時(shí)間：2023-03-16 16:29:10
序論：在您撰寫風(fēng)險(xiǎn)分析論文時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
保險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)是依據(jù)大數(shù)法則集合風(fēng)險(xiǎn)、分?jǐn)倱p失。通過訂立合同的形式，保險(xiǎn)人一方面從多數(shù)投保人處收繳保險(xiǎn)費(fèi)，作為未來給付保險(xiǎn)金的準(zhǔn)備金而留存在保險(xiǎn)公司內(nèi)；保險(xiǎn)費(fèi)率是保險(xiǎn)人向投保人或被保險(xiǎn)人收取的每單位保險(xiǎn)金額的保險(xiǎn)費(fèi)，也就是保險(xiǎn)的價(jià)格。一般人壽保險(xiǎn)單的毛保費(fèi)(也叫總營業(yè)保費(fèi))由純保費(fèi)和附加保費(fèi)兩部分構(gòu)成。純保費(fèi)用于保險(xiǎn)合同規(guī)定的特定責(zé)任損失的補(bǔ)償和給付，按我國的方法，還包含保險(xiǎn)公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的一定報(bào)酬(即為保險(xiǎn)公司的利潤)。純保費(fèi)依據(jù)預(yù)定利率和源于生命表的預(yù)定死亡率來計(jì)算。附加保費(fèi)用作彌補(bǔ)保險(xiǎn)公司經(jīng)營服務(wù)所耗費(fèi)的各項(xiàng)費(fèi)用(包括管理費(fèi)、傭金手續(xù)費(fèi)等)以及風(fēng)險(xiǎn)安全加成。其中，安全加成用以補(bǔ)償死亡率及市場(chǎng)等的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)精算原則是保證在保險(xiǎn)合同有效期內(nèi)任意時(shí)點(diǎn)上，保險(xiǎn)公司的所有收入與其所有支出的價(jià)值的期望值相等(因?yàn)樗惺杖肱c所有支出均是隨機(jī)變量)。計(jì)算貼現(xiàn)過程中所使用的貼現(xiàn)率就是預(yù)定利率。可見，預(yù)定利率是決定保單價(jià)格的重要因素，可以說，預(yù)定利率是壽險(xiǎn)公司對(duì)在簽單時(shí)一次收取或分次收取的保費(fèi)負(fù)有的保障的最低收益率。如果其他因素不變，預(yù)定利率越高，保費(fèi)越低，保險(xiǎn)成本越高；反之，預(yù)定利率越低，保費(fèi)越高，保險(xiǎn)成本越低。按精算等價(jià)原則(在合同成立時(shí))：
純保費(fèi)的計(jì)算公式：純保費(fèi)精算現(xiàn)值：保額精算現(xiàn)值
毛保費(fèi)的計(jì)算公式：毛保費(fèi)精算現(xiàn)值=(1+附加費(fèi)率)x純保費(fèi)精算現(xiàn)值=保額精算現(xiàn)值+附加費(fèi)用精算現(xiàn)值
可見，單位保額有效保單的毛保費(fèi)稱為保險(xiǎn)費(fèi)率／不同的投保年齡的保險(xiǎn)費(fèi)率一般不同，單位保額一般定為l(xx)元，并且是隨預(yù)定利率而定的，而預(yù)定利率大小是由保險(xiǎn)資金的投資收益率決定的，而投資收益率又是隨市場(chǎng)利率而定的。并與壽險(xiǎn)公司投資的范圍及投資結(jié)構(gòu)有關(guān)(對(duì)非傳統(tǒng)保單，例如，投資連結(jié)產(chǎn)品，沒有限定預(yù)定利率，所以其保險(xiǎn)費(fèi)率是不定的)。因?yàn)槿藟郾ｋU(xiǎn)契約的長期性，從安全性出發(fā)，有必要將預(yù)定的長期投資收益率定得比較保守。避免中途因資金運(yùn)用收益下降而對(duì)已生效保單提高保險(xiǎn)費(fèi)。一般選擇在長期內(nèi)即使一般利率標(biāo)準(zhǔn)下降也經(jīng)受得住的標(biāo)準(zhǔn)線作為預(yù)定收益率，即保單的預(yù)定利率或稱保單信用利率。長期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保險(xiǎn)期限太長，要對(duì)未來這么長時(shí)間內(nèi)資金運(yùn)用收益進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)幾乎不可能，一旦利率發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)，則固定預(yù)定利率保單的預(yù)定利率的“不恰當(dāng)”可能給壽險(xiǎn)公司帶來預(yù)定利率風(fēng)險(xiǎn)。“預(yù)定利率風(fēng)險(xiǎn)”是指由于預(yù)定利率設(shè)定不當(dāng)。致使壽險(xiǎn)公司的投資收益率可能低于保單預(yù)定利率，而使壽險(xiǎn)公司發(fā)生損失的可能性。在分紅保單和萬能保單等投資類保險(xiǎn)產(chǎn)品中因規(guī)定有最低保證利率，如果最低保證利率設(shè)定過高也會(huì)存在預(yù)定利率風(fēng)險(xiǎn)。人壽保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金是保險(xiǎn)人為將來發(fā)生的債務(wù)而提存的金額，是保險(xiǎn)公司的負(fù)債。作為責(zé)任準(zhǔn)備金保存起來的儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)費(fèi)在進(jìn)行資產(chǎn)投資使用時(shí)，會(huì)產(chǎn)生利息分紅等收入。其中，大部分作為以預(yù)定利率為基礎(chǔ)的利息轉(zhuǎn)入責(zé)任準(zhǔn)備金，從其金額中減去進(jìn)一步進(jìn)行資產(chǎn)運(yùn)用所需的費(fèi)用，剩余部分就是利差益(若不足，則產(chǎn)生利差損)。利差益(損)：(資金實(shí)際收益率一預(yù)定利率)×責(zé)任準(zhǔn)備金總額=實(shí)際利息收入和紅利一按預(yù)定利率應(yīng)收的預(yù)定利息
資金實(shí)際收益率-2×利息及分紅收入／(期初資產(chǎn)+期末資產(chǎn)-利息及分紅收入)
保險(xiǎn)公司會(huì)計(jì)核算利差的計(jì)算公式是：
利差益(損)=本年度利息收入-[預(yù)定利率×(年初責(zé)任準(zhǔn)備金+純保費(fèi)-滿期給付-死殘給付)／2]-本年度提存的差益返還金
由上述公式可見，利差是由于保險(xiǎn)資金投資收益率和預(yù)訂利率之間的差異造成的。利差一定時(shí)，在保單有效期內(nèi)，隨著責(zé)任準(zhǔn)備金(壽險(xiǎn)公司的負(fù)債)提取的積累，利差也同時(shí)增加。當(dāng)壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)達(dá)到一定規(guī)模，較大的利差損可能會(huì)嚴(yán)重影響壽險(xiǎn)公司的償付能力，甚至導(dǎo)致其破產(chǎn)。壽險(xiǎn)實(shí)務(wù)中，壽險(xiǎn)公司要通過運(yùn)用保險(xiǎn)基金投資來保證公司的償付能力。在費(fèi)率精算厘定中，精算等價(jià)原則本來就考慮到了準(zhǔn)備金的積累增值，且保險(xiǎn)市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的費(fèi)率降低(預(yù)定利率升高)，因此，承保業(yè)務(wù)虧損更要求保險(xiǎn)投資來彌補(bǔ)。對(duì)利差準(zhǔn)確的把握應(yīng)為壽險(xiǎn)資金實(shí)際收益率或壽險(xiǎn)公司內(nèi)部收益率與保單預(yù)定利率(保單信用利率)之差。這是因?yàn)椋?/p>
1直接決定壽險(xiǎn)經(jīng)營利潤大小的是資金實(shí)際收益率而非市場(chǎng)利率。
2從數(shù)值上說，雖然壽險(xiǎn)資金實(shí)際收益率與市場(chǎng)利率有很大的關(guān)聯(lián)性，但二者卻不盡相等。壽險(xiǎn)資金實(shí)際收益率不僅受市場(chǎng)利率高低的影響，對(duì)壽險(xiǎn)公司而言，實(shí)際收益率的大小還受本公司資金運(yùn)用方式、投資組合方式以及宏觀法律調(diào)控對(duì)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制等各因素的影響。如果壽險(xiǎn)公司對(duì)其資金通過了良好的運(yùn)作，其投資回報(bào)率會(huì)高于市場(chǎng)利率。
3市場(chǎng)利率是保險(xiǎn)人確定保單預(yù)定利率考慮的一個(gè)重要因素。就目前我國壽險(xiǎn)市場(chǎng)來說，由于壽險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道和中國利率市場(chǎng)化的限制，我國壽險(xiǎn)保單預(yù)定利率與銀行存貸款利率的相關(guān)性很強(qiáng)。本文中提及的利率風(fēng)險(xiǎn)并非通常所說的市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)，是指壽險(xiǎn)公司實(shí)際投資收益率風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)定價(jià)中的利率也是指壽險(xiǎn)公司的實(shí)際投資收益率。
我國定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)的形成既有宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)等客觀方面的原因，也有壽險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營方面的問題。壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)形成的客觀原因指的是引發(fā)其形成的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面的原因。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)起伏不定，銀行存款利率下調(diào)，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展離不開國家宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境，我國壽險(xiǎn)產(chǎn)品定時(shí)，對(duì)于保單預(yù)定利率的假定，主要以銀行存款利率為參考對(duì)象。銀行存款利率的下調(diào)成為引起我國壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)最直接的原因。壽險(xiǎn)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)形成的主觀原因指的是壽險(xiǎn)公司內(nèi)部經(jīng)營及監(jiān)管方面存在的問題。
(1)根本原因：盲目追求業(yè)務(wù)規(guī)模；
(2)直接原因：壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率設(shè)定不當(dāng)；
(3)間接原因：經(jīng)營體制存在弊端；
(4)政策原因：監(jiān)管滯后；
(5)社會(huì)原因：壽險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道單一。
宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的跌宕起伏，銀行利率的頻頻變動(dòng)，資本市場(chǎng)的不成熟，加之發(fā)展初期壽險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部諸多不規(guī)范操作，這些因素共同導(dǎo)致了定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。此嚴(yán)重的利差損對(duì)我國壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生了諸多不利影響，已成為阻礙我國壽險(xiǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的障礙。因此，在壽險(xiǎn)實(shí)務(wù)中，我們一定要找到適合自己的，能夠積極地控制和管理壽險(xiǎn)定價(jià)的利率風(fēng)險(xiǎn)。中國已經(jīng)正式加入了WTO，經(jīng)濟(jì)的國際化程度正在提高，中國的壽險(xiǎn)業(yè)必將與國際慣例接軌，執(zhí)行國際風(fēng)險(xiǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn)。隨著利率的市場(chǎng)化、資本項(xiàng)目的開放、證券市場(chǎng)等方面的發(fā)展，壽險(xiǎn)市場(chǎng)更加開放復(fù)雜，競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，利率風(fēng)險(xiǎn)的作用將更明顯。這些都要求我們建立有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，科學(xué)地識(shí)別、計(jì)量和控制利率風(fēng)險(xiǎn)，將中國的壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理帶人更高的層次，取得更輝煌的成績(jī)。
