒有涉及到全體農民納入社會保障體系后，養老金缺口問題的預測研究，針對事業單位改革后的養老保障問題的研究也相對較少，而農民全體參保后的養老金缺口情況、事業單位改革后養老保險制度的情況以及新型城鎮居民社會養老保險全國推廣后的情況，對于未來養老保險制度的發展、變革和持續性問題至關重要。
綜上，當前學術界針對養老金缺口的研究，盡管概念界定有所不同，導致測算對象和結果產生巨大的差異，但大都是單純針對城鎮職工基本養老保險制度，只是針對我國養老金缺口某一個方面的研究，沒有涉及我國整個養老保障制度的缺口全貌，有些人研究中，在對缺口測算的基礎上，同時考慮了財政對其承受能力問題，這只是考察財政對于整個養老保障體系承受力問題的一個方面，不利于展開我國財政對于整個養老保障制度的承受力的分析研究。
三、廣義養老金缺口概念的提出
本文認為，在考察我國財政是否對整個社會養老保障體系具有足夠的承受力時，單從城鎮職工養老保險制度這一項缺口來考慮是不夠的，也是目前研究中所欠缺的，我國的養老保障制度分為公務員、事業單位人員養老制度、城鎮職工基本養老保險制度、城鎮居民社會養老保險、農民養老保障制度以及靈活就業者的養老保險制度，要想考察財政對于制度的承受力，首先就要全面考察國家財政對整個養老保障制度的負擔情況，然后才是承受力的問題。因此，本文提出了廣義養老金缺口的概念。
廣義是針對狹義而言的，事物定義適用的范圍有大有小，大者為廣義，小者為狹義。由本義而推廣原意，趨向于一般化，此為廣義。針對養老保障而言，缺口分為累積缺口和當期缺口、廣義缺口和狹義缺口，還可以具體區分為針對不同群體的養老保障項目的缺口。廣義養老金缺口泛指養老保障體系中沒有資金來源或者需要國家財政承擔的部分。在當前我國社會養老保障體系中，當養老支付資金不足時，國家是以最后兜底人的身份出現的，在這種意義上理解，廣義養老金缺口也就是某一年國家財政需要為國民養老保障負擔多少錢。
從當前我國社會養老保障不同的項目來看，廣義養老金缺口應該包括某年城鎮職工基本養老保險制度收支缺口、新型農村社會養老保險中財政負擔的部分、城鎮居民社會養老保險制度中財政負擔的部分、機關事業單位離退休費支出、城鄉社會救濟中財政用于養老部分的支出以及靈活就業人員等的社會養老保障中財政負擔的部分。而某年城鎮職工基本養老保險制度收支缺口，為狹義缺口。不論是廣義養老金缺口還是狹義養老金缺口均取其當期缺口的概念，包括當期已經顯性化了的那部分隱性債務，并沒有考慮總的制度轉軌形成的隱性債務。
四、結論
廣義養老金缺口概念的提出，可以更廣義、更全面的看待中國養老金缺口問題。在未來的研究中，可以在養老保障廣義缺口概念提出的基礎上，從某年城鎮職工基本養老保險制度收支缺口、新型農村社會養老保險中財政負擔的部分、城鎮居民社會養老保險制度中財政負擔的部分、機關事業單位離退休費支出、城鄉社會救濟中財政用于養老部分的支出以及靈活就業人員等的社會養老保障中財政負擔的部分等方面出發，分別進行當期缺口的測算，再加總得到廣義養老金缺口值，并以此為基礎，對我國財政承受能力進行分析。
參考文獻
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[關鍵詞]養老金；養老保險；微觀經濟學
[中圖分類號]F842.67[文獻標識碼]A
