股價暴漲的風險:基于中國股市的實證
作者：葉彥藝; 高昊宇; 楊曉光 清華大學五道口金融學院; 北京100083; 中央財經大學中國金融發展研究院; 北京100081; 中國科學院數學與系統科學研究院; 北京100190; 中國科學院大學; 北京100049
摘要：股價暴漲直觀上帶來高收益,激發市場正面情緒,那么為什么暴漲被視為風險?本文利用2006年至2016年中國A股上市公司數據,通過計量建模對暴漲股票的特征和日后的市場表現進行刻畫。實證發現:(1)股價暴漲頻度高的股票,呈現低資產收益率、高市值賬面比、多散戶持股、少滬深300成份股等特點;(2)易發生暴漲的股票其長期超額收益率更低,未來有更大的暴跌風險和更高的收益率波動率;(3)對于運營基本面較差、市場過于樂觀、信息披露質量較低的股票,暴漲后的暴跌風險更加明顯。研究結論在不同變量選擇、多種計量模型設定下均穩健成立。本文揭示了暴漲不僅僅是極端價格波動,而且更容易發生在高風險股票中,未來蘊含著更大的潛在損失。暴漲是實實在在的風險。
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