摘要：本文構造一個異質性代表人宏觀金融模型探討了經濟從正常階段轉化為金融危機階段的經濟學機制,相應的資源配置和資產定價的特征。隨著模型中金融機構的資本金內生地降低,經濟依次經歷正常、金融機構危機和金融危機階段②。在金融機構危機階段,金融機構資本金的下跌速度大于社會總財富的下降速度,無風險利率領先于股價和實體經濟的生產效率而下降;在金融危機階段,它們則同步急劇下降,風險溢價大幅上升。這些結果較好地吻合了此次美國次貸危機的兩個數據特征。