隨著社會的發展，國家的各種福利待遇機制也漸漸走向了成熟。尤其是養老金，它作為一種退休金，對國家和社會的穩定發揮著巨大作用。眾所周知，養老金是我國現行的一種能夠保證年老或失去能力勞動者的基本生存收入的保險待遇。在社會經濟進一步發展后，我國政府已開始對養老金進行了積極的改革，通過充分考慮社會貢獻率和參與保險的資格等因素，力求縮小各地區、各行業的養老金水平差距，減少財政入不敷出的情況發生。
1養老金、微觀經濟相關定義和概念
1.1養老金的定義
養老金隸屬于投資范疇。它是國家、集體、個人三方一同承擔一定的費用，通過一定的積累原則和運作機制，對未來生活收入的一種規劃。養老金能夠保證每名參與養老保險的勞動者，在年老或失去勞動力后，得到相應的投資收益。由于我國區域經濟發展不夠平衡，一些發達地區和一些不發達地區，在養老金上有著明顯的差距，再加上受物價和貨幣的雙重影響，致使養老金水平差異進一步擴大。
1.2養老金的作用
養老保險是一個十分重要的險種。它主要體現了四大價值作用。第一，養老保險能夠保障老年和失去勞動能力的人的基本生活，它對穩定社會有著十分積極的作用。隨著國家經濟的快速發展和人民生活質量的提升，我國老齡化已變得日益嚴重。老年人和失去勞動能力的人在我國人口中占有很大比例。如果不能解決他們的生存與生活問題，就會嚴重損害社會的和諧與穩定。由此可以看出，養老保險的應用，能夠有效解決這些社會問題。第二，養老保險能夠推動勞動力的更新換代，以及保證社會化再生產。老年人退休，能夠使新生勞動力進入勞動崗位，從而保證社會化再生產，以及保障再生產的質量和效率，進而穩定相應的就業機制和結構。第三，養老保險能夠促進經濟的平衡發展，實現多層次收入的公平與公正。眾所周知，養老保險一直與職工的在職薪資，企事業單位繳費的比例，個人繳費的多少，以及國家相應的政策有著直接的關系。養老保險在很大程度上，能夠帶動在職職工的工作意識和工作積極性。通過獎升的激勵機制，能夠提升勞動者的勞動質量和勞動效率。這對國家、企事業單位、個人無疑是極其有利的。第四，養老保險符合國家可持續發展的戰略，是實現中國夢的重要制度之一。國家發展是否穩健，社會結構是否合理，個人生活是否幸福，都可以從養老保險的力度和水平中看出?？偠灾?，發展和完善養老保險制度，提升養老金的作用對整個中華民族的崛起有著十分重要的意義。
1.3微觀經濟學
一般情況下，研究經濟可以從宏觀和微觀經濟兩個方向出發。微觀經濟簡稱小經濟，它所體現的是個體經濟行為情況。在整個經濟學中，微觀經濟也占有重要地位。微觀經濟學有著豐富的內容。它主要包括消費者選擇商品的意向，生產商生產產品的供給情況，以及相關的收入分配等問題。隨著社會的發展，一些現代經濟學者對微觀經濟進行了深入的研究，他們發現微觀經濟對市場資源配置、市場價格擬定，以及解決市場失靈問題有著一定的作用。
2養老金投資模型相關思想
2.1關于模型的假設
在這里，我們擬定人物模型。假設某座城市存在兩個極有理性思維的退休老人。通過邏輯事例，對他們的養老金收入進行對比。老人a不同于老人b，他沒有子女，但對保險事業十分認可，且有著超前的意識。他在平時省吃儉用，辛勤工作，積累了一筆財富H元。他將H元中的一部分G元購買了K商業銀行相應的信托計劃業務。信托計劃按照規定給他支付M元。按照推算可知，老人a養老金收入由基礎養老金，信托計劃業務收益，國家相應的服務津貼，以及H-G的剩余資金四種。老人b只認可國家硬性的基礎養老保險，并不認可其他金融養老保險。且老人b有一子女，對他一直承擔贍養責任和義務。因此，老人b的養老金收入由基礎養老金、國家相應的服務津貼、子女的贍養費三種。
2.2關于模型的構建
