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序論：在您撰寫債券的投資技巧時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
那么投資高收益債券有何技巧？
首先要搞清楚發行高收益債券的公司情況。發行高收益債券的公司總體上可分為五類：第一類，新興公司（risingstar），因其缺乏經營歷史與雄厚資本以至于未能達到投資等級的要求。第二類，前藍籌股公司，或稱墜落的天使（fallenangle），因遭遇困難，如市場需求轉變、經濟衰退或新競爭者的加入，而導致信用等級下降。第三類，因合并而需要大量資金的企業。第四類，希望降低本身的債務負擔而發行較為有利的新債券的企業。第五類，新興國家的企業，其信用等級未達到投資等級的標準
其次，實際操作中要注意如下五點：1、控制投資比例。防御型投資者的債券投資比例最好在25%和75%之間。2、看公司流動性風險。當一個公司的貨幣資金與其短期債務的比值小于1時，這個公司將有可能面臨流動性風險。3、看公司償債風險。你通過比較城投債、一般地方債余額之和與地方可支配財政收入的比值來判斷一個地方政府的負債水平。當比值大于70%時，意味著這個地方政府的償債風險較高。4、投資可分離債。可分離債的交易難度大，但企業資質整體較好，并且票面利率往往高于多數企業債。5、實行投資組合，分散投資風險。假設一個高收益債組合中有10只債券，它們的價值等額，如果有1只債券違約了，那么只要這10只債券的票面利率高于10%，整個組合仍可以是不虧損。
買債券，從本質上來說，與你把錢借給一個人是一樣的，最重要的就是看這個人是否有信用，他是否能在約定時間內，還得起這筆錢。你最關心的問題，應當是借貸主體是否有足夠的能力、足夠的信用還你這筆錢。從這個角度看，債券的信用，取決于最終的償付能力，而償付能力取決于現金流收益。
償還能力的分析有宏觀與微觀之分。宏觀上，什么因素會觸發債市風險？當然是經濟環境。歷史經驗顯示，經濟減速，通脹下行時，往往是債券投資的好時機，在貨幣政策微調放松的背景下，市場流動性出現好轉，企業的信用環境也會逐漸改善。
微觀上，評估債務風險與選股有幾分相似，主要看公司未來產銷能力、資產負債表、現金流。與選股側重成長性的邏輯稍有不同，債券主要看債權主體未來幾年現金流會怎么變化。機構對各類債都有自己的評估體系，會根據不同指標進行打分，其中，未來現金流、公司治理結構、可持續經營能力這三項權重最大。
高收益債往往意味著更高的風險。美國1977年高收益債券市場形成以來，年違約率大致在3％至4％之間。那么，投資高收益債的關鍵就是衡量債券的潛在風險，最大程度上避開3%至4%的陷阱。從上述五類發行高收益債券公司中不難發現發現，國內主要有房地產債、城投債、可分離債、高科技民營公司債、這4類高收益債券具有高收益特征，但風險與安全邊際各有不同。下面就這4類債券展開分析。
一、房地產債
房地產債風險要點：現金償付能力不足、無法銷售存貨。
債券的利率也可以通過供求關系來解釋。公司發債的需求越大，愿意付給投資者的利率就越高。那房地產公司為什么會有如此大的發債需求？原因有三個。
首先是缺錢。房地產開發是一項投資大、運作周期長、需要大量資金做后盾的差事，而這些資金靠房地產公司自己的錢是遠遠不夠的。招商證券的一份報告顯示，今年3季度，房地產公司債券發債主體扣除預收賬款后的資產負債率平均約為61%，比2010年末高2個百分點，更明顯高于2008年底的水平。
其次是借不到錢。隨著政府的信貸緊縮政策，向銀行借錢正變得越來越困難。
最后，房地產公司通過銀行借來的錢在使用上還會受到諸多限制。比如銀行貸款不可以用作項目資本金；此外，銀行貸款的周期往往與項目周期相匹配。比如，土地儲備貸款不超過2年，房地產開發貸款大多為2年，而普通商品房的開發周期為2年左右，意味著房地產公司的項目一拿到錢就得拿去還債。一旦房價下跌、成交量萎縮，項目到期后賣不出去，就很容易面臨流動性風險。
總結起來，房地產公司既有借錢需求，又更傾向于發債，因此可以提供更高的利息。
據Wind資訊，在172只公司債中，票面利率超過7%的有36只，其中16只是房地產公司債券，包括票面利率債券利率9.00%的08新湖債。
