摘要：實體企業進行金融資產配置的主要動機通常表現為資金儲備和市場套利。本文構建不同持有動機下的計量模型,基于2007~2017年中國A股1473家非金融類上市公司的相關數據,運用動態面板系統GMM法,研究實體企業金融資產配置水平高低對研發創新的影響效應。結果顯示:從整體上看,金融資產配置水平與研發創新之間呈現一種替代關系,實體企業金融資產配置并沒有起到緩解融資約束的作用,資金儲備動機的'促進效應'并不存在;實質上,實體企業金融資產配置對研發創新的'擠出效應'是市場套利行為,是對于金融行業高回報率的逐利結果。從各類分項資產看,與交易類金融資產相比,流動性較弱的長期股權投資和投資性房地產對研發創新的'擠出效應'更大;投資性房地產具有較大的套利動機,對研發創新的影響最為不利。