眾所周知，基礎養老金的收入與社會平均工資、社會貢獻率等因素有關。建立此模型的目的在于更直觀地分析出老人a與老人b收入的本質差距。政府向老人提供的社會服務津貼是依照稅收手段來實現的，它是通過一定的計算公式來進行相應的財富轉移的。通過相應的公式可知，老人a比老人b的養老金收入更具活力，且更穩定。老人b的養老金收入相對缺少活力，且存在一定的不穩定性?；诖丝梢钥闯觯顿Y商業銀行相應的信托計劃業務是一種重要的收入手段，它不受其他因素的干擾，更具有經濟彈性。為了平衡養老金收入的差距，商業銀行相應的信托計劃業務始終保持著一個健康平穩的可調系數。
2.3關于模型的分析
根據老人a與老人b模型所提供的信息，對其進行更加詳細的計算。通過把握影響養老金相應的因素，不斷分析正式與非正式的健康護理服務津貼的邊際效用，從而確定投資養老保險的實際價值。另外，我們可以從勞動力、養老金融、健康服務三個市場對養老金收入進行研究。從某種程度上分析，這三大因素是相互影響的。如果勞動力市場缺乏張力，且處于平均水平，健康服務市場就需要對其進行相應的補充，從而保證老人的養老金基本收入。如果養老金融市場不景氣，且社會平均工資呈現弱勢，那么老人子女的工資必然會受到影響，這就在很大程度上影響了老人的晚年生活。此時，老人的收入不得不偏向于國家的健康服務津貼。如果健康服務市場不景氣，養老金融市場能力差，老人則不得不依托于勞動力市場，只有提升相應的工作效率和社會貢獻率，才能保障基本生活需要。
3養老金投資模式的討論與總結
3.1養老金投資模式的討論
隨著我國養老保險事業的不斷完善，養老金投資模式不斷的增多，給老人提供了更多的養老收入取向。由相應的經濟行為現象可知，當老人b在消費非正式健康護理服務時，該項服務費用會隨著其子女的收入增加而降低，會隨著其子女收入的降低而增加。這是一個負相關的函數。子女獲取更多的收入，需要通過加班來實現，這就使他們必須要縮短照顧老人b的時間。子女想要有更多的時間來照看老人b，就需要犧牲掉一定的工作時間，從而就減少了相應的經濟收入。另外，當老人b在消費非正式健康護理服務時，在沒有超過相應的系數值的條件下，其信托計劃投資收益會隨著非正式健康護理服務的增加而增加，隨著非正式健康護理服務減少而減少。當老人b在消費非正式健康護理服務時，在超過相應的系數值的條件下，其信托計劃投資收益會隨著非正式健康護理服務的增加而減少。老人如何去選擇養老服務，這就成了一種經濟直覺。
3.2養老金投資模式的總結
老人的養老一直是國家和社會十分重視和關心的問題。為了幫助老人更好地選擇養老模式，本文通過相應的模型范例，對老人a與老人b的養老金收入和養老服務進行分析，可以明顯區別子女贍養養老模式和居家養老模式。在不考慮整體因素，單從個人情況上看，購買養老金融產品的老人，是建立在個人經濟能力基礎上的，他的購買情況取決于基礎財富、養老金、健康服務的價格。不購買養老金融產品的老人，他們更加傾向于子女的贍養費、基礎財富、基礎養老金。不論使用哪種養老模式，老人都需要充分考慮個人的實際經濟情況，生活的訴求性和自由性，以及養老效用最大化。
4對養老金投資的一些思考建議
4.1政治層面上的建議
首先，政府應大力推進養老改革，充分發揮自身的干預和主導作用。借助宏觀調控的各種手段，保證養老投資實業的有效運行。其次，政府應嚴格劃分相應的養老職能，不斷引導養老金融市場。通過對養老金融市場進行嚴格的把關和監管，不斷規范養老金融產品，充分體現養老金融的實質性作用。再次，政府應全面推動相應的市場發展，全力建設養老金融市場。通過制定相應的政策，鼓勵和激勵養老金融市場的發展。在國家發展的大環境下，通過讓養老金融產業自行競爭，不斷淘汰劣質的養老金融產品，從而使養老金融市場能夠保持一個良好的發展態勢。最后，政府應支持相應的金融機構，通過給予和放寬一些政策，鼓勵金融機構用養老金融產品發展其自身經濟。這不僅能使養老金融市場呈現出一片繁榮的景象，也能有效解決養老保險體系獨占鰲頭所帶來的各種不利影響。