1.1單一外包的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)理
當(dāng)物流外包企業(yè)只將自身的物流業(yè)務(wù)長期地委托給單一的第三方物流企業(yè)來完成，作為物流方的第三方物流企業(yè)如果感覺到自身在市場(chǎng)沒有競(jìng)爭(zhēng)性存在時(shí)，第三方物流企業(yè)就有可能在信息不對(duì)稱的條件下，巧妙地利用不確定因素來減低物流服務(wù)水平，進(jìn)而降低自己的物流服務(wù)成本，使物流外包企業(yè)的收益受到損失。
假定物流外包企業(yè)的總體物流外包風(fēng)險(xiǎn)為e，物流外包企業(yè)固有物流風(fēng)險(xiǎn)為e1。物流外包企業(yè)固有物流風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際含義是：當(dāng)?shù)谌轿锪髌髽I(yè)的物流服務(wù)完全能夠滿足合同要求時(shí)物流外包企業(yè)的物流外包風(fēng)險(xiǎn)。
假定第三方物流企業(yè)的物流經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)為e2，其實(shí)際意義是第三方物流企業(yè)在獨(dú)立經(jīng)營所的物流服務(wù)業(yè)務(wù)時(shí)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對(duì)物流外包企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響。
假定物流外包企業(yè)對(duì)第三方物流企業(yè)的依賴程度為r，在信息對(duì)稱條件下完全不依賴第三方物流企業(yè)時(shí)（例如自營物流），r＝0；當(dāng)完全依賴第三方物流企業(yè)時(shí)（例如全部物流完全外包，且簽訂永久性合同，并對(duì)第三方物流企業(yè)沒有任何監(jiān)督），r＝1。
一般情況下，r∈0,1。
假定第三方物流企業(yè)只一家物流外包企業(yè)的物流服務(wù)，如果物流外包企業(yè)完全依賴于物流方的第三方物流企業(yè)，第三方物流企業(yè)就會(huì)將自身物流經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)嫁給物流外包企業(yè)。
公式（2）就是在企業(yè)物流單一外包過程中，物流外包企業(yè)的物流業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和物流外包企業(yè)自身固有的物流風(fēng)險(xiǎn)、第三方物流企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、物流外包企業(yè)對(duì)第三方物流企業(yè)的依賴程度之間的關(guān)系方程。
1.2多重外包的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)理
假定物流外包企業(yè)將物流業(yè)務(wù)外包給第三方物流公司1，第三方物流公司1將承擔(dān)的物流業(yè)務(wù)的一部分又外包給第三方物流企業(yè)2，依次類推，經(jīng)過了n次外包。
由公式（3）我們可以得出如下結(jié)論：
（1）物流外包企業(yè)的物流業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨外包鏈的增長而增大，隨物流外包方對(duì)物流方的依賴程度的增加而增加。
（2）在物流重復(fù)外包過程中，距離物流外包企業(yè)越遠(yuǎn)的第三方企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對(duì)物流外包企業(yè)的影響程度越小。
1.3分散外包的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)理
物流外包企業(yè)將物流完全外包給單一第三方物流企業(yè)的物流經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)為：
特殊情況，假定m個(gè)第三方物流企業(yè)平均承擔(dān)物流外包企業(yè)的物流服務(wù)，每個(gè)第三方物流企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的概率為p。
于是物流外包企業(yè)的最大物流外包風(fēng)險(xiǎn)表示為：
由公式（5）和（6）可以得到如下結(jié)論：
（1）在m個(gè)第三方物流企業(yè)平均承擔(dān)物流外包企業(yè)的物流服務(wù)，每個(gè)第三方物流企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的概率為p時(shí)，物流外包企業(yè)的物流外包風(fēng)險(xiǎn)隨著分散外包數(shù)量的增加而降低。
2結(jié)束語
本文對(duì)物流外包風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理從單一外包、多重外包和分散外包三個(gè)方面進(jìn)行深入的分析探討，并得出了各自相應(yīng)的模型且指出在三種情況下物流外包風(fēng)險(xiǎn)減小風(fēng)險(xiǎn)的方法，使物流外包企業(yè)應(yīng)在認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)存在的基礎(chǔ)上有效規(guī)避物流外包風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)物流外包決策提供理論依據(jù)。
參考文獻(xiàn)：
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（一）短期償債能力分析
短期償債能力度量的是公司對(duì)短期債務(wù)（一年內(nèi)）的償付能力，經(jīng)常使用的指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。流動(dòng)比率是最常見的測(cè)度短期償債水平的財(cái)務(wù)比率，它等于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，流動(dòng)比率與企業(yè)的短期債務(wù)償還水平有著正向的關(guān)系，按照通常的財(cái)務(wù)理論，企業(yè)應(yīng)當(dāng)保持不低于2的流動(dòng)比率，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中的存貨通常占到流動(dòng)資產(chǎn)的一半左右，而存貨的變現(xiàn)速度及質(zhì)量都有著不小的不確定性。流動(dòng)比率是度量短期償債水平高低的較為粗略的指標(biāo)，我們?cè)诠烙?jì)短期償付能力時(shí)還經(jīng)常應(yīng)用到速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部的不同項(xiàng)目，其流動(dòng)性有著較大的不同，其中的現(xiàn)金及準(zhǔn)現(xiàn)金、應(yīng)收款項(xiàng)及金融類資產(chǎn)，變現(xiàn)水平很高，是速動(dòng)資產(chǎn)，因此，速動(dòng)比率在測(cè)量短期償債水平方面較為精確。不過，行業(yè)之間的速動(dòng)比率也可能存有很大的差別。采用現(xiàn)金銷售方式的企業(yè)，其應(yīng)收款項(xiàng)很少，速動(dòng)比率有可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正常水平。現(xiàn)金比率則指的是企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)同流動(dòng)負(fù)債的比率，它度量的是企業(yè)直接進(jìn)行債務(wù)支付的能力。我們也使用現(xiàn)金流量比率來度量公司的短期償債水平，它是經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同流動(dòng)負(fù)債的比值。現(xiàn)金流量比率在兩個(gè)方面較之存量比率更有優(yōu)勢(shì)，第一是它考慮了資產(chǎn)的變動(dòng)及變現(xiàn)能力，第二是償付債務(wù)的是實(shí)際的現(xiàn)金，而非資產(chǎn)。
（二）長期償債能力分析
長期償債水平，涵蓋償付長期債務(wù)利息和還清債務(wù)本金兩大方面。從比率的性質(zhì)來說，也包含存量比率和流量比率兩大類別。長遠(yuǎn)方面來看，企業(yè)的全部債務(wù)都需要還清，因此度量企業(yè)長期償債水平高低的比率便是總資產(chǎn)與總負(fù)債的比值大小，我們使用資產(chǎn)負(fù)債率來測(cè)度總債務(wù)的存量關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率是總負(fù)債同總資產(chǎn)的比率，它表示企業(yè)的總資產(chǎn)里有多少是通過負(fù)債的形式取得的，反映了企業(yè)對(duì)于債權(quán)人利益的保護(hù)程度高低。此比率偏低，則說明企業(yè)的償債水平越值得信賴，同時(shí)也代表著企業(yè)借入新債的能力越強(qiáng)。通常，企業(yè)應(yīng)當(dāng)控制資產(chǎn)負(fù)債比率在合適的水平上；資產(chǎn)負(fù)債率偏低，說明企業(yè)利用債務(wù)的程度不夠，不利于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使投資者賺取更多利潤；資產(chǎn)負(fù)債率高，說明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，不僅容易使企業(yè)陷入償還危機(jī)和財(cái)務(wù)危機(jī)，對(duì)于債權(quán)人的利益保護(hù)也缺乏必要的保證。
二、負(fù)債融資與籌資風(fēng)險(xiǎn)
負(fù)債融資的籌資風(fēng)險(xiǎn)包含兩個(gè)主要的方面，第一是由負(fù)債融資所引致的使企業(yè)股東獲益降低的風(fēng)險(xiǎn)，第二則是使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境甚至清算的風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債融資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，其影響因素復(fù)雜多樣，主要有下述兩大類別：
（一）內(nèi)因分析