房地產公司最大的風險就是還不上債。我們可以通過貨幣資金與短期債務之比這個指標來判斷一個房地產公司在短期內會不會出現債務危機。這個比值越小，說明房地產公司手里的現錢用于償還短期債務的能力越弱，風險也就越大。比如09東華債，這一債券的發債主體是上市公司東華實業。該公司今年3季度的數據顯示，它所擁有的貨幣資金只能覆蓋約50%的短期債務，資金非常緊張。而當一家房地產公司資金緊張時，公司的可售項目、土地資產會成為重要的備用流動性來源。簡單地說就是假使你沒錢，但能很方便地把這些資產變現，也能還上債。此時，投資者要做的就是分析這家公司的備用流動性變現的能力。公司項目和土地主要位于江門和三門峽，屬于地區經濟實力不強的二、三線城市，購房需求波動很大，項目銷售就可能會比較困難。
關鍵詞： 持有至到期投資 攤余成本 公式法 賬戶余額法
一、新準則中持有至到期投資的核算內容
在新會計準則中持有至到期投資是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產。按照新會計準則的規定，持有至到期投資的溢折價采用實際利率法予以攤銷。實際利率法下持有至到期投資的核算內容主要是：持有至到期投資取得、實際利率的確定、攤余成本的計算、持有期間的溢折價的攤銷和收益的確認及其處置時損溢的處理。
在整個核算中最復雜的核算內容就是持有期間的溢折價的攤銷和收益的確認，由于每期收益是根據持有至到期的攤余成本和實際利率來計算確定的，因此在實際利率確定的前提下，對于持有至到期投資的核算關鍵在于其攤余成本的計算。
二、持有至到期投資攤余成本常見的計算方法――“公式法”
持有至到期投資根據付息方式的不同可以分為分期付息、一次還本的債券投資和一次還本付息的債券投資兩種類型。目前在實際利率法下對這兩種類型的攤余成本的計算絕大多數的做法是利用“公式法”進行計算，再進行業務核算，即：
金融資產攤余成本=初始確認金額-扣除已償還本金±采用實際利率法將該初始確認金額與到期日金額間的差額進行攤銷形成的累計攤銷額-已發生的減值損失。
然后用表格的形式將該資產持有期間的各期的期初和期末的攤余成本一一列示出來，最后依據表格中的數據再對其持有期間的溢折價的攤銷和收益的確認進行會計處理。
（一）分期付息、一次還本債券投資。
例1：2000年1月1日，甲公司支付價款1000萬元（含交易費用）從活躍市場上購入某公司5年期債券，面值1250萬元，票面利率4.72%，按年支付利息（即每年59萬元），本金最后一次支付。合同約定，該債券的發行方在遇到特定情況時可以將債券贖回，且不需要提前贖回支付額外款項。甲公司在購買該債券時，預計發行方不會提前贖回。不考慮所得稅、減值損失等因素，要求編制甲公司購入該債券及用實際利率法攤銷其折價并確認收益的會計分錄。（以“萬元”為單位）
其中攤余成本常見的計算方法是：
1.用插值法求出實際利率為10%（計算過程略）。
2.利用計算公式計算持有至到期投資各期的期初和期末的攤余成本，計算結果如下表1：
（二）一次還本付息債券投資。
假定上例中甲公司購買的債券是到期一次還本付息，且利息不以復利計算（例2）。
可以先求出實際利率為9.05%（計算過程略），然后同樣利用“公式法”計算持有至到期投資各期的期初和期末的攤余成本，計算結果如下表2：
（資料來源于《中級會計實務》、經濟科學出版社，2007年12月，第93―98頁）
上述這種“公式法”用表格的形式列示計算結果固然條理清楚，但是從表格中也可以看出要計算的數字較多，很容易讓人產生煩躁的感覺，其實攤余成本的計算不一定要利用公式做。因為計算攤余成本的最終目的是為了對其持有期間的溢折價進行攤銷和收益進行確認并進行賬務處理，所以本人認為如果攤余成本可以從賬務處理的過程中得來，就更符合會計實務操作的特色。
三、持有至到期投資攤余成本的計算技巧――“賬戶余額法”
本人在教學實踐中通過分析持有至到期投資的每期末攤余成本與該賬戶每期末余額之間的關系，歸納出了在核算中用賬戶的“期末賬面余額”，簡稱“賬戶余額法”來確定持有至到期投資攤余成本的計算技巧，即“持有至到期投資”賬戶每期末的“賬面余額”就是其期末的攤余成本。
在持有至到期投資的核算中由于取得投資和到期時的核算比較簡單，因此其核算重點是持有期間的溢折價攤銷和收益確認的核算，每次攤銷溢折價、確認收益時可以先確定“持有至到期投資”每期末的“賬面余額”，這就是其期末的攤余成本，接著就只需按一定的順序依次確定核算分錄中涉及的三個賬戶的金額，做到攤余成本的計算和相關核算同時進行。
（一）分期付息、一次還本的債券投資。