4.2企業層面上的建議
挖掘市場消費需求，刺激市場消費，是企業發展的重要方向。為了開發新的養老金融產品，促進形成良性的養老金融市場，企業必須要從三方面入手。第一，企業應不斷迎合市場發展需求，不斷提升自身的運作能力，提高自身的風控能力。以保障資金安全為宗旨，以合理運作產品服務為核心，通過相應的激勵策略，不斷擴大消費者的養老投資與消費需求，從而增添自身的發展動力。第二，企業應充分考量隨機波動和通貨膨脹。通過進行精準的市場調查，給予正確的市場分析，不斷深化養老金融產品服務，從而使老人晚年生活更有質量性和效率性。第三，企業應主動強化養老市場的協同能力，不斷優化和升級相應的市場結構。養老服務不是單一的問題，需要更多企業共同協作，全面推進養老體系發展，從而促進養老投資的計劃性、規模性等全方位發展。
4.3個人層面上的建議
養老投資是一個理性的話題，每個人都必須要摒棄傳統的“養兒防老”錯誤觀念。通過對社會趨勢、市場環境等因素進行全方位的思考，選擇適合自身的養老策略，從而保證每個人都能享受優質的晚年生活。
各地養老金結余額，預留一定支付費用后，確定具體投資額度，委托給國務院授權的機構進行投資運營，辦法自印發之日起施行?；攫B老保險基金包括企業職工、機關事業單位工作人員和城鄉居民養老基金。截至2014年年底，企業養老保險基金累計結余30626億元，城鄉居民基本養老保險基金累計結存3845億元，僅此兩項累計結余就接近3.5萬億元。
以此計算，按照養老金30%的比例投資股市，將帶動萬億長期資金入市。分析人士表示，養老金入市既有利于養老金保值增值，同時給市場帶來巨量資金，利好股市。
總量3.5萬億元的養老金，按照30%的比例投資股市，有望帶動萬億資金入市；長線資金的入市，從歷史時期可以看都表明此位置是市場的階段性底部；巨量資金的入市，將利好大金融等藍籌股。――華泰證券分析師羅毅
養老金入市利于養老金保值增值，也利于資本市場的穩定發展，屬于資本市場的重大政策，利于穩定市場預期。――英大證券首席經濟學家李大霄
投資者可優先布局三大板塊
在A股市場遲遲未能企穩之際，養老金入市被市場各方寄予厚望。選擇在此時公布方案，將對市場的維穩起到積極的作用。
而養老金對資金安全性考量的特質，使得其極有可能和社保基金一樣，將質地優良、低估值的大盤藍籌股作為首選標的。除此以外，那些現金流充裕、高成長、高分紅的個股或許也將成為未來養老金的主要投資標的。
銀行板塊
與社?；痤愃?，養老金對于資金安全性的要求極高，這使得其在未來的資產配置中勢必加入那些質地優良、低估值的大盤藍籌品種。
而在當前的A股市場中，論起低估值，恐怕誰也不能和銀行股叫板。盡管經濟處于下行周期，銀行經營也處在轉型過程中，但是貨幣政策持續寬松、金融業改革和行業面變化、經濟結構調整，這些因素都有助于銀行股估值進一步抬升。近期銀行股東和高管增持不斷，同時也在主動釋放利好。監管層正在醞釀實行分類持牌制度，銀行或將實現跨界經營，再加上銀行股的估值優勢，銀行股的投資價值逐步顯現。
