“811匯改”前后人民幣匯率運行特征的研究
作者：徐娟; 楊亞慧 中南財經政法大學統計與數學學院; 安徽財經大學金融學院
摘要：'811匯改'是人民幣匯率市場化改革的重要舉措。文章從匯率市場化的波動性、政策敏感度、流動性影響以及在岸和離岸聯動性四個方面探究了'811匯改'前后人民幣匯率的運行特征。實證結果顯示:匯改前,匯率波動性低,不受政策和流動性影響,且兩地市場聯動性較低;而匯改后,匯率長期處于高波動狀態,受匯率中間價和資本限制政策以及流動性因素的顯著影響,兩地匯率聯動性明顯提升。由此得出幾點結論和政策啟示:第一,匯率波動相對劇烈時,匯率中間價和資本限制的調節作用更加有效。第二,隨著匯率市場化改革的逐步推進,應將流動性因素納入報價模型中,參照其變動擬定匯率調節的方向。第三,不可忽視國際市場風險和匯率預期的作用,應加強市場風險監控和匯率預期引導,防范匯率調整期間出現人民幣價格暴漲暴跌現象。
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