1．負(fù)債規(guī)模。負(fù)債規(guī)模指的是企業(yè)資產(chǎn)總額中負(fù)債比例的水平。企業(yè)的負(fù)債水平處在很高的位置，需要定期開支的固定利息也會(huì)上升，企業(yè)因經(jīng)營獲益下降而引起失去支付能力或財(cái)務(wù)破產(chǎn)的可能性也會(huì)升高；同時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也會(huì)上升，股東的收益水平將隨著企業(yè)的獲益水平變動(dòng)而產(chǎn)生更大的波動(dòng)幅度。所以，企業(yè)要控制好合理的負(fù)債水平，把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在適宜的水平。2．負(fù)債的利息水平。負(fù)債融資支付的利息水平受到多種因素的影響，也同債務(wù)市場(chǎng)的供需行情有著極大的關(guān)聯(lián)。在同等負(fù)債水平下，如果企業(yè)的債務(wù)利息率偏高，甚至接近企業(yè)預(yù)期的資產(chǎn)報(bào)酬率，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。如果預(yù)計(jì)的投資報(bào)酬率無法實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致實(shí)際的報(bào)酬率接近甚至小于債務(wù)的利息率；債務(wù)籌資便會(huì)拉低股東的獲利水平。同時(shí)，企業(yè)預(yù)期面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性也會(huì)越高，股東的獲利高低及企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都將面臨較大的不確定性。3．負(fù)債的期限及結(jié)構(gòu)。在合理的債務(wù)總規(guī)模下，安排好負(fù)債的時(shí)間長短也非常有必要。在負(fù)債的籌資結(jié)構(gòu)方面，應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo)：長期的資金需求要用長期負(fù)債來完成，短期的資金需要?jiǎng)t使用短期負(fù)債進(jìn)行匹配，這能夠控制并鎖定企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。
（二）外因分析
[論文摘要]隨著電力投資體制改革，電力建設(shè)與經(jīng)營從由過去的國家一家出資辦電，轉(zhuǎn)為國家、地方、獨(dú)立投資者、甚至于外方共同合資的多家辦電的格局。正是由于多元化投資主體的出現(xiàn)，形成了一批由投資方組建的獨(dú)立發(fā)電公司，這些公司在具有壟斷性質(zhì)的電力系統(tǒng)中的各種經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)已引起各投資者的特別關(guān)注。研究電力項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，并探討相應(yīng)的社會(huì)防范措施對(duì)于電力項(xiàng)目的投資具有重要的指導(dǎo)意義。
在電力項(xiàng)目投資管理全過程中涉及到大量因素和環(huán)節(jié)，哪個(gè)因素和環(huán)節(jié)沒有處理好，就對(duì)整個(gè)電力項(xiàng)目經(jīng)營產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。所以，做好電力項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析與管理，對(duì)電力項(xiàng)目的順利進(jìn)行、對(duì)提高投資效益有著重要的意義。
一、電力項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的來源及特征分析
電力項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的主要來源有三個(gè)方面：第一、外部環(huán)境的不確定性。如國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形式不穩(wěn)定、政策與法律變動(dòng)、市場(chǎng)需求變動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手出現(xiàn)等等。第二、項(xiàng)目本身的復(fù)雜性。第三、項(xiàng)目的設(shè)計(jì)者、建設(shè)者及運(yùn)行者能力的有限性。電力項(xiàng)目的設(shè)計(jì)單位、建設(shè)單位、運(yùn)行單位在人才資源、人才結(jié)構(gòu)、人才素質(zhì)及經(jīng)驗(yàn)上的有限性：項(xiàng)目開發(fā)商在資金實(shí)力上的有限性，以及在技術(shù)儲(chǔ)備、生產(chǎn)基礎(chǔ)、市場(chǎng)通道等方面的有限性。我國現(xiàn)階段的發(fā)電企業(yè)是資金、技術(shù)密集型，具有一定天然壟斷和公用事業(yè)性質(zhì)的能源企業(yè)，它將與電力市場(chǎng)、資金、技術(shù)等因素聯(lián)系在一起。按照電力生產(chǎn)的特點(diǎn)，從發(fā)電企業(yè)的內(nèi)外兩方面分析，發(fā)電企業(yè)外部的制約因素有：電網(wǎng)送出線路、社會(huì)用電量、經(jīng)濟(jì)增長速度、國家產(chǎn)業(yè)政策及電力系統(tǒng)改革、原料的供應(yīng)、不可抗力等；內(nèi)部制約因素有：設(shè)備的可靠性與經(jīng)濟(jì)性、人員的素質(zhì)、管理水平、投資方及其管理模式等。就風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)分有兩種：純粹性風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇性風(fēng)險(xiǎn)，在電力項(xiàng)目中，除不可抗力屬純粹性風(fēng)險(xiǎn)外，其他的均為機(jī)遇性風(fēng)險(xiǎn)：其基本的特征為，各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)既有一定的獨(dú)立性，又有相對(duì)的關(guān)聯(lián)性，可表示為：F(投資風(fēng)險(xiǎn))=F(政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn))+F(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn))+F(技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn))+F(金融風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn))+F(政治風(fēng)險(xiǎn))+F(不可抗力)，從上式中可以看出，各種風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系，但相關(guān)之間的風(fēng)險(xiǎn)有的為正相關(guān)，有一些為負(fù)相關(guān)，在具體分析時(shí)應(yīng)注意各子項(xiàng)之間的關(guān)系。電力項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)，是指電力項(xiàng)目開發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營過程中由于外部環(huán)境的不確定性，項(xiàng)目本身的復(fù)雜性，以及設(shè)計(jì)者、建設(shè)者能力水平的有限性而導(dǎo)致電力項(xiàng)目失敗、終止、達(dá)不到預(yù)期的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的可能性。
二、電力項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)律解讀
電力項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)與開發(fā)時(shí)序上三個(gè)階段有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成，即：前期開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，即從項(xiàng)目立項(xiàng)到項(xiàng)目得到國家主管部門的市批這一階段所存在的風(fēng)險(xiǎn)；建設(shè)期的風(fēng)險(xiǎn)，即從項(xiàng)目開上建設(shè)到機(jī)組投入商業(yè)運(yùn)行所存在的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營階段風(fēng)險(xiǎn)，指電廠投入商業(yè)運(yùn)行進(jìn)入市場(chǎng)后所存在的風(fēng)險(xiǎn)。雖然電力項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性，但同時(shí)它也遵循風(fēng)險(xiǎn)投資的一般規(guī)律，這些規(guī)律主要包括：
（一）風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱規(guī)律
電力項(xiàng)目開發(fā)的高收益總是伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，越是高風(fēng)險(xiǎn)的電力開發(fā)項(xiàng)目，越能使該項(xiàng)目開發(fā)的成功者獲得市場(chǎng)上的壟斷地位。而低風(fēng)險(xiǎn)只能帶來低收益。若要多獲得一份收益，就必須多承擔(dān)一份風(fēng)險(xiǎn)。
（二）風(fēng)險(xiǎn)一安全柵欄規(guī)律
對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，在項(xiàng)目完成之前，其風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成了一種逆向的阻礙力，這是不利的一面。而項(xiàng)目一旦完成，風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)成為阻止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入的一種屏障，對(duì)成功這是一種安全保護(hù)。因此，風(fēng)險(xiǎn)就像一種柵欄，在跨越之前是一種障礙，在跨越之后則成為防線。
（三）風(fēng)險(xiǎn)決策權(quán)衡規(guī)律
傳統(tǒng)的決策理論與實(shí)證分析總是以項(xiàng)目的預(yù)期利潤率作為選擇的依據(jù)，但在電力項(xiàng)目投資時(shí)這并不是唯一依據(jù)。決策者在進(jìn)行新項(xiàng)目投資決策時(shí)，不僅要考慮逾期利潤率，而且要考慮風(fēng)險(xiǎn)，要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。對(duì)于一些保守性決策者來說，雖然某些項(xiàng)目的收益很高，但他也會(huì)由于風(fēng)險(xiǎn)太大而放棄該項(xiàng)目。（四）項(xiàng)目投資測(cè)不準(zhǔn)規(guī)律
由于電力項(xiàng)目周期長，開發(fā)過程中有很大的不確定性，如設(shè)備價(jià)格、貸款利率、設(shè)計(jì)變更、及國家政策調(diào)整等原因發(fā)生變化，因此其開發(fā)建設(shè)的總投資很難進(jìn)行比較準(zhǔn)確的估計(jì)，實(shí)際的結(jié)果往往出現(xiàn)悲觀傾向，即實(shí)際投資大于預(yù)算投資。
（五）開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間運(yùn)動(dòng)規(guī)律
一方面，隨著項(xiàng)目開發(fā)過程的推進(jìn)，一些不確定的因素逐步轉(zhuǎn)化為確定性因素，從而使風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推進(jìn)而發(fā)生遞減。另一方面隨著項(xiàng)目向前推進(jìn)，累計(jì)投入(包括人、財(cái)、物、時(shí)間)越來越多，因而一旦失敗，其損失度將隨著時(shí)間的推進(jìn)而遞增。風(fēng)險(xiǎn)的遞減與損失度的遞增構(gòu)成了項(xiàng)目投資開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間運(yùn)動(dòng)的一對(duì)矛盾。
三、電力項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)防范的方式
（一）政府或社會(huì)為電力項(xiàng)目投資提供信息指導(dǎo)
電力項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)與外界條件的不確定性有關(guān)，而不確定性又與信息有關(guān)。信息越真實(shí)、越完整，風(fēng)險(xiǎn)就越小。因此，政府或相關(guān)行業(yè)主管有必要為電力投資企業(yè)提供信息與指導(dǎo)，包括政策引導(dǎo)、技術(shù)咨詢、技術(shù)交流、相關(guān)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)及技術(shù)數(shù)據(jù)等。例如：與電力建設(shè)有關(guān)的大型電力設(shè)備制造情況、產(chǎn)品質(zhì)量情況、煤炭供應(yīng)情況、電力市場(chǎng)未來發(fā)展與預(yù)測(cè)情況等等。這些信息都對(duì)投資者的決策起著重要的作用。