中信建投最新研報顯示，下半年看好銀行股主要有三大理由：信貸資金低成本流向實體經濟、降息周期的結束以及風險溢價降低。這些原因若成立將帶來銀行板塊系統性機會。另外，下半年銀行獲得A股券商牌照，或者高估業務的進一步分拆，將帶來銀行股階段性行情。關注中國銀行、交通銀行、建設銀行。
高派現個股
分析指出，一些具有低估值特征的價值股年報派現將有望超過銀行定存利息。在這一背景下，那些現金流充沛，高分紅、估值合理、公司治理較好的品種，更可能成為長線資金關注的方向。此前，口味趨同的社?；鹪貍}介入中國平安、農業銀行、中信證券等金融股，以及大秦鐵路、招商輪船、蕪湖港、南方航空等交通運輸類股，這些都是高派現品種。而從板塊分類來看，電力行業相對現金分紅派現力度最大。
養老概念股
老齡社會壓力重重
我國自2000年前后步入老齡化社會以來，老齡化程度不斷加速，60歲以上的人口占比目前接近14%，預計到2020年這一比重將超過17%。而到2050年中國老齡人口總量將超過4億，60歲以上人口比重超過30%，步入超老齡化社會，成為全球人口老齡化程度最高的國家。不斷加劇的老齡化趨勢，使得養老成為全社會日益關切的話題，也對社會、經濟和文化產生了廣泛深刻的影響。
提到養老，便離不開養老金。根據中國社科院《中國養老金發展報告2015》，截至2014年底，城鎮職工基本養老保險的個人賬戶累計記賬額達到40974億元，城鎮職工基本養老保險基金累計結余額為31800億元。這意味著，即使把城鎮職工基本養老保險基金的所有結余資金都用于填補個人賬戶，也仍然會有接近1萬億的空賬。
為了緩解老齡社會勞動力不足以及養老金的支付壓力，“延遲退休”在近年被頻繁提及。人力資源和社會保障部部長尹蔚民3月9日在兩會“部長通道”接受采訪時表示，延遲退休方案今年會按照相關程序批準后推出，并向社會征求意見，完善后再正式推出。制定延遲退休方案主要有三個方面考慮，首先是小步慢走、漸進到位；二是區別對待、分步實施；三是提前公示、預先預告。
而對于與養老金直接相關的養老保險，十八屆五中全會上關于“十三五”規劃建議中明確提出要適當降低“五險一金”的保費費率。中國人民銀行金融研究所所長姚余棟分析認為，現在各種繳費中，養老保險中單位繳費為20%，醫療8%，失業保險按繳費職工基數為2%，工傷和生育保險完全由用人單位繳納，個人不需要繳納，還有住房公積金，總計是40%左右。因此醫療、失業、工傷三種保險費率下降的幅度不大，養老保險降低費率的空間比較大。
“我國的社保費率設計存在缺陷。目前的辦法是以一年為基數，我國每年工資水平都會增長，使得繳費基數并不準確。養老保險由于空賬和低收益率化的個人賬戶，不利于延長繳費。” 姚余棟提到，養老保險統賬結合的初衷是統籌體現共擔風險，個人賬戶體現勞動差別和激勵，但它的積累功能沒有得到體現，降低了養老保險制度的激勵作用，很多人繳滿15年便不繳了，光等著享受以后的養老待遇。他同時提到，高費率沒有帶來更好的保障水平。有些用人企業不給員工繳納養老保險，很大程度是因為費率高。
老齡社會帶來的重重壓力，讓人們過早地考慮未來，也讓養老成為我國社會一直最為關注的民生話題之一。在業內人士看來，從理論上講，通過金融的力量能夠實現老有所養。但總體來看，目前我國養老金融業務總體處于初期發展階段，金融部門對于養老服務業的認識和投入也剛剛開始，針對居民養老的金融產品和服務品種單一，養老資產管理的理念和機制比較滯后，養老金融業的服務模式還處于粗放階段，養老金融市場也欠發達，與居民養老和養老服務主體多層次、多樣化需求還有很大差距。
養老金入市箭在弦上