依上例1（在實際利率確定為10%的前提下）：每年末的應收利息可以最先確定（即“應收利息”賬戶的金額：面值乘以票面利率）：1000×4.72%=59（萬元）。
2000年12月31日計提利息、攤銷折價、確認投資收益時，可以按以下步驟進行賬務處理：
1.根據2008年1月1日，甲公司購入債券時作賬務處理：
借：持有至到期投資―成本1250
貸：銀行存款1000
持有至到期投資―利息調整250
得到：2000年末“持有至到期投資”的賬面余額：1250-250=1000（萬元）。
2.計算2000年末的實際利息收入（即“投資收益”的金額：用“持有至到期投資”的賬面余額乘以實際利率）：1000×10%=100（萬元）。
3.最后確定“持有至到期投資―利息調整”賬戶的金額：100-59=41（萬元）。
4.核算：
借：應收利息59
持有至到期投資―利息調整41
貸：投資收益100
依此類推，可以計算出：
2001年末“持有至到期投資”的賬面余額：1250-250+41=1041（萬元）。
“投資收益”賬戶金額：1041×10%=104（萬元），“持有至到期投資―利息調整”賬戶的金額：104-59=45（萬元）。
借：應收利息59
持有至到期投資―利息調整45
貸：投資收益104
2002年末“持有至到期投資”的賬面余額：1250-250+41+45=1086（萬元）。
“投資收益”賬戶金額：1086×10%=109（萬元），“持有至到期投資―利息調整”賬戶的金額：109-59=50（萬元）。
借：應收利息59
持有至到期投資―利息調整50
貸：投資收益109
2003年末“持有至到期投資”的賬面余額：1250-250+41+45+50=1136（萬元）。
“投資收益”賬戶金額：1136×10%=113（萬元），“持有至到期投資―利息調整”賬戶的金額：113-59=54（萬元）。
借：應收利息59
持有至到期投資―利息調整54
貸：投資收益113
2004年末“持有至到期投資”的賬面余額：1250-250+41+45+50+54=1190（萬元）。
“投資收益”賬戶金額：1190×10%=119（萬元），“持有至到期投資―利息調整”賬戶的金額：119-59=60（萬元）。
借：應收利息59
持有至到期投資―利息調整60
貸：投資收益119
運用賬戶余額法在具體計算時可以借助于“T”賬來一步步反映“持有至到期投資”賬戶的期末余額（即攤余成本）的計算過程，如下圖：
（二）一次還本付息的債券投資。
依上例2（在實際利率確定為9.05%的前提下），方法也是一樣，先確定每年末計息時，“持有至到期投資―應計利息”的金額（面值乘以票面利率）；然后計算每年末“持有至到期投資”的賬面余額確定“投資收益”金額（賬面余額乘以實際利率）；最后確定“持有至到期投資―應計利息”的金額。
例如：2000年12月31日計提利息、攤銷折價、確認投資收益時，可以按以下步驟進行賬務處理：
1.計算2000年末“持有至到期投資”的賬面余額：1250-250=1000（萬元）。
2.計算2000年末的實際利息收入（即“投資收益”的金額：用“持有至到期投資”的賬面余額乘以實際利率）：1000×9.05%=90.5（萬元）。
3.最后確定“持有至到期投資―利息調整”賬戶的金額：90.5-59=31.5（萬元）。
2000年12月31日：
借：持有至到期投資―應計利息59
―利息調整31.5
貸：投資收益90.5
同理可以進行以后各年末計提利息、攤銷折價、確認投資收益的核算，方法與分期付息一樣。
當然若債券是溢價購入時，每年末計提利息、攤銷溢價、確認投資收益的會計分錄應該為：
借：應收利息（或持有至到期投資―應計利息）
貸：持有至到期投資―利息調整
投資收益
這時會計分錄中“投資收益”各賬戶金額的確定“賬戶余額法”仍然適用，“應收利息”或“持有至到期投資―應計利息”仍然是面值與票面利率的乘積，這兩個賬戶的金額差就是“持有至到期投資―利息調整”的金額。
比較“公式法”計算持有至到期投資的攤余成本和利用“賬戶余額法”計算持有至到期投資的攤余成本，兩者的結果一致，但是本人認為后者不僅可以使持有至到期投資攤余成本的計算更具有技巧性，而且可以使整個核算更加簡單、更容易讓人掌握，最主要的是這種做法更適合會計實務操作，同時能大大簡化會計核算的工作量。
參考文獻：
［1］中級會計實務.經濟科學出版社，2007.12.
