摘要：伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,微觀企業(yè)債務(wù)水平過(guò)高、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大成為制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要障礙。本文選取2007-2017年滬深兩市A股主板上市公司為研究樣本,理論分析并實(shí)證檢驗(yàn)了高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與債務(wù)結(jié)構(gòu)之間的中介效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn),宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)通過(guò)企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)配置來(lái)影響其債務(wù)結(jié)構(gòu),融資約束使企業(yè)更傾向于使用商業(yè)信用而不是銀行借款來(lái)融通由高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)變化所導(dǎo)致的短期資金缺口。在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期,高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)沉淀的資金更多通過(guò)商業(yè)拖欠來(lái)解決,導(dǎo)致微觀經(jīng)濟(jì)主體融資困難。因此,政府應(yīng)當(dāng)致力于緩解企業(yè)間的商業(yè)拖欠,優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)。