“我國目前正在建立的多層次養老服務市場傳統的養老機構，包括不同層次的社區養老、居家養老、臨終關懷、養老園區等等，都需要得到養老金融的支持?！比A夏新供給經濟學研究院院長賈康在日前舉行的中國養老金融50人論壇上表示，應該建立多層次養老金融服務市場，關注社會各階層對養老金融的需求。
養老金融是一個頗為龐雜的體系，它包括圍繞社會成員的各種養老需求所進行的各種金融活動，可以分為養老金金融、養老服務金融和養老產業金融這三大體系。其中“養老金金融”這個概念由英國學者大衛?布萊爾首次提出，可將養老基金投資于金融資產、衍生工具和另類投資，目標是通過制度安排積累養老資產，實現保值增值。
目前我國的養老金入市已然箭在弦上，2015年8月，國務院印發了《基本養老保險基金投資管理辦法》。管理辦法規定，“投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%。同時，國有重點企業改制、上市，養老基金可以進行股權投資。參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的?！边@一辦法的出臺，為加快基本養老保險的市場化投資運營全面鋪平了道路。有消息稱，人社部正會同財政部制定資金歸集和劃撥的具體辦法，確保養老金投資運營可以在2016年正式啟動。
據統計數據顯示，2014年末全國養老基金累計結余3.56萬億元。此前人力資源社會保障部社會保障研究所所長金維剛曾表示，以養老基金累計結余為基數進行推算，將可以動用超過1萬億元的資金直接或間接地投資于股票市場。
盡管目前尚未公布今年養老金入市的具體時間，但這一預期已經給A股市場帶來了諸多積極的變化。此外，根據深交所《2015年個人投資者狀況調查報告》，證券市場投資者去年對各項改革舉措的期待程度較高，其中最受投資者期待的是“養老金入市”，占比77.5%。
“養老基金投資運營的起點在于首先確認準備承擔多大的風險，也就是說需要確定一下可以接受的最高風險水平。收益和風險就是同方向變化的，風險較大，預期收益率也會較高?！?全國社會保障基金理事規劃研究部副主任熊軍提到，國際上的一些養老儲備基金年報里通常開篇就會寫到“我們是養老儲備基金，投資期限很長，有很強的抗風險能力，所以在資產配置中準備配60%的股票加20%的債券。
但國內通常是資金安全第一，對于養老基金的收益構成，他表示，第一部分是存在風險的回報，屬于戰略資產配置的回報，第二部分是通過資產配置的動態調整得到的超額回報，第三部分是投資管理人得到的超額回報，投資管理人實際回報減去委托基準的回報。熊軍說：“這三部分構成，第一部分最重要，第二和第三部分非常珍貴，是努力的方向。
養老金融發展空間巨大
我國養老金融的發展處于初步階段，市場潛力和發展空間巨大。據了解，按照國務院的要求，中國人民銀行正在牽頭制訂金融支持養老服務業發展的政策框架。對此，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝表示，中國的養老金融在過去很長的時間里也沒有引起業內足夠的重視。近年來伴隨新一輪金融體制改革步伐，以及社會對養老金融認識的不斷深入，在金融業如何支持和養老服務業的發展上，一些金融機構做出了有意義的探索。對此他談到，未來應發揮金融跨期資源的配制功能，提升養老的消費能力。在做跨期資源配置方面，可以通過金融產品，開始為養老做準備，或者讓子女為父母購買養老服務。結合理財、信托等金融產品，提供養老金融服務的綜合方案。