[關鍵詞]債券投資 風險 防范
一、我國債券投資的風險現狀及其類別
任何投資都是有風險的,風險不僅存在于價格變化之中,也可能存在于信用之中。因此正確評估債券投資風險,明確未來可能遭受的損失,是投資者在投資決策之前必須的工作。當然,在同樣的債券市場,不同投資者的收益是不盡相同的,這其中存在著投資技巧的問題。對于不同類型的投資者,投資的技巧是不相同的。因此在對債券進行分析之前,有必要首先來關心一下投資債券的風險何在。投資債券,可能會面臨哪幾方面的風險。債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資,它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說,債券按其發行主體的不同,分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風險是指債券預期收益變動的可能性及變動幅度,債券投資的風險是普遍存在的。與債券投資相關的所有風險稱為總風險。
1.違約風險
違約風險,是指發行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金,而給債券投資者帶來損失的風險。在所有債券之中,財政部發行的國債,由于有政府作擔保,往往被市場認為是金邊債券,所以沒有違約風險。但除中央政府以外的地方政府和公司發行的債券則或多或少地有違約風險。因此,信用評級機構要對債券進行評價,以反映其違約風險。一般來說,如果市場認為一種債券的違約風險相對較高,那么就會要求債券的收益率要較高,從而彌補可能承受的損失。
2.利率風險
債券的利率風險,是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。毫無疑問,利率是影響債券價格的重要因素之一:當利率提高時,債券的價格就降低;當利率降低時,債券的價格就會上升。由于債券價格會隨利率變動,所以即便是沒有違約風險的國債也會存在利率風險。
3.購買力風險
購買力風險,是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。通貨膨脹期間,投資者實際利率應該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%,通貨膨脹率為8%,則實際的收益率只有2%,購買力風險是債券投資中最常出現的一種風險。實際上,在20世紀80年代末到90年代初,由于國民經濟一直處于高通貨膨脹的狀態,我國發行的國債銷路并不好。
4.變現能力風險
變現能力風險,是指投資者在短期內無法以合理的價格賣掉債券的風險。如果投資者遇到一個更好的投資機會,他想出售現有債券,但短期內找不到愿意出合理價格的買主,要把價格降到很低或者很長時間才能找到買主,那么,他不是遭受降低損失,就是喪失新的投資機會。
5.經營風險
經營風險,是指發行債券的單位管理與決策人員在其經營管理過程中發生失誤,導致資產減少而使債券投資者遭受損失。
二、我國債券投資的風險防范措施
1.選擇多樣化的債券投資方式
所謂債券投資方式多樣化,一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券,如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風險是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會產生種種不利后果,如把所有資金全部用來購買國債,這種投資行為盡管非常安全、風險很低,但由于國債利率相對較低,這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益;如果全部資金用來投資于高收益的低等級公司債券,收益可能會很高,但缺乏安全性,也很可能會遇到經營風險和違約風險,最終連同高收益的承諾也可能變為一場空。而投資種類分散化的做法可以達到分散風險、穩定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上,債券的期限本身就孕育著風險,期限越長,風險越大,而收益也相對較高,反之債券期限短,風險小,收益也少。如果把全部投資都投在期限長的債券上,一旦發生風險,就會猝不及防,其損失就難以避免。因此,在購買債券時,有必要多選擇一些期限不同的債券,以防不測。投資者手中經常保持短期、中期、長期的債券,不論什么時候,總有一部分即將到期的債券,當它到期后,又把資金投資到最長期的證券中去。
2.把握合適的債券投資時機
所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進行投資時,一方面要結合自身的實際情況,即自己單位或個人能夠支配的長期資金數量,一般而言,我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限,能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性,又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短,投資者一旦需要資金時,能夠迅速轉讓,滿足生產經營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化,利率提高時,債券的價格就降低,此時便存在風險,但若是進行短期投資,就可以迅速的找到高收益投資機會,反之,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。
3.必須注意不健康的投資心理
要防范風險還必須注意一些不健康的投資心理,如盲目跟風往往容易上當,受暗中興風作浪、操縱市場人的欺騙;貪得無厭,往往容易錯過有利的買賣時機;賭博心理,孤注一擲的結果往往會導致血本無歸;嫌貴貪低,過分貪圖便宜,容易持有一堆蝕本貨,最終不得不拋棄而一無所獲。
總之,債券投資是一種風險投資,那么,投資者在進行投資時,必須對各類風險有比較全面的認識,并對其加以測算和衡量,同時,采取多種方式規避風險,力求在一定的風險水平下使投資收益最高。
參考文獻:
[1]詹姆斯•C•范霍恩.現代財務管理(第十版)[M].北京:經濟科學出版社,1999.
[2]伯恩斯坦,達摩達蘭.投資管理[M].北京:機械工業出版社.