（二）政府為電力項(xiàng)目投資提供優(yōu)惠政策
政府為電力項(xiàng)目投資提供優(yōu)惠主要有兩種方式。一種方式是從投入角度給電力項(xiàng)目?jī)?yōu)惠，主要采取優(yōu)惠利率、延長貸款期限的貸款方式。從風(fēng)險(xiǎn)防范的角度看，這種優(yōu)惠方式的功能是減少電力項(xiàng)目資金投入的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘Y金投入的風(fēng)險(xiǎn)隨著利率的降低、貸款期限的延長二部分地位政府分?jǐn)偂Ａ硪环N方式是從產(chǎn)出角度考慮，給電力產(chǎn)品以減免稅優(yōu)惠。這些優(yōu)惠方式的意義在于政府通過讓利而增加電力項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益份額，增強(qiáng)電力項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)收益，以鼓勵(lì)投資者投資。
（三）政府或社會(huì)為電力項(xiàng)目投資承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)
政府為了解決地區(qū)缺點(diǎn)局面，保證國民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，吸引更多的投資者來參與電力投資，對(duì)電力項(xiàng)目投資承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)，政府為電力項(xiàng)目投資承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)主要由三種方式：
其一：是政府為投資企業(yè)提供信貸擔(dān)保。其實(shí)質(zhì)是為電力投資企業(yè)長期貸款承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，這不僅能使企業(yè)解決資金來源，還能提高企業(yè)從事電力投資的積極性。
其二：是政府為電力項(xiàng)目投資提供一些政策上的承諾，以吸引并鼓勵(lì)投資者。如：在投產(chǎn)初期，可以實(shí)行還本付息電價(jià)，保證一定的基本購電量，這樣就可以使電力投資企業(yè)保證在經(jīng)營期有一個(gè)基本的銷售收入，減少經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
其三：是政府和社會(huì)為電力工程技術(shù)的發(fā)展進(jìn)行科技投入。這主要指對(duì)基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究、某些特定產(chǎn)業(yè)部門(如機(jī)械制造、自動(dòng)控制等部門)及重大科技計(jì)劃的投入，它對(duì)電力項(xiàng)目投資起到間接防范風(fēng)險(xiǎn)作用。
另外，政府還在電力項(xiàng)目的建設(shè)中提供組織、協(xié)調(diào)的保證作用，無論是在征地、五通一平，還是在建設(shè)中的任何問題，都給予很大的支持，使得工程建設(shè)順利進(jìn)行，減少建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)。
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論文摘要：品牌聯(lián)合能夠帶來巨大的利益，因此品牌聯(lián)合策略越來越受到企業(yè)的重視。品牌聯(lián)合也存在著風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)不同的合作類型選擇不同的合作品牌，并建立相互信任機(jī)制、品牌危機(jī)預(yù)警和危機(jī)處理機(jī)制，將風(fēng)險(xiǎn)帶來的危害降到最低。
現(xiàn)代品牌經(jīng)營過程中，出現(xiàn)許多新的戰(zhàn)略技術(shù)和手段，其中品牌聯(lián)合（Co－Branding），是近年來眾多企業(yè)常用的營銷手法，它有廣義和狹義之分。狹義的品牌聯(lián)合是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)品牌，通過相互合作而形成的一個(gè)新的聯(lián)合品牌，它們各自的品牌名稱都保留在聯(lián)合品牌之中。如索尼（Sony）和愛立信(Ericsson)結(jié)合形成新的聯(lián)合品牌索尼愛立信（SonyEricsson）。廣義的品牌聯(lián)合是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)品牌以某種方式進(jìn)行合作，通過聯(lián)合，借助相互的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，形成為具有單個(gè)企業(yè)品牌不具有的競(jìng)爭(zhēng)力。它是一種合作方式，包括多種多樣不同的形式，而不是僅限于建立一個(gè)新品牌模式。筆者在此主要探討廣義的品牌聯(lián)合。
企業(yè)實(shí)施品牌聯(lián)合的動(dòng)因
（一）提高品牌資產(chǎn)價(jià)值
品牌聯(lián)合可以從兩個(gè)方面提高各聯(lián)合品牌的資產(chǎn)價(jià)值。首先，合理的品牌聯(lián)合能夠提升各聯(lián)合品牌滲透對(duì)方品牌消費(fèi)市場(chǎng)的能力，擴(kuò)大被對(duì)聯(lián)盟品牌熟悉的消費(fèi)群體接受的可能性。每一個(gè)品牌都擁有自己的知曉群體和忠誠群體，這些群體對(duì)品牌的認(rèn)知程度比較高，當(dāng)他們看到熟知的品牌與其他品牌聯(lián)合，這種高的知曉度會(huì)自然而然的轉(zhuǎn)嫁到新的聯(lián)合品牌身上。各聯(lián)合品牌通過這種有益的轉(zhuǎn)嫁，與對(duì)方市場(chǎng)這一新市場(chǎng)的消費(fèi)群體建立聯(lián)系。
其次，品牌聯(lián)合可以擴(kuò)展和改善合作品牌的聯(lián)想，從而提高合作品牌的資產(chǎn)。一個(gè)品牌通過與另一個(gè)品牌的聯(lián)合，使消費(fèi)者對(duì)兩個(gè)品牌的聯(lián)合信息進(jìn)行整合，可能使消費(fèi)者對(duì)兩個(gè)品牌的聯(lián)想內(nèi)容更加豐富，也可以對(duì)聯(lián)合品牌的聯(lián)想進(jìn)行強(qiáng)化和提升。擴(kuò)展品牌聯(lián)想的內(nèi)容，能夠增強(qiáng)品牌的差異性和相關(guān)性。差異性能夠使品牌獨(dú)樹一幟，提升品牌的競(jìng)爭(zhēng)力；較強(qiáng)的相關(guān)性能夠使品牌聯(lián)想滲透到更廣闊的消費(fèi)市場(chǎng)，這兩點(diǎn)都能使品牌的資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生質(zhì)的飛躍。例如，當(dāng)產(chǎn)品和品牌單獨(dú)出現(xiàn)不能揭示產(chǎn)品的質(zhì)量時(shí)，一品牌可以利用另一品牌給顧客帶來的品牌聯(lián)想來說明該產(chǎn)品的品質(zhì)。法國藍(lán)帶烹飪學(xué)院(LeCordonBleu)和特福(Tefal)的品牌聯(lián)合就是如此。法國藍(lán)帶是一家法國烹飪學(xué)院，他的品牌已成為最高水平烹飪的代名詞。特福是法國一家領(lǐng)軍的烹飪用具制造商，推出新的“整體”牌系列高質(zhì)量炊具，得到藍(lán)帶的認(rèn)可后與藍(lán)帶一起進(jìn)行市場(chǎng)營銷活動(dòng)，這使特福“整體”品牌和烹飪質(zhì)量緊密地聯(lián)系起來，人們熟悉的藍(lán)帶品牌加深了人們對(duì)這個(gè)新產(chǎn)品和不知名品牌的記憶和聯(lián)想。
（二）實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和資源共享
企業(yè)資產(chǎn)可分解為企業(yè)所擁有的各自不同的獨(dú)特技巧和資源，這種獨(dú)特技巧和資源在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。聯(lián)合品牌中的各個(gè)品牌要素，可能在某些方面具有自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。而且一個(gè)品牌所具有的某種優(yōu)勢(shì)有可能恰恰是另一個(gè)品牌缺乏并且是必需的。聯(lián)想集團(tuán)與可口可樂在奧運(yùn)領(lǐng)域展開多項(xiàng)合作。兩家公司攜手打造“聯(lián)想—可口可樂地帶”，在100家聯(lián)想銷售門店中開辟出專門空間進(jìn)行宣傳，可口可樂公司負(fù)責(zé)提供各種免費(fèi)飲料。而聯(lián)想也推出聯(lián)想可口可樂限量版筆記本電腦，這款新型電腦搭配奧運(yùn)五環(huán)標(biāo)志，由可口可樂公司授權(quán)聯(lián)想公司設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。雙方分享各自的客戶資源，充分利用各自的品牌優(yōu)勢(shì)，聯(lián)合發(fā)動(dòng)一系列合作推廣活動(dòng)，謀求品牌建設(shè)和市場(chǎng)拓展的“雙贏”。因此，進(jìn)行品牌聯(lián)合可以更好地實(shí)現(xiàn)各個(gè)品牌間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
（三）降低品牌營運(yùn)成本
在開拓市場(chǎng)方面，聯(lián)合品牌可以降低促銷費(fèi)用，促銷費(fèi)用雙方共擔(dān)，加之各自品牌早期的廣告和促銷活動(dòng)對(duì)聯(lián)合品牌又助了一臂之力，雙方的促銷費(fèi)用都大大降低。
任何商業(yè)上的合伙關(guān)系都承擔(dān)一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。而品牌聯(lián)合涉及兩個(gè)，乃至多個(gè)品牌成員，其復(fù)雜程度自然非同一般。企業(yè)經(jīng)營者在意識(shí)到品牌聯(lián)合具有巨大的利益相關(guān)性同時(shí)，必須小心警惕聯(lián)合不當(dāng)所產(chǎn)生重大風(fēng)險(xiǎn)：如果品牌聯(lián)合運(yùn)作得當(dāng)，可以達(dá)到雙贏的效果，但是如果運(yùn)作不當(dāng)，合作伙伴的一方或者雙方都將會(huì)遭受惡果，甚至是無辜地受到對(duì)方過失的牽連。
品牌聯(lián)合的風(fēng)險(xiǎn)分析
（一）元素組合型品牌聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)
元素組合型品牌聯(lián)合是一個(gè)以市場(chǎng)領(lǐng)先的產(chǎn)品質(zhì)量而具有知名品牌的供應(yīng)商把他的產(chǎn)品提供給另外一個(gè)知名產(chǎn)品，作為該產(chǎn)品的組成元素之一。其典型實(shí)例是內(nèi)置英特爾芯片的個(gè)人電腦制造商和帶有紐特健康糖的健怡可樂。元素組合型品牌聯(lián)合的精髓是制造商和供應(yīng)商希望傳遞關(guān)于他們產(chǎn)品性能和品質(zhì)的特定信息，因而使用并推進(jìn)了著名品牌的元件，這些元件本身的品牌形象提高了制造商想要達(dá)到的性能和品質(zhì)，且制造商在確保他們產(chǎn)品的品質(zhì)和形象的同時(shí)，元件提供商分?jǐn)偭耸袌?chǎng)宣傳的部分費(fèi)用。
作為品牌聯(lián)合中的制造商在獲得品牌收益的同時(shí)也要面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，最大的風(fēng)險(xiǎn)莫過于主產(chǎn)品品牌聯(lián)想被元素品牌弱化。元素品牌價(jià)值過于強(qiáng)勢(shì)，使消費(fèi)者在購買時(shí)總以是否包含元素品牌產(chǎn)品作為決策依據(jù)，而不在乎主產(chǎn)品品牌好壞，逐漸形成消費(fèi)慣勢(shì)，最終淡忘主產(chǎn)品品牌。其次是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，如利益分配不平衡帶來的風(fēng)險(xiǎn)。最后，合作品牌出現(xiàn)任何危機(jī)，都會(huì)產(chǎn)生株連效應(yīng)，影響到聯(lián)合品牌。如果一方企業(yè)破產(chǎn)或遭遇其他財(cái)務(wù)危機(jī)，從而導(dǎo)致其不能繼續(xù)履行聯(lián)合品牌的投資責(zé)任，那么合作關(guān)系便不得不終止；而另一方企業(yè)也就會(huì)因此而蒙受損失
