摘要：在企業普遍面臨融資困難的中國,企業研發參與以及研發強度為何會呈現不降反升的異象?本文通過一個擴展的異質性企業創新模型,以及 2008-2015年中國A股上市公司數據,從理論和實證上解釋了這一異象。研究發現,融資約束并沒有減少企業的研發參與,反而扭曲激勵了企業的研發操縱行為。上述異象的根源在于部分受到融資約束的企業為達到我國《高新技術企業認定管理辦法》的研發強度門檻以獲取相應的資源,而策略性地操縱其研發強度。進一步地,企業生產率水平以及地區金融發展水平的提高能緩解上述現象;更為重要的是,研發操縱行為不但沒有提高反而降低了企業的生產率與利潤水平。本文認為,制度迎合是對融資約束嚴重與高研發強度并存這一異象的經濟學解釋。因此,只有修改完善《高新技術企業認定管理辦法》認定門檻,并進一步深化金融體制改革,才能真正地助力創新驅動發展戰略、實現經濟高質量發展。