[關鍵詞]債券投資風險防范
一、我國債券投資的風險現狀及其類別
任何投資都是有風險的,風險不僅存在于價格變化之中,也可能存在于信用之中。因此正確評估債券投資風險,明確未來可能遭受的損失,是投資者在投資決策之前必須的工作。當然,在同樣的債券市場,不同投資者的收益是不盡相同的,這其中存在著投資技巧的問題。對于不同類型的投資者,投資的技巧是不相同的。因此在對債券進行分析之前,有必要首先來關心一下投資債券的風險何在。投資債券,可能會面臨哪幾方面的風險。債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資,它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說,債券按其發行主體的不同,分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風險是指債券預期收益變動的可能性及變動幅度,債券投資的風險是普遍存在的。與債券投資相關的所有風險稱為總風險。
1.違約風險
違約風險,是指發行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金,而給債券投資者帶來損失的風險。在所有債券之中,財政部發行的國債,由于有政府作擔保,往往被市場認為是金邊債券,所以沒有違約風險。但除中央政府以外的地方政府和公司發行的債券則或多或少地有違約風險。因此,信用評級機構要對債券進行評價,以反映其違約風險。一般來說,如果市場認為一種債券的違約風險相對較高,那么就會要求債券的收益率要較高,從而彌補可能承受的損失。
2.利率風險
債券的利率風險,是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。毫無疑問,利率是影響債券價格的重要因素之一:當利率提高時,債券的價格就降低;當利率降低時,債券的價格就會上升。由于債券價格會隨利率變動,所以即便是沒有違約風險的國債也會存在利率風險。
3.購買力風險
購買力風險,是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。通貨膨脹期間,投資者實際利率應該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%,通貨膨脹率為8%,則實際的收益率只有2%,購買力風險是債券投資中最常出現的一種風險。實際上,在20世紀80年代末到90年代初,由于國民經濟一直處于高通貨膨脹的狀態,我國發行的國債銷路并不好。
4.變現能力風險
變現能力風險,是指投資者在短期內無法以合理的價格賣掉債券的風險。如果投資者遇到一個更好的投資機會,他想出售現有債券,但短期內找不到愿意出合理價格的買主,要把價格降到很低或者很長時間才能找到買主,那么,他不是遭受降低損失,就是喪失新的投資機會。
5.經營風險
經營風險,是指發行債券的單位管理與決策人員在其經營管理過程中發生失誤,導致資產減少而使債券投資者遭受損失。
二、我國債券投資的風險防范措施
1.選擇多樣化的債券投資方式
所謂債券投資方式多樣化,一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券,如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風險是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會產生種種不利后果,如把所有資金全部用來購買國債,這種投資行為盡管非常安全、風險很低,但由于國債利率相對較低,這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益;如果全部資金用來投資于高收益的低等級公司債券,收益可能會很高,但缺乏安全性,也很可能會遇到經營風險和違約風險,最終連同高收益的承諾也可能變為一場空。而投資種類分散化的做法可以達到分散風險、穩定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上,債券的期限本身就孕育著風險,期限越長,風險越大,而收益也相對較高,反之債券期限短,風險小,收益也少。如果把全部投資都投在期限長的債券上,一旦發生風險,就會猝不及防,其損失就難以避免。因此,在購買債券時,有必要多選擇一些期限不同的債券,以防不測。投資者手中經常保持短期、中期、長期的債券,不論什么時候,總有一部分即將到期的債券,當它到期后,又把資金投資到最長期的證券中去。
2.把握合適的債券投資時機
所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進行投資時,一方面要結合自身的實際情況,即自己單位或個人能夠支配的長期資金數量,一般而言,我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限,能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性,又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短,投資者一旦需要資金時,能夠迅速轉讓,滿足生產經營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化,利率提高時,債券的價格就降低,此時便存在風險,但若是進行短期投資,就可以迅速的找到高收益投資機會,反之,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。