（二）知曉度導(dǎo)向型品牌聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)
知曉度導(dǎo)向型品牌聯(lián)合是通過廣泛在合作伙伴的客戶群中進(jìn)行宣傳，商業(yè)合作可以使雙方迅速地提高公眾對(duì)他們品牌的認(rèn)知。東風(fēng)雪鐵龍C2和Kappa品牌聯(lián)合文化營銷活動(dòng)開創(chuàng)了國內(nèi)10萬元級(jí)別轎車為車主打造專有服飾的先河，同時(shí)也是Kappa服裝首次與汽車品牌的聯(lián)合。Kappa的服裝將進(jìn)駐東風(fēng)雪鐵龍4S店，同時(shí)在Kappa的服裝銷售門店內(nèi)也會(huì)有東風(fēng)雪鐵龍C2的車型推介，通過類似的品牌合作使得兩個(gè)品牌的傳播效果得到疊加，實(shí)現(xiàn)了一種雙贏的結(jié)果。東風(fēng)雪鐵龍C2和Kappa兩大知名品牌雖然分屬于汽車、服裝兩個(gè)不同的領(lǐng)域，但雙方品牌文化內(nèi)涵、目標(biāo)消費(fèi)人群上有著很多的共通性。其定義的受眾群都是自信、年輕并且熱愛自由，把追求運(yùn)動(dòng)和時(shí)尚作為一種生活態(tài)度，可見知曉度導(dǎo)向型品牌聯(lián)合要具備的一個(gè)條件就是合作品牌個(gè)性之間要有契合點(diǎn)。但是否契合程度越高越好呢？實(shí)踐表明，這種觀點(diǎn)也是不客觀的。
對(duì)于不同品類的產(chǎn)品來說，品牌個(gè)性契合程度即相似程度的高低不會(huì)影響品牌特征的差異性在消費(fèi)者心目中的獨(dú)特印象，如上提及的雪鐵龍C2和Kappa，消費(fèi)者不會(huì)因?yàn)樗麄兤放苽€(gè)性相似而認(rèn)為他們沒有個(gè)性，因?yàn)樗麄兪遣煌贩N的產(chǎn)品。但是同一品類的產(chǎn)品進(jìn)行品牌聯(lián)合時(shí)就要面臨這樣的問題：追求在對(duì)方市場(chǎng)上的知曉度而進(jìn)行聯(lián)合，聯(lián)合的先決條件是要有一定的契合度，但契合度過高即合作品牌之間的品牌個(gè)性外在表現(xiàn)很相似，就會(huì)使消費(fèi)者對(duì)合作品牌的個(gè)性認(rèn)知越來越模糊，消費(fèi)者無法認(rèn)識(shí)和認(rèn)定品牌的個(gè)性，自然也無法與消費(fèi)者自己的個(gè)性進(jìn)行比較并確認(rèn)是否一致，為了避免購物的社會(huì)性認(rèn)同風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者通常不會(huì)去選擇這個(gè)品牌。
品牌聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)防范措施
品牌聯(lián)合存在或多或少的風(fēng)險(xiǎn)使得企業(yè)在選擇合作品牌前要作好相關(guān)的科學(xué)調(diào)查和分析，制定合作標(biāo)準(zhǔn)，防患于未然，在合作過程中，采取積極的防范措施，將風(fēng)險(xiǎn)帶來的危害降到最低。
（一）根據(jù)不同的合作類型選擇不同的合作品牌
互補(bǔ)性是指主要產(chǎn)品和輔助產(chǎn)品間可結(jié)合使用，以滿足某一特定需求的程度。元素組合型品牌聯(lián)合時(shí)，企業(yè)要盡可能選擇與己產(chǎn)品互補(bǔ)性高的產(chǎn)品品牌作為合作品牌。如飛利浦推出了CoolSkin系列電動(dòng)剃須刀，產(chǎn)品使用妮維雅（Nivea）的男士洗劑替換裝。互補(bǔ)性高的產(chǎn)品會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者有較好的態(tài)度和購買意愿，因?yàn)榛パa(bǔ)性高的產(chǎn)品可以節(jié)省購買組合商品所需花費(fèi)的時(shí)間和精力成本。另外，企業(yè)還要選擇知曉度相當(dāng)?shù)钠放谱鳛楹献髌放啤：献髌放浦獣远冗^高會(huì)弱化己品牌的品牌聯(lián)想，知曉度過低也會(huì)累及到己品牌的品牌形象，兩者都會(huì)給品牌資產(chǎn)價(jià)值造成負(fù)面影響。知曉度導(dǎo)向型品牌聯(lián)合時(shí)，如是異類產(chǎn)品品牌聯(lián)合，盡可能選擇品牌個(gè)性契合度高的品牌作為合作品牌；否則，選擇市場(chǎng)互補(bǔ)性較好的品牌，因?yàn)橥惍a(chǎn)品品牌聯(lián)合的主要目標(biāo)是市場(chǎng)的相互滲透。
（二）建立相互信任機(jī)制
品牌聯(lián)合的成功在于各個(gè)參與主體的協(xié)作和配合。明確界定參與主體的權(quán)利與義務(wù)是相互信任、有效合作的基礎(chǔ)。一方面，通過訂立合同或契約，明確各方權(quán)利和義務(wù)，提高退出聯(lián)盟的壁壘，維護(hù)穩(wěn)定的合作關(guān)系；另一方面，如果在聯(lián)合中一旦出現(xiàn)問題和紛爭(zhēng)，事前的這種界定可以為尋求解決方案提供正式的依據(jù)。此外，不斷總結(jié)和交流成功地合作經(jīng)驗(yàn)，制定合理的利益分配方案，對(duì)合作中所得階段性成果按方案及時(shí)分配共享，利益分配的合理化才是相互信任的根本。
（三）建立品牌危機(jī)預(yù)警和處理機(jī)制
品牌聯(lián)合中出現(xiàn)的一損俱損風(fēng)險(xiǎn)，要求企業(yè)在聯(lián)合過程中建立品牌危機(jī)預(yù)警和危機(jī)處理機(jī)制，以防合作品牌出現(xiàn)危機(jī)時(shí)累及自身。在危機(jī)發(fā)生前，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)與合作品牌企業(yè)之間的溝通合作，創(chuàng)建利于溝通交流的環(huán)境，如定期派員互訪，解決合作中雙方存在的難點(diǎn)和疑點(diǎn)。
企業(yè)在遇到此種危機(jī)時(shí)，決不能聽之任之，應(yīng)該立即組織有關(guān)人員，尤其是專家參與成立危機(jī)公關(guān)小組，調(diào)查情況、對(duì)危機(jī)的影響作評(píng)估，以制定相應(yīng)計(jì)劃控制事態(tài)的發(fā)展。首先要有快速反應(yīng)。網(wǎng)絡(luò)社會(huì)的信息傳播迅速，危機(jī)造成的危害在極短的時(shí)間內(nèi)會(huì)傳遍世界，造成極為惡劣的影響。因此在處理危機(jī)時(shí)反應(yīng)一定要迅速。在最短的時(shí)間里介入危機(jī)，盡可能地爭(zhēng)取媒體甚至是政府部門的幫助，避免事態(tài)的無謂擴(kuò)大。其次要建立順暢的對(duì)外溝通渠道。在危機(jī)爆發(fā)之初，應(yīng)將與合作品牌的具體合作形式、責(zé)任分擔(dān)情況告知公眾，并充分集合公司各個(gè)方面的資源，在公司內(nèi)部與外界之間做好溝通的橋梁。在這一階段，派專人全天候監(jiān)控媒體與輿論的發(fā)展情況，并隨時(shí)根據(jù)新的狀況處理進(jìn)展信息，同時(shí)要注意對(duì)外溝通中要保持統(tǒng)一的口徑。最后，要做好善后處理工作，盡快恢復(fù)公司品牌形象，重新取得客戶或是政府部門以及社會(huì)的信任。在進(jìn)行善后處理工作的過程中，企業(yè)也必須做到一個(gè)“誠”字，只要顧客或社會(huì)公眾是由于使用了聯(lián)合品牌的產(chǎn)品而受到了傷害，企業(yè)就應(yīng)該在第一時(shí)間向社會(huì)公眾公開道歉以示誠意，并且給受害者相應(yīng)的物質(zhì)補(bǔ)償。對(duì)于那些確實(shí)存在問題的產(chǎn)品應(yīng)該不惜代價(jià)迅速收回。只有以誠相待，才能取信于消費(fèi)者。
參考文獻(xiàn)：
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風(fēng)險(xiǎn)資本家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家通過談判選定一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后，除了要向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金支持外，還要付出相當(dāng)?shù)臅r(shí)間和精力供管理支持。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家的收益直接與所籌集的風(fēng)險(xiǎn)基金規(guī)模以及所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的增值能力有關(guān)，所以為了實(shí)現(xiàn)收益最大化，風(fēng)險(xiǎn)資本家除了要向現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持以實(shí)現(xiàn)所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)最大程度增值外，還要盡量地?cái)U(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模來增加能夠投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的數(shù)量。在風(fēng)險(xiǎn)資本家的精力和時(shí)間數(shù)量一定的情況下，需要在這兩者之間進(jìn)行平衡以實(shí)現(xiàn)收益最大化。風(fēng)險(xiǎn)資本家在向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持時(shí)，我們假設(shè)：第一，風(fēng)險(xiǎn)資本家給單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持的時(shí)間間隔為c；第二，兩次管理支持之間風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的單期最大價(jià)值增值為g>0；第三，兩次管理支持之間風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)生的單期最小投資損失為b>0；第四，兩次管理支持之間風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的單期利潤以的速度遞減。這樣，如果用ri=γg-b表示風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)某一階段i的單期非貼現(xiàn)利潤，。那么，就可以表示提供管理支持時(shí)間間隔為c的單期非貼現(xiàn)總利潤。我們將風(fēng)險(xiǎn)資本家的時(shí)間和精力分解為兩個(gè)部分：一部分可以用來給現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持，從而保證現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠以p＜0o(0
0<1)新風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)每隔時(shí)間c被風(fēng)險(xiǎn)資本家評(píng)估一次并受到t輪管理支持，從而在tc時(shí)間內(nèi)通過上市產(chǎn)生了一個(gè)市場(chǎng)價(jià)值(β代表每期貼現(xiàn)率，0<β<1)，那么風(fēng)險(xiǎn)資本家能夠通過現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得的市場(chǎng)價(jià)值就為(α代表風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中所占的股份比例)。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家的時(shí)間和精力是有限度的，所以在一定時(shí)間范圍內(nèi)只能在向現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持和評(píng)估新型的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)兩者之間進(jìn)行分配。這樣風(fēng)險(xiǎn)資本家做其中任何一件事都會(huì)存在機(jī)會(huì)成本，即風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持的機(jī)會(huì)成本，就是風(fēng)險(xiǎn)資本家通過評(píng)估新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所帶來的收益。反之，風(fēng)險(xiǎn)資本家評(píng)估新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的機(jī)會(huì)成本就是現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因缺乏管理支持而減少的市場(chǎng)價(jià)值，即現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功上市后的市場(chǎng)價(jià)值部分。
