摘要：金融危機爆發以來,世界各國的貨幣政策傳導路徑均出現了不同程度的阻滯。因此,尋找貨幣政策傳導的阻滯點并提出政策建議,對于總結危機中貨幣政策實踐的經驗教訓以及推動經濟復蘇期的貨幣政策轉型具有重要意義。本文引入影子利率作為非常規貨幣政策的替代指標,基于歐洲央行與歐元區國家的宏觀經濟數據,使用貝葉斯向量自回歸(BVAR)方法詳細解析了三條主要貨幣政策傳導路徑(貨幣渠道中的資產價格途徑、信用渠道中的銀行信貸渠道以及貨幣渠道中的匯率途徑)的傳導效果。結論顯示:非常規貨幣政策的資產價格傳導途徑與銀行信貸渠道發生了阻滯,沒有達到提升核心通脹率的目標,商業銀行資產負債表規模的擴張導致了房地產業與股市的持續繁榮,資金脫實向虛的傾向明顯;非常規貨幣政策的匯率途徑通暢,匯率下降與凈出口上升拉動產出的增加與價格水平的上漲,并對提高總需求與消費有較好的推動作用。通過發展金融市場與擴張商業銀行資產負債表規模來促進經濟復蘇可能難以達到預期目標,有可能形成資產泡沫并傷害商業銀行的正常經營;由于各國不斷強化貨幣政策的匯率傳導效果,應當警惕貿易摩擦與匯率沖突,提前做好預案,適時調控匯率與進出口策略,在減小貿易爭端的基礎上促進本國經濟的進一步發展。