3.必須注意不健康的投資心理
要防范風險還必須注意一些不健康的投資心理,如盲目跟風往往容易上當,受暗中興風作浪、操縱市場人的欺騙;貪得無厭,往往容易錯過有利的買賣時機;賭博心理,孤注一擲的結果往往會導致血本無歸;嫌貴貪低,過分貪圖便宜,容易持有一堆蝕本貨,最終不得不拋棄而一無所獲。
總之,債券投資是一種風險投資,那么,投資者在進行投資時,必須對各類風險有比較全面的認識,并對其加以測算和衡量,同時,采取多種方式規避風險,力求在一定的風險水平下使投資收益最高。
參考文獻:
[1]詹姆斯•C•范霍恩.現代財務管理(第十版)[M].北京:經濟科學出版社,1999.
[2]伯恩斯坦,達摩達蘭.投資管理[M].北京:機械工業出版社.
格雷厄姆在股市投資中堅持不懈地奉行自己創立的理論和技巧，并以自己的實踐證明了其理論的實用性和可操作性。為了避免投資者陷入投資誤區，格雷厄姆在他的著作及演說中不斷地向投資者提出下列忠告：
做一名真正的投資者
格雷厄姆認為，雖然投機行為在證券市場上有它一定的定位，但由于投機者僅僅為了尋求利潤而不注重對股票內在價值的分析，往往容易受到“市場先生”的左右，陷入盲目投資的誤區，股市一旦發生大的波動常常使他們陷于血本無歸的境地。而謹慎的投資者只在充分研究的基礎上才做出投資決策，所冒風險要少得多，而且可以獲得穩定的收益。
注意規避風險
一般人認為在股市中利潤與風險始終是成正比的，而在格雷厄姆看來，這是一種誤解。
格雷厄姆認為，通過最大限度的降低風險而獲得利潤，甚至是無風險而獲利，這在實質上是高利潤；在低風險的策略下獲取高利潤也并非沒有可能；高風險與高利潤并沒有直接的聯系，往往是投資者冒了很大的風險，而收獲的卻只是風險本身，即慘遭虧損，甚至血本無歸。投資者不能靠莽撞投資，而應學會理智投資，時刻注意對投資風險的規避。
以懷疑的態度去了解企業
一家公司的股價在其未來業績的帶動下不斷向上攀升，投資者切忌盲目追漲，而應以懷疑的態度去了解這家公司的真實狀況。因為即使是采取最嚴格的會計準則，近期內的盈余也可能是會計師所偽造的。而且公司采用不同的會計政策對公司核算出來的業績也會造成很大差異。投資者應注意仔細分析這些新產生的業績增長是真正意義上的增長，還是由于所采用的會計政策帶來的，特別是對會計報告的附注內容更要多加留意。任何不正確的預期都會歪曲企業的面貌，投資者必須盡可能準確地做出評估，并且密切注意其后續發展。
當懷疑產生時，想想品質方面的問題
如果一家公司營運不錯，負債率低，資本收益率高，而且股利已連續發放了一些年，那么，這家公司應該是投資者理想的投資對象。只要投資者以合理的價格購買該類公司股票，投資者就不會犯錯。格雷厄姆同時提請投資者，不要因所持有的股票暫時表現不佳就急于拋棄它，而應對其保持足夠的耐心，最終將會獲得豐厚的回報。
規劃良好的投資組合
格雷厄姆認為，投資者應合理規劃手中的投資組合，組合中應保證25%的債券或與債券等值的投資和25%的股票投資，另外50%的資金可視股票和債券的價格變化而靈活分配其比重。當股票的贏利率高于債券時，投資者可多購買一些股票；當股票的贏利率低于債券時，投資者則應多購買債券。當然，格雷厄姆也特別提醒投資者，使用上述規則只有在股市牛市時才有效。一旦股市陷入熊市時，投資者必須當機立斷賣掉手中所持有的大部分股票和債券，而僅保持25%的股票或債券。這25%的股票和債券是為了以后股市發生轉向時所預留的準備。
關鍵詞 創建期 生存期 中小微企業 融資渠道
中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A
對于成熟期或擴張期的中小企業，經過長期發展，已經形成較大規模，擁有較為穩定的顧客和供應商以及比較好的信用記錄，也已擁有自己比較穩定的現金流，需要資金時可選擇銀行及資本市場等傳統融資方式。但大部分處于創建期及生存期的中小企業規模小、沒有穩定的利潤及現金流，也沒有高價值的抵押物，難以達到到銀行及資本市場的高門檻要求。然而這部分中小企業又是最需要資金支持的，他們對資金的需求緊迫、頻率高、金額小。眾多小企業的需求構成整個社會的大需求，在此環境下，政策引導和自發形成了形形的融資渠道，在此我們僅對各種非主流融資渠道作簡要分類介紹，供中小企業參考。
1 非定向較大額資金需求
如果企業不是為投資某特定項目，而只是日常經營中需要償還貸款、補充營運資金，進行股權并購等，需要資金額較大時，可選擇發行中小企業私募債券。
渠道簡介：根據2012年5月的《中小企業私募債券試點辦法》規定，中小企業私募債券是未上市中小微型企業以非公開方式發行的公司債券。試點期間，符合工信部《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》的未上市非房地產、金融類的有限責任公司或股份有限公司，只要發行利率不超過同期銀行貸款基準利率的3倍，并且期限在1年（含）以上，可以發行中小企業私募債券。由于私募債券發行主體為非上市的中小微企業，跟上市企業相比，其財務狀況和信用資質都要弱些，所以發行利率會較高，也稱為高收益債券。