假設(shè)新風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從風(fēng)險(xiǎn)資本注資到順利上市增值共要接受風(fēng)險(xiǎn)資本家s次管理支持，用ps-1表示經(jīng)過s-1次管理支持后的存活概率、(t)表示風(fēng)險(xiǎn)資本家新接受一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)過管理支持后的市場(chǎng)價(jià)值貼現(xiàn)增加值(α''''代表風(fēng)險(xiǎn)資本家占有的新風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份比例)，即風(fēng)險(xiǎn)資本家給現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持的機(jī)會(huì)成本的凈值。如果在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持時(shí)考慮機(jī)會(huì)成本，那么，風(fēng)險(xiǎn)資本家在一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資并提供管理支持所能得到的凈值αwc(t)就是：
假設(shè)為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值最大化，風(fēng)險(xiǎn)資本家必然會(huì)對(duì)投資收益與潛在的成本和監(jiān)控成本之間進(jìn)行權(quán)衡，以決定對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持的力度和提供資本的頻率。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本家認(rèn)為與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的利益可能發(fā)生沖突時(shí)，投資的存續(xù)期就會(huì)下降，提供管理支持的力度就會(huì)加大；再者風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)也對(duì)預(yù)期的成本和分階段風(fēng)險(xiǎn)資本投資的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響，一般來說，有形資產(chǎn)越多，風(fēng)險(xiǎn)資本家能夠通過清算形式獲得的投資補(bǔ)償也越多，這將降低進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)控的必要性，增加投資的存續(xù)期限。現(xiàn)假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)資本家能夠提供的最優(yōu)管理支持次數(shù)為tv。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的機(jī)會(huì)成本不能得到有效補(bǔ)償，如果考慮這種機(jī)會(huì)成本的話，那么風(fēng)險(xiǎn)資本家的實(shí)際報(bào)酬就會(huì)小于名義報(bào)酬。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本家向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供的管理支持?jǐn)?shù)量總是少于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所要求的數(shù)量，所以，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所需要的風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的最優(yōu)時(shí)間周期ce總是短于風(fēng)險(xiǎn)資本家實(shí)際提供管理支持的時(shí)間周期cv。除此而外，風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的次數(shù)還可能隨著獲得新的投資機(jī)會(huì)能力的增加，及其風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中所占股份份額的減少而減少、隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)盈利下降速度的加快而增加、隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)單期利潤的增加而下降。但不管出現(xiàn)何種情況，風(fēng)險(xiǎn)資本家提供的管理支持次數(shù)都是不足的，并且總是少于最優(yōu)次數(shù)。這里我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所要求的管理支持次數(shù)進(jìn)行比較分析。風(fēng)險(xiǎn)資本家所需要提供的管理支持最優(yōu)次數(shù)tv就是能夠滿足在時(shí)間周期cv既定的情況下實(shí)現(xiàn)αWcv(t)值最大化；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所需要管理支持次數(shù)就是能夠滿足在ce既定的情況下實(shí)現(xiàn)值最大化。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家在提供管理支持時(shí)存在著機(jī)會(huì)成本，并且風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在計(jì)算利潤并沒有考慮機(jī)會(huì)成本，所以，風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家存在著因利益沖突而產(chǎn)生的管理支持次數(shù)非最優(yōu)的狀態(tài)，并且這種狀態(tài)還會(huì)隨著新加入的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)資本家的股份份額增加和優(yōu)惠措施的提高而日益加重。
二、問題的提出
風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新興的投資與融資方式，其主要目的不是取得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)，而是期望經(jīng)過一段時(shí)間的有效運(yùn)行，以實(shí)現(xiàn)增值并通過股份轉(zhuǎn)讓來獲取高額的資本回報(bào)，是一種高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)并存的投資。由于信息不對(duì)稱以及不確定因素的存在，導(dǎo)致了一系列道德問題的出現(xiàn)，并在一定程度上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資主體各方利益產(chǎn)生了不良影響。為了解決這一道德風(fēng)險(xiǎn)問題，減少風(fēng)險(xiǎn)投資主體各方的利益損害，眾多學(xué)者從不同角度對(duì)此問題進(jìn)行了大量的研究與探討。薩爾曼(Sahlman,1990)指出，可轉(zhuǎn)換證券可以有效地解決風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的激勵(lì)問題，從而減少道德風(fēng)險(xiǎn)問題的產(chǎn)生；Bigus從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的角度出發(fā)，分析解決風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家道德風(fēng)險(xiǎn)問題的多階段融資契約，研究結(jié)果顯示這樣可能會(huì)促使投資方產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)；Bergemann和Hege構(gòu)造了風(fēng)險(xiǎn)投資中的動(dòng)態(tài)道德模型來研究風(fēng)險(xiǎn)投資問題，指出最優(yōu)的投資契約應(yīng)該是債券與股票的混合體；Cornell&Yosha針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資階段性融資進(jìn)行研究時(shí)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家為獲得下一階段的進(jìn)一步融資，有動(dòng)力操縱短期項(xiàng)目信號(hào)，這顯然對(duì)項(xiàng)目的長期發(fā)展不利，建議使用可轉(zhuǎn)換債券減少這種信號(hào)操縱現(xiàn)象；馬克斯(Max，1998)認(rèn)為將債務(wù)融資與股權(quán)融資結(jié)合或通過一個(gè)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股能使風(fēng)險(xiǎn)資本家實(shí)行有效的干預(yù)：即在企業(yè)經(jīng)營不善時(shí)實(shí)施對(duì)控制權(quán)(如清算權(quán))進(jìn)行干預(yù)，而當(dāng)企業(yè)發(fā)展順利時(shí)，放棄干涉則更為有利；Aghion和Bohon首先將不完全合同理論用于創(chuàng)業(yè)融資領(lǐng)域，認(rèn)為存在利益沖突時(shí)(EN不僅關(guān)心企業(yè)增值帶來的貨幣收益而且還關(guān)心私人的非貨幣收益)可通過控制權(quán)的有效分配來加以解決。