“從國際經驗看，專業化，規?；酿B老金融體系是重要發展的方向?！?潘功勝認為更多的金融機構應從戰略層面，重視養老金融的發展，通過優化整合內部資源，建立養老金融事業部，設立養老服務部門，推進養老模式的創新，發展專業化的養老投資基金，信托等主體，探索引入社會資本的有效模式，為養老產業發展開拓長期穩定的資金來源。據了解，經國務院批準，2015年11月，首家專業的養老金管理公司建信養老金管理公司成立。
【關鍵詞】養老金制度金融化；表現；啟示
一、幾個重要概念的界定
(一)養老金制度
養老金制度是以國家立法的方式建立的，向因年老退休離開勞動力隊伍的勞動者提供基本生活保障的正式制度安排。養老金制度包括公共養老金制度(國家養老金或國民養老金)和私人養老金制度(企業年金、個人養老金)。
(二)金融化
金融化是指在國內和國際兩個層面上，金融市場、金融機構以及金融業精英們對經濟運行和經濟管理制度的重要性不斷提升的過程。金融化同時在宏觀和微觀兩個層面上改變著經濟體系的運作方式。
二、世界養老金制度金融化的表現
養老金作為社保金融體系的重要組成部分，伴隨著世界各國的國民經濟體快速發展的同時也不斷發展壯大，具有龐大穩定資金來源的養老金在日益成為世界資本市場上的主要機構投資者，世界養老金制度的金融化表現日趨明顯：
(一)社會保險機構職能發生了演變、組成結構發生了變革
世界養老金制度金融化的趨勢使社會保險機構的職能發生了變化，由一個簡單的履行籌資、償付功能的行業，演變為既有補償職能又具有重要融資職能的非銀行金融機構，投資部門成為社會保險機構的核心部門。
社會保險金融化的另一個標志是，發達國家的養老金管理機構向銀行、證券部門滲透，銀行向社會保險業滲透，兩者由原先的各自平行發展，轉為相互滲透、相互融合。在歐盟國家中，銀行和養老金融通已有相當大的發展，銀行廣泛涉足養老保險的收支業務已取得巨大成功。養老保險管理機構也廣泛涉足銀行業務(如存貸款業務)。銀行資本與社會保險資本的融合，無論是對社會保險機構還是對銀行都帶來了巨大收益：銀行與社會保險機構各自的服務質量和范圍都得到了拓寬，彼此利用對方的技術、經驗、客戶基礎和渠道產生協同效應，使二者優勢互補，占有更大的市場空間。
(二)世界養老金制度的金融化還表現在營運方式的創新
社會保險機構的基本經營技能就是如何降低風險。傳統的養老保險基金運行只是將資金存入銀行獲得穩定的利息收入，將投資風險轉嫁給銀行。而金融化的現代養老保險基金，可以借助于證券投資組合的方式將風險證券化，由養老保險基金管理人直接承擔部分投資風險，這就要求養老保險基金管理人必須有雄厚的資本實力。
(三)養老產品創新品種多
養老金制度的金融化增加了金融機構之間在養老金投融資方面的競爭，促進了養老產品的不斷創新。比如倒按揭的養老方式，倒按揭允許退休人員在不出售或不離開他們房子的前提下使用他們的房產并獲得退休收入保證。借款人或配偶全部死亡或者是永久性的遷離時，房子將會被賣掉。在補償完抵押和利息之后，剩余的財產將會還給借款人或他的繼承人。如果他們愿意，也可以償還貸款以保持對房子的所有權。不難看出，倒按揭是人壽保險業和其他從事借貸業務的金融機構聯合進行的個人養老產品的金融創新。
(四)養老金風險增加
社會保險制度設計時的初衷是希望通過收入的再分配以縮小貧富差距，消減貧困，增進社會福利，來協調公平與效率之間的關系。但隨著世界社會保險制度的金融化，尤其是作為其重要組成部分的養老金制度的金融化，由于市場不穩定性因素的增加，投資風險的增強，養老金收益的不確定性問題更加突出，這就導致作為保證老年人老年收益的養老金穩定性下降，并且其對于貧困老人的影響要遠遠大于對于富裕老人的影響。