融資技巧：中小企業要想更好地利用債券融資渠道，應首先完善自己，提高自身信用，取得債券發行資格；其次根據項目需求，確定適宜發行數量，發行額定得過高，會造成資金過剩，加重企業財務負擔；發行額度太小，又不易滿足籌資的需求；第三，選擇合適債券品種，確定恰當債券期限；第四，選擇適當發行時機，從企業自身來講，最好選擇企業負債率較低的時候發行債券，從外部環境來講，選擇利率水平較低的時候發行，可降低融資成本。
2 特定用途融資
2.1 政府扶持基金
渠道簡介：多年來各級政府都設立了種類繁多的基金或專項資金，有針對性地對企業的發展提供資助和扶持。按融資方式的不同，有政策性貸款、政策性擔保、財政貼息、專項扶持基金和政策性投資等。一般情況下，只要符合國家和地方的產業政策，企業都可以申請中央或地方財政資金的扶持。政策性融資具有成本低，風險小等優點，但申請手續繁瑣，花費時間較長，另外適用面窄，有一定規模限制。
融資技巧：一般而言，技術含量高，有產業優勢，有自主知識產權的企業更容易申請成功，但掌握申請資金技巧也是申請成功的必要條件。企業向申請政府資金，則需要注意以下幾點：
（1）學會與政府打交道。要主動與有關政府主管部門的人員接觸、溝通，建立起必要的公共關系和信任關系，使政府了解企業擁有先進的技術，過硬的管理團隊，良好的財務狀況和企業運作狀況，廣闊的前景。
（2）要認真學習政府的有關產業政策和扶持政策。從而通過努力使自己企業符合申請的條件。
（3）申請材料充分展示企業實力。
2.2 風險（創業）投資公司融資
渠道簡介：風險投資是在沒有任何財產作抵押的情況下，投資方以資金與公司業者持有的公司股權相交換。對于中小企業來說，通過股權融資獲取風險投資已經有了不少的成功案例。在企業創業之初，或者在產品研發階段和市場進入前期急需資金之際，獲取風險投資是加快企業發展的一條有效途徑。
融資技巧：風險投資最適合于產品或項目科技含量高、具有廣闊發展空間和市場前景的中小型高科技企業。利用風險投資，中小企業便可以盡快得以啟動。風險投資方決定是否對企業進行投資最看重以下幾方面：
一是團隊。企業的管理團隊是否具有行業領軍性，或者擁有領軍的潛質。創投界有句名言：寧愿投二流技術，一流團隊的企業，也不投一流技術，二流團隊的企業。
二是模式。無論是技術還是商業模式有否鮮明個性或與眾不同之處。清晰的盈利模式，清楚地告訴投資者你靠什么賺錢，是一項非常重要的條件。
三是產品或項目。是否具有行業成長性或者擁有爆發性增長的市場。
2.3 融資租賃
渠道簡介：中小企業融資租賃是一種集信貸、貿易、租賃于一體，以租賃物件的所有權與使用權相分離為特征的融資方式。出租人根據承租人選定的租賃設備和供應廠商，以對承租人提供資金融通為目的而購買該設備，承租人通過與出租人簽訂金融租賃合同，以支付租金為代價，而獲得該設備的長期使用權。
融資技巧：融資租賃表現形式是融物，實質內容則是融資。從本質上說，融資租賃是對設備的投資，是一種以實物出現的資金融通。融資者可以根據需求選擇適合自己的租賃公司。
2.4 項目融資
渠道簡介：項目融資是指以項目的資產、預期收益或權益作抵押取得的一種無追索權或有限追索權的融資或貸款活動。即項目的發起人（即股東）為經營項目成立一家項目公司，以該項目公司作為借款人籌借貸款，以項目公司本身的現金流量和全部收益作為還款來源，并以項目公司的資產作為貸款的擔保物。項目資金來源可以是銀行貸款或者投資公司等。
融資技巧：項目融資的特點決定了貸款人所看重的是該工程項目的經濟性、可能性以及其所得的收益，項目的成敗對貸款人能否收回其貸款具有決定性的意義。因此，想要順利獲得項目融資，企業應根據國家政策、經濟環境以及投資方的喜好，從項目本身下功夫，使項目擁有良好的盈利模式，另外項目方案，可行性研究等資料的撰寫要詳細明確，使其具備極強的吸引力和說服力。
3 小額急需資金需求
如果公司資金需求不大，且急需使用，則可以選擇手續簡單，但利率較高的融資方式。
3.1 小額貸款公司
小額貸款公司是由自然人、企業法人與其他社會組織投資設立，不吸收公眾存款，經營小額貸款業務的有限責任公司或股份有限公司。可提供免抵押、免擔保的貸款。無論經營小公司還是攤點，只要經營時間超過六個月，都可以向小額貸款公司申請貸款，一般能在兩到三天內放款。貸款利息可雙方協商。與銀行相比，小額貸款公司貸款更為便捷、迅速，適合中小企業、個體工商戶的資金需求；與民間借貸相比，小額貸款更加規范。
3.2 典當行融資
典當是以實物為抵押的中小企業融資方式。對于急需流動資金的企業來說，典當是一種比較合適的手段。首先，它方便快捷，辦理貸款速度快，快則當天，最長不會超過十幾天，能夠迅速及時地解決當戶的資金需求；其次，經營產品靈活機動，期限可長可短，從幾天到六個月不等，且時間靈活，可以根據自己情況提前贖當或者續當；第三，由于它是實物質押、抵押，因此不涉及信用問題。這幾點都十分適合中小企業的資金需求特點。但與此對應的是，典當貸款成本較高，除貸款利息外，典當貸款還需要繳納較高的綜合費用，包括保管費、保險費、典當交易的成本支出等。此外典當貸款的規模也相對較小。
3.3 擔保投資公司融資