從以上文獻(xiàn)分析可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究成果都是側(cè)重于研究在信息不對(duì)稱情況下，如何控制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家道德風(fēng)險(xiǎn)問題研究的情況較少。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)資本家作為投資人不僅為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金支持，而且為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持，并且這種管理支持在很大程度上直接影響到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生存發(fā)展。但這種包括風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)控與注資的管理支持都是有成本的。這些成本包括風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家制作報(bào)告的機(jī)會(huì)成本、訂約成本、花費(fèi)的時(shí)間成本，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的資源成本以及簽訂協(xié)議時(shí)律師費(fèi)和相關(guān)成本。這些成本數(shù)額有時(shí)可能相當(dāng)大，并且在風(fēng)險(xiǎn)投資合約中是得不到補(bǔ)償?shù)摹榱斯?jié)約這些成本，增加收益，風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中反而會(huì)比風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家更有可能產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義行為，這樣就形成了風(fēng)險(xiǎn)資本家道德風(fēng)險(xiǎn)問題；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)資本家作為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的受資方和管理方，其投資基金的主要來源于民間資金，其與投資人之間的關(guān)系是普通合伙人(GP)與有限合伙人(LP)的關(guān)系，作為GP的風(fēng)險(xiǎn)資本家作為LP的人，雖然其收益與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的收益直接相關(guān)，但當(dāng)其努力程度的機(jī)會(huì)成本超過其收益時(shí)，也可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本家放棄努力，選擇偷懶行為，從而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)問題。所以，在信息不對(duì)稱以及環(huán)境不確定和行為不可驗(yàn)證的情況下，負(fù)有雙重身份的風(fēng)險(xiǎn)資本家極有可能產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義行為，形成道德風(fēng)險(xiǎn)問題。
三、一般合伙人風(fēng)險(xiǎn)資本家的道德風(fēng)險(xiǎn)
為了風(fēng)險(xiǎn)投資能夠生存并沿續(xù)下去，各風(fēng)險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)必須周期性地籌集風(fēng)險(xiǎn)投資基金，這類基金存續(xù)期限一般為10年，并可以展期，通常采用有限合伙制的組織形式。在有限合伙制組織形式中，風(fēng)險(xiǎn)資本家是普通合伙人，負(fù)責(zé)管理基金的運(yùn)營；外部出資人是有限合伙人，能夠監(jiān)控基金的運(yùn)行并參加基金的年會(huì)。但只要其承擔(dān)有限責(zé)任，就無權(quán)直接參與基金的日常管理活動(dòng)。在這種情況下，出資數(shù)量較大的有限合伙人相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本家來說就成了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的外部人，而出資額度較小的風(fēng)險(xiǎn)資本家反而成了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的內(nèi)部人。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家獲得基金規(guī)模的固定費(fèi)用報(bào)酬與基金投資利潤，所以，風(fēng)險(xiǎn)資本家有通過發(fā)起大規(guī)模的后續(xù)基金以增大公司管理的資本額的動(dòng)機(jī)，因?yàn)檫@樣做一方面可以增加其報(bào)酬收入；另一方面由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)使然可以大幅度降低固定管理成本，從而能夠最大限度地增加利潤。而風(fēng)險(xiǎn)資本家受時(shí)間和精力的限制，必然帶來對(duì)所籌集的投資基金管理支持力度不足的問題，這必將引起作為普通合伙人(GP)的風(fēng)險(xiǎn)資本家與作為有限合伙人(LP)的外部投資人的利益沖突，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)資本家作為內(nèi)部人的道德風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)損害有限合伙人利益現(xiàn)象的發(fā)生。
風(fēng)險(xiǎn)資本家為了增加收益并實(shí)現(xiàn)利益最大化，會(huì)先后籌集并管理多只風(fēng)險(xiǎn)投資基金，而風(fēng)險(xiǎn)資本家由于受時(shí)間和精力的限制，會(huì)分散其對(duì)單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的注意力，影響到對(duì)單只風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供管理支持的力度，降低了單只風(fēng)險(xiǎn)投資基金有限合伙人的收益。
用i代表風(fēng)險(xiǎn)資本家管理基金的數(shù)量、cG表示風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的最優(yōu)頻率、CL有限合伙人要求提供管理支持的最優(yōu)頻率、tG代表風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的最優(yōu)數(shù)量、tL代表有限合伙人要求提供管理支持的最優(yōu)數(shù)量。根據(jù)上面的模型可以得出結(jié)論：由于風(fēng)險(xiǎn)資本家在提供管理支持時(shí)，必然會(huì)考慮其機(jī)會(huì)成本，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本家提供的管理支持力度總是少于有限合伙人所要求的最優(yōu)管理支持力度，并且這一個(gè)管理支持力度會(huì)隨著風(fēng)險(xiǎn)資本家獲得新的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的能力的提高而減少，引起風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理和投資的潛在問題隨風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模的擴(kuò)大而增加。除此之外，在既定的時(shí)間約束下，作為普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)資本家，為了緩解管理支持力度與所管理的風(fēng)險(xiǎn)投資基金幅度之間的矛盾，可以通過采取投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展晚期的辦法來加以解決。這是因?yàn)椋阂皇请S著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的逐步成長，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就能夠提供越來越多的信息供風(fēng)險(xiǎn)資本家進(jìn)行評(píng)估，這樣信息不對(duì)稱程度就會(huì)越低，風(fēng)險(xiǎn)資本家就不需要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力來監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，從而可以大幅度降低和監(jiān)控成本；二是在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的后期階段，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理及發(fā)展已逐步走向正軌，需要風(fēng)險(xiǎn)資本家投入的管理支持力度就可以大幅度降低，這樣風(fēng)險(xiǎn)資本家就可以分配更多時(shí)間和精力來管理更多的基金；三是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的有形資產(chǎn)逐步增多，而有形資產(chǎn)不必通過正式評(píng)估就很容易監(jiān)控，這樣風(fēng)險(xiǎn)資本家就可以選擇較長的融資輪次而減少所提供的管理支持力度，從而可以加大基金管理規(guī)模。這種事情尤其會(huì)發(fā)生在是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本家監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的機(jī)會(huì)成本非常高的情況下。
我們用模型來分析風(fēng)險(xiǎn)資本家的投資階段偏好：用表示風(fēng)險(xiǎn)投資基金清算時(shí)預(yù)期市場(chǎng)價(jià)值的貼現(xiàn)值，那么作為有普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)資本家的份額就為；作為有限合伙人的外部投資者的份額為其花費(fèi)時(shí)間的機(jī)會(huì)成本時(shí)，作為普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)偏好于投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的后期階段，并且機(jī)會(huì)成本越高，風(fēng)險(xiǎn)資本家的這種偏好就會(huì)越強(qiáng)烈。這一結(jié)論可以通過一組數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證，據(jù)VentureEconomics數(shù)據(jù)庫中統(tǒng)計(jì)資料顯示，1985-1989年五年間美國風(fēng)險(xiǎn)基金投資于后期階段的比例依次為：52．3％、56．9％、60．3％、60．0％、65．5％，呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢(shì)。
四、結(jié)論
通過以上的分析可以看出，作為投資人和普通合伙人雙重身份的風(fēng)險(xiǎn)資本家在管理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資基金時(shí)，由于花費(fèi)時(shí)間和精力來提供管理支持時(shí)存在相應(yīng)的機(jī)會(huì)成本，并且由于這種機(jī)會(huì)成本不被風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和有限合伙人所承擔(dān)，得不到相應(yīng)補(bǔ)償，從而造成風(fēng)險(xiǎn)資本家的偷懶行為，引起風(fēng)險(xiǎn)資本家的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。因此，必須采取措施來防止這種道德風(fēng)險(xiǎn)，激勵(lì)最優(yōu)的管理支持力度：對(duì)于作為投資人身份的風(fēng)險(xiǎn)資本家的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，可以通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家的機(jī)會(huì)成本進(jìn)行補(bǔ)償?shù)姆椒▉韺?shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間利益的帕累托最優(yōu)；對(duì)于作為普通合伙人身份的風(fēng)險(xiǎn)資本家的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，可以通過在風(fēng)險(xiǎn)投資契約中加入一系列的合同條款(與基金的全面管理有關(guān)的限制性條款、與普通合伙人行為有關(guān)的限制性條款和與允許投資類型有關(guān)的限制性條款)來限制風(fēng)險(xiǎn)資本家的機(jī)會(huì)主義行為。
關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)
1企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因及類型
1.1企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)各個(gè)財(cái)務(wù)環(huán)節(jié)，是各種風(fēng)險(xiǎn)因素在企業(yè)財(cái)務(wù)上的集中體現(xiàn)。一般包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)以及匯率風(fēng)險(xiǎn)。