三、世界養老金制度金融化對中國的啟示
(一)中國人口老齡化嚴峻的局面需要養老金制度金融化
中國老齡工作委員會辦公室的《中國人口老齡化發展趨勢預測研究報告》指出，中國從1999年就進入老齡化社會，到2014年老齡人口將達到2億，2026年達3億，2037年超過4億，2051年達到最大值，之后一直維持在3億～4億的規模。中國目前人均國內生產總值還比較低，屬于未富先老。在經濟水平沒有達到一定程度之前，應對老齡化將會給我國帶來許多問題。所以通過建立健全社保金融體系，加快養老金制度的金融化進程，不斷提升全體公民的福祉，是一個亟待解決的重大問題。
(二)世界養老金制度金融化對我國的啟示
發達國家養老保險業發展的實踐提示我們，養老金制度金融化是不可避免的。雖然從總體上看，目前中國還不具備養老金制度金融化的客觀條件，但是我們還是需要從中國的客觀實際出發，積極制定相關的政策策略，以適應世界養老金制度金融化的潮流和趨勢。
1 調整資本市場政策，發展和完善資本市場，并逐步擴大養老保險基金進入資本市場的范圍。
從總體上看，就是要重點發展包括企業年金在內的養老保險基金機構投資者，這樣既可以為資本市場提供長期、穩定的現金流入、緩解股市供需矛盾，推動中國證券市場健康、持續、穩定地發展，又可以為養老保險基金進入其他金融領域開辟道路。
以往中國養老金的主要投資對象為國債和金融債券等利率產品，如果利率一旦反向調整，養老金資產的縮水就將使社會保險基金面臨巨大的運營風險。同時國債市場容量的降低和流動性的不足，也使得養老金資產面臨流動性下降的風險。拓展養老金投資領域是擺脫養老金投資收益困境的途徑。從目前中國商業保險公司的資金通過證券投資基金進入資本市場的實踐來看，獲得了很好的投資收益。目前，國家已允許保險公司參與上市證券投資基金的買賣，待條件成熟時，可允許養老金由新設立的具有社會保險基金管理特色的專業投資基金進入資本市場，允許養老金投向有長期、穩定回報的國家重點建設項目，允許養老金參與國家安居工程投資等。
2 完善養老金的投資監管制度
隨著中國養老金投資渠道的放寬，養老保險監管部門要重點加強各類監管指標體系的建設，盡快建立養老保險基金風險預警系統和養老保險基金管理人的評價指標體系。中國養老保險監管部門應對養老保險基金投資規模及在資本市場中運用的比例結構做出明確而具體的規定，及時審查各基金投資管理人的投資情況，確保養老金在有效控制風險的基礎上實現規范而高效的運作。
3 完善養老金制度方面的法制建設
歐盟各國的社會養老保險制度之所以發展比較成熟，一方面是源于其較強的經濟實力，另一方面是靠完善的法制來強制推行。過去，英國、愛爾蘭在養老基金投資方面的法制滯后，所以都發生過養老基金詐騙或經營破產的案子。在英國，法律還強制養老金經營者對投資進行謹慎的選擇。如果在經營中違反原則，政府將取消稅收優惠，并處以罰款，甚至吊銷營業執照。經營者在取得基金投資執照之前要經過有關部門的論證，要核實是否擁有一定數量的專家，是否有經營類似資本的經歷，是否具有足夠的管理資金，對不符合條件者拒絕發放執照。
4 加強金融風險的防范
由于世界養老金制度金融活動的不斷加強，金融風險也隨之增加。防范金融風險已經成為世界各國的共識，我國應該將國際金融風險的防范以及國際金融關系的協調作為養老金制度金融化進程工作中的重中之重。積極創新推出各種避險工具，以有利于企業年金和私營養老金基金規避投資風險，進一步增強這些保障計劃的吸引力。