投資公司也是企業常用的融資渠道之一，相對于銀行和資本市場融資來說，尋求投資擔保公司的貸款或投資，要簡單和快捷一些。但在選擇投資公司之前，企業應對投資公司的資金量、盈利模式有所了解。有些投資公司根本沒有多少資金，徒有虛名。還有的投資公司只為其股東提供服務。另外投資公司的業務范圍也有區別，有的只提供短期拆借，有的既可以提供貸款、還可以針對某項目投資、或者為企業貸款提供擔保，還有的投資公司主要投資證券市場。投資公司的投資目的也不同，戰略投資類公司以追求資本增值為目的，投資時間較長；財務投資類投資公司以追求現金流入為目的，投資時間較短；投機類投資公司以獲得投機利潤為目的，主要賺取不良資產的買賣差價，進行短期資金拆借等。融資企業要根據自身情況，選擇合適的投資公司。
3.4 員工個人融資
如果公司資金需求量不大，公司員工又比較穩定，也可以考慮在企業員工內部借款或者募集股份。采取該渠道融資時，對員工說明資金用途、使用期限、還款的保障和來源，征得員工理解和支持非常重要；另外，企業還要對融資歸還方式作靈活安排，以便員工在急用資金時能得到保障。如果員工對企業的發展前景和老板本人充分信任，企業資金投向及回收期讓人信服，有良好業績，則融資更容易成功。
3.5 企業或個人拆借
盡管與信用風險或者法律風險相伴而生，也因此備受爭議和處罰，民間融資多年來都一直以頑強的生命力存活著。這說明民間借貸存在的必要性。民營經濟比較發達的地區，中小企業在急需資金又沒有其他融資渠道的情況下，大多會通過民間拆借渠道融資。很多企業都設有自己的投資公司或者擔保公司，向需要資金的公司投資或者擔保貸款。也有企業或個人通過某些中介機構進行拆借。這種民間融資一直在中小企業發展過程中發揮著不可或缺的作用。然而企業在運用這些融資渠道過程中，注意規避風險是非常必要的。
4 日常融資
4.1 內部積累融資
內部融資，簡言之，即開源節流。從大的方面來講，主要是想法設法擴大企業收入、降低成本、控制費用、提高存貨周轉率、提高應收帳款周轉率等。需要從一下細節著手，比如要盡量提高企業信息化水平，加強企業供應鏈的管理；提高產品質量，優化產品結構；擴大銷售和加強銷售管理；增加企業在培訓和人力資源方面的開支；加強存貨管理，減少存貨占壓資金，提高存貨周轉率；加強帳款管理，提高應收帳款周轉；控制不合理資金需求，杜絕不合理投資；實行預算管理，加強預算控制；完善企業各子系統的績效考核。企業長期注意做到開源節流，也就相當于建立了日常融資渠道。
4.2 往來企業融資
往來企業融資也即我們平時所若的商業信用，是指企業之間與商品交易直接相聯系的信用形式，包括賒銷、賒購、分期付款等形式。在當今企業普遍缺乏資金的情況下，商業信用是應用最廣泛的融資形式。企業在日常購銷活動中，由于資金緊張，自然而然想到的就是延期付款或分期付款，或者預收款項。如果商業信用應用得好，融資成本低且效率高，而且還可以和上下游企業建立更加緊密穩定的關系。
商業信用本來是企業間互利共贏、相互扶持依賴的生存之道，然而由于某些企業信用缺失，導致良好的融資渠道被濫用，盛行的三角債拖垮了很多企業。要更好地利用商業信用，除了社會信用體系需要進一步完善外，我們企業自身在現有條件下也可以提高自身的談判能力和建立良好的信用形象。在與上下游企業進行商業信用融資時，注意采取一些更加安全有保障的形式，比如采用銀行承兌匯票、與上下游企業共同組建供應或銷售公司、以設備或廠房抵押、股權質押、或第三方擔保等形式。
參考文獻
[1] 張弛，楊同宇.中小企業融資渠道研究[J].消費導刊，2012（4）.
這三家公司采用的是一種一度盛行的金融工程學操作手法：1) 選取一些評級為BBB、BBB+和A-的債券；2) 把這些債券打包在一起；3) 把打包后的債券評為AAA級；4) 推銷給投資者。
據了解，這種手法在資金匱乏的中小企業當中很有市場。
據《南華早報》(SCMP)報道，江蘇省的三家公司采用了這種方法：常州盛德無縫鋼管有限公司、常州東風農機集團有限公司和新華昌集團有限公司。這三家公司將發行2.6億元人民幣的3年期集合債券。
這三家公司的信用評級分別為BBB、BBB+和A-。但由于得到當地政府的支持，它們所發行集合債券的評級被定為AAA級。這么說，令人畏懼的債務抵押債券(Collateralised Debt Obligations, CDO)——將美國住房市場推上“巔峰”的聰明技巧——正在潛入中國嗎？
但這一做法與美國將一些次級抵押貸款打包并重新包裝有一個關鍵的不同之處：這些集合債券得到了政府的支持，盡管只是地方政府。所以，投資者應關注的問題不是每家公司是否擁有AAA評級，而是一旦形成壞賬，當地政府是否會替發行人償還債務。
地方政府在債務方面也有自己的擔憂。國家審計署去年公布的數據顯示，地方政府的負債額約為1.65萬億美元，而其他人則認為，實際負債額可能遠遠高于這個數字。
如此說來，債券投資者借錢給中小企業、進而借錢給地方政府，這是在沒完沒了地把錢往水里扔嗎？這要取決于你如何看待中國的債務鏈。地方政府的主要債權人是大型國有銀行，而國有銀行又是中央政府的政策工具。
許多經濟學家都認為，隨著壞賬浮出水面以及不良貸款的增加，中國的銀行需要進行某種形式的資本重組。如果處理得當，這無需成為拉響警報的理由。當前，情況看上去并沒有那么糟糕。不良貸款率較低，實際上正在下降。