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1.2企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型
1.2.1籌資風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中由于資金供需市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化或籌資來源結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素來給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。
1.2.2投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在投資活動(dòng)中，由于受到某種難以預(yù)計(jì)或控制的因素的影響，給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性，致使投資收益率達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
1.2.3現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入在時(shí)間上不一致所形成的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)問題，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境、收益下降，也可能給企業(yè)帶來信用危機(jī)，使企業(yè)的形象和聲譽(yù)遭受嚴(yán)重?fù)p失，最終陷入財(cái)務(wù)困境，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。
1.2.4利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是指在一定時(shí)期內(nèi)由于利率水平的不確定變動(dòng)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的可能性。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，利率是資金的價(jià)格，是調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)資金供求的杠桿。
2防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策
企業(yè)常見財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方法不外乎三種：風(fēng)險(xiǎn)回避、損失控制、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。
2.1籌資風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策
2.1.1籌資風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)回避方法籌資風(fēng)險(xiǎn)的回避方法主要是指在各種可供選擇籌資方案中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的籌資方案，設(shè)法回避一些風(fēng)險(xiǎn)較大而且很難把握的籌資活動(dòng)。
2.1.2籌資風(fēng)險(xiǎn)的損失控制方法籌資風(fēng)險(xiǎn)的損失控制方法就企業(yè)籌資來看，要合理進(jìn)行籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制，需要采用多元化的籌資策略，合理安排負(fù)債比率與結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散化，降低整體籌資方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。這是控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。這里要強(qiáng)調(diào)的是，盡管債務(wù)資金越多，企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)也越大，但那種為避免籌資風(fēng)險(xiǎn)的而拒絕舉債的做法也是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>
2.1.3籌資風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁方法風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的目的是將可能由自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)由其他人來承擔(dān)。在企業(yè)籌資活動(dòng)中主要通過保險(xiǎn)、尋找借款擔(dān)保人等方法將部分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給他人。也可考慮在企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營失敗而陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，通過實(shí)施債務(wù)重組，將部分債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，或通過其他企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，挽救企業(yè)經(jīng)營不力的局面，從而避免因資不抵債而導(dǎo)致的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
2.2企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)
2.2.1風(fēng)險(xiǎn)回避風(fēng)險(xiǎn)回避是風(fēng)險(xiǎn)控制最徹底的方式，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)回避措施能夠在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生之前完全消除某一特定風(fēng)險(xiǎn)來避免損失，而其他風(fēng)險(xiǎn)控制手段僅能通過降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和損失程度來減輕風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的潛在影響。
2.2.2損失控制損失控制是指采取各種措施減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，或在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后減輕損失的程度。損失控制是一種積極的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，它可以克服風(fēng)險(xiǎn)回避的種種局限性。根據(jù)損失控制的目的區(qū)分，損失控制可以區(qū)分為損失預(yù)防和損失減輕兩種。損失預(yù)防是通過強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，在事先采取措施，阻止風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，這就要求企業(yè)在投資決策階段加強(qiáng)決策的科學(xué)性，采取多元化投資策略，來減輕或消除風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的機(jī)會(huì)。而損失減輕則是指在損失發(fā)生時(shí)或損失發(fā)生后，為減輕損失程度而采取的各種措施。
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2.2.3風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指企業(yè)將自己不能承擔(dān)或不愿承擔(dān)的以及超過自身承擔(dān)能力的風(fēng)險(xiǎn)損失，通過若干技術(shù)和經(jīng)濟(jì)手段轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)的一種措施。這類風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方法與風(fēng)險(xiǎn)回避、損失控制的不同之處在于，它并非放棄或中止風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)，也不是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所致的損失采取措施加以改善，而是將損失的責(zé)任轉(zhuǎn)移給他人，從而間接降低自身的損失。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移分為保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移兩種。保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指投資者向保險(xiǎn)公司投保，以繳納保險(xiǎn)費(fèi)為條件，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司。
2.3企業(yè)的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)防范現(xiàn)金使用中風(fēng)險(xiǎn)的防范。企業(yè)在流動(dòng)資金運(yùn)作中往往會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流量缺口。為了防范現(xiàn)金流量缺口的出現(xiàn)給企業(yè)帶來的臨時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)做出現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)，企業(yè)的現(xiàn)金預(yù)算是財(cái)務(wù)預(yù)算的核心。通過現(xiàn)金預(yù)算可以使企業(yè)保持較高的盈利水平，同時(shí)保持一定的流動(dòng)性，并根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)用水平?jīng)Q定負(fù)債的種類結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。
2.4企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法利率風(fēng)險(xiǎn)的回避主要是要選擇對(duì)企業(yè)自身有利的利率：固定利率或浮動(dòng)利率。例如企業(yè)如果根據(jù)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷未來市場(chǎng)利率將上漲，則應(yīng)該選擇固定利率的方法來籌集資金以便鎖定成本，在投資活動(dòng)中在應(yīng)選擇浮動(dòng)利率債券以便分享未來利率上漲所帶來投資收益的增加。反之，如果預(yù)期市場(chǎng)利率下跌，則在企業(yè)投資活動(dòng)中應(yīng)選擇浮動(dòng)利率的債務(wù)籌資方式，在投資活動(dòng)中則應(yīng)選擇固定利率債券，來保證投資收益不受損失。
2.4.1利率風(fēng)險(xiǎn)的損失控制方法企業(yè)在投融資活動(dòng)中要采用損失控制方法來規(guī)避利率，主要就是在企業(yè)投融資活動(dòng)中，盡量實(shí)現(xiàn)多元化的投融資組合策略。如為避免因企業(yè)預(yù)期利率失誤而造成的利率風(fēng)險(xiǎn)，安排一部分資金通過固定利率方法籌集，另一部分資金浮動(dòng)利率通過籌集。同樣地，在企業(yè)投資活動(dòng)中，一部分資金用于固定利率債券投資，一部分資金用于浮動(dòng)利率債券投資。這樣，無論是市場(chǎng)利率上漲還是下跌，總有一部分增加的投資收益可以彌補(bǔ)